Guolian Minsheng Securities: Ймовірність того, що Федеральна резервна система США продовжить знижувати ставки у цьому році, залишається досить високою

Додаток Zhitong Finance дізнався, що Guolian Minsheng Securities опублікувала дослідницький звіт, у якому йдеться, що ймовірність того, що ФРС продовжить зниження процентних ставок цього року, досі не є низькою. Враховуючи, що вплив чинних тарифів на інфляцію знову ослаб, ризик економічної «стагнації» може бути більшим у короткостроковій перспективі, а річний темп зростання ВВП США у четвертому кварталі впав більш ніж очікувалося до 1,4%, що виявило певні приховані небезпеки. Більше того, попередній звіт Guolian Minsheng свідчить, що нинішні K-подібні економічні особливості диференціації у США стають дедалі серйознішими, а групи з низьким і середнім рівнем доходу страждають від високої інфляції та стагнації зарплат, а їхня споживча спроможність залишається обмеженою.

У цьому контексті, незважаючи на значні внутрішні розбіжності всередині ФРС, ймовірність продовження зниження процентних ставок цього року все ще не є низькою, враховуючи структурний тиск на економіку та зайнятість. Однак фокус наступного ринку поступово зміститиметься з цьогорічного зниження процентної ставки на очікування підвищення ставок наступного року, і між цими двома напрямками існує певна «беззбитковість», і важко прийняти очікування переходу від «яструба» наступного року до «яструба», що створює тонкий баланс.

Основні погляди Guolian Minsheng Securities такі:

Під час цьогорічного свята Весняного фестивалю закордонні ринки можна описати як сповнені «яскравих моментів». У першій половині року ситуація в Ірані змусила ціни на нафту значно лідирувати серед основних класів активів, дорогоцінні метали та долар США також зміцнилися одночасно, тоді як закордонні акції програмного забезпечення були відносно під тиском через занепокоєння щодо ШІ.З початком відліку до свята тарифи США визнані незаконними, а візит Трампа до Китаю додав ще одну сенсацію на ринокПотенційний ризик прибутку від величезних тарифів викликав занепокоєння ринку щодо тиску на фіскальний тиск США, і долар США та облігації США ослабли одночасно; Акції США отримали значний поштовх, підтриманий очікуваннями щодо прибутку та відновленням апетиту до ризику.

Оглядаючись на перший тиждень свята, ринок обертається навколо трьох основних напрямків: ШІ, географія та тарифи.

**ШІ****Занепокоєння продовжують зростати, а технологічні акції відносно перебувають під тиском.**З одного боку, ринок стурбований тим, що ШІ може реконструювати бізнес-модель програмного забезпечення, а сектор програмного забезпечення продовжує слабшати; З іншого боку, такі гіганти, як Microsoft і Meta, стикаються з питаннями щодо надмірних капітальних витрат. Наразі стійкість технологічного сектору створює чіткий ієрархічний порядок: найдефіцитніше обладнання (наприклад, зберігання) > чисто AI великі моделі (Гонконг має акції MinMax тощо), основний ланцюг постачання апаратного забезпечення (Nvidia, TSMC тощо) >> інтернет-гіганти з високими капітальними інвестиціями.

**Хоча нинішній ринок загалом стурбований надмірними інвестиціями у сферу ШІ, ми вважаємо, що продовження капітальних витрат гігантів є не самим фактором ризику (а наріжним каменем міцних фундаментальних показників upstream), а реальний потенційний ризик полягає у значному скороченні капітальних витрат у майбутньому.**Судячи з поточних тенденцій у галузі, темпи впровадження технологій ШІ не зменшилися, тому ми вважаємо, що нинішня адаптація сектору ШІ все ще є переважно доброзичливою. Сектор все ще має структурні можливості, зосереджуючись на плануванні обмеженого обладнання та високоякісних великих моделей.

**Географічно: переговори між США та Іраном були сповнені несподіванок, а відносини між Китаєм і США принесли новий прогрес.**З початку конфлікту Росія-Україна геополітичні події дефолту на ринку стали основним фактором, що впливає на глобальний апетит до ризику, і їхній імпульсивний вплив на ціни на сировину особливо значний.Під час весняного свята переговори між США та Іраном демонстрували жорстокі повторення, швидко переходячи від досягнення принципової угоди до підготовки до конфронтації, що безпосередньо призвело до «американських гірок» ринку цін на сировину (золото, сиру нафту тощо). Однак вплив таких геополітичних подій часто є низьким за вимірюваністю, короткою тривалістю та більш короткостроковими коливаннями, тоді як середньо- та довгострокова логіка товарних активів заслуговує на більшу увагу.

**Зокрема, золото — це ціна хаосу, і воно досі перебуває у дивідендному вікні того часу.**Наразі імпліцитна волатильність золота поступово відновлюється, і зі стабілізацією волатильності це лише питання часу, коли буде підкреслено значення золота, і ще є потенціал для зростання в довгостроковій перспективі.Щодо сирої нафтиОчікується, що модель попиту і пропозиції продовжить покращуватися після першого кварталу.Очікується, що ціни на нафту поступово вийдуть з ведмежого ринку, потенційний потенціал зростання цього року значний.

Окрім іранського питання, прогрес відносин між Китаєм і США безперечно є більш зворушливим. Представники Білого дому повідомили, що Трамп відвідає Китай наприкінці березня, що стане його другим візитом до Китаю за вісім років. Оглядаючись на перший візит Трампа до Китаю у 2017 році, який співпав із 45-ю річницею нормалізації відносин між Китаєм і США, обидві сторони нарешті досягли замовлення на економічне та торговельне співробітництво на суму 253,5 мільярда доларів, що є знаковим візитом, що характеризується економічними та торговельними пріоритетами та розширенням співпраці.

Порівняно з тим часом, нинішнє зовнішнє середовище зазнало фундаментальних змін: фрагментація глобальної геополітичної моделі, інтенсифікація технологій і торговельних ігор, ми вважаємо, що цей візит може бути вже не простим економічним і торговельним підписанням, а контролем ризиків і реконструкцією правління двох найбільших економік світу на ключових вузлах.

Тарифи: Верховний суд постановив, що тарифи є незаконними, і Трамп зазнав серйозної поразки під час свого перебування на посаді. Найбільшою «бомбою» цього свята, без сумніву, є рішення Верховного суду, що тарифи Трампа за IEEPA порушують закон, а це означає, що взаємні тарифи, які він раніше запровадив, закінчилися одночасно з тарифами на фентаніл. Однак Трамп швидко запровадив контрзаходи, щоб компенсувати це, запровадивши 10% глобального тимчасового тарифу на Розділ 122 Закону про торгівлю 1974 року на перехідний період у 150 днів, який, як очікується, поступово перейде до рамок Розділів 301 і 232, але вплив масштабних взаємних тарифів також буде зменшений порівняно з попередніми масштабними взаємними тарифами.

Основні питання, на які слід звертати увагу в майбутньому: з одного боку, повернення незаконних тарифів, які були зібрані. Теоретично незаконні тарифи потрібно повернути, але Верховний суд не чітко визначив процес повернення, і важко повернути «універсальний розмір для всіх». З точки зору фіскального впливу, якщо тарифи будуть повністю повернуті (близько 175 мільярдів доларів), це ще більше посилить фіскальний тиск на Сполучені Штати, що призведе до зростання довгострокових процентних ставок у США та знецінення долара.

З іншого боку, необхідно звертати увагу на її вплив на монетарну політику та ліквідність. З початку цього року довготривалий наратив ринку тісно пов’язаний із ліквідністю, а відкриття рахунку TGA та технічне розширення ФРС на початку року дійсно сприяли пом’якшенню ліквідності понад очікування. Однак із коригуванням акцій дорогоцінних металів і технологій, які показали сильні результати на ранньому етапі, а також з номінацією Волша, перспективи ліквідності на короткий термін поступово розмиваються. У поєднанні з протоколами січневого засідання ФРС існують суттєві розбіжності серед посадовців щодо подальшої монетарної політики, і навіть деякі чиновники почали обговорювати можливість підвищення процентних ставок, що додало ще одну «туманність» до поточних перспектив ліквідності.

Однак ми вважаємо, що ймовірність продовження зниження процентних ставок цього року досі не є низькою. Враховуючи, що вплив чинних тарифів на інфляцію знову ослаб, ризик економічної «стагнації» може бути більшим у короткостроковій перспективі, а річний темп зростання ВВП США у четвертому кварталі впав більш ніж очікувалося до 1,4%, що виявило певні приховані небезпеки. Більше того, наш попередній звіт свідчить, що нинішня економічна диференціація у формі К-подібної форми в Сполучених Штатах стає дедалі серйознішою, а групи з низьким і середнім рівнем доходу страждають від високої інфляції та стагнації зарплат, а їхня купівельна спроможність залишається обмеженою. У цьому контексті, незважаючи на значні внутрішні розбіжності всередині ФРС, ймовірність продовження зниження процентних ставок цього року все ще не є низькою, враховуючи структурний тиск на економіку та зайнятість. Однак фокус наступного ринку поступово зміститиметься з цьогорічного зниження процентної ставки на очікування підвищення ставок наступного року, і між цими двома напрямками існує певна «беззбитковість», і важко прийняти очікування переходу від «яструба» наступного року до «яструба», що створює тонкий баланс.

Попередження про ризики: економічна та торговельна політика США суттєво змінилася; розподіл тарифів перевищив очікування, що призвело до більшого, ніж очікувалося, уповільнення світової економіки та збільшення ринкових коригувань; Геополітичні чинники призвели до зростання волатильності глобальних активів.