Маркет-мейкер у криптовалютній торгівлі: роль, значення та перспективи

Уявіть ситуацію: ви хочете терміново продати 5 біткойнів, але на біржі немає нікого, хто готовий їх купити за поточними цінами. Це кошмар кожного трейдера. Щоб запобігти таким сценаріям у криптоекосистемі працюють маркет-мейкери — фахівці, які постійно готові купити або продати активи, забезпечуючи плавність торгів.

Маркет-мейкер — це організація або спеціалізований трейдер, що систематично розміщує одночасні заявки на купівлю і продаж одного й того самого активу. Їхня діяльність критична для функціонування сучасних крипторинків, оскільки без постійної присутності таких учасників ринок стикнувся б із серйозними проблемами: екстремальними спредами між цінами купівлі та продажу, непередбачуваними ціновими скачками і неможливістю швидко виконати великі ордери.

Хто формує ринок: визначення та ключові функції маркет-мейкера

У криптовалютній екосистемі маркет-мейкер — це суб’єкт, що спеціалізується на алгоритмічній торгівлі і бере на себе роль безперервного постачальника ліквідності. Ці учасники розміщують як заявки на купівлю (bid), так і на продаж (ask) для певного активу, створюючи необхідний баланс між пропозицією і попитом.

Основна відмінність маркет-мейкерів від роздрібних трейдерів полягає у джерелі прибутку. Якщо звичайний трейдер прагне купити дешево і продати дорого, отримуючи прибуток від різниці цін, то маркет-мейкер отримує дохід із спреду — різниці між ціною покупки і ціною продажу. Наприклад, розміщуючи заявку на купівлю BTC за 100 000 доларів і одночасно заявку на продаж за 100 010 доларів, маркет-мейкер заробляє на кожній транзакції через цей 10-доларовий спред, який накопичується при здійсненні тисяч угод.

Роль маркет-мейкерів однаково важлива як на централізованих біржах (CEX), так і на децентралізованих платформах (DEX). Великі фінансові інститути, хедж-фонди і спеціалізовані торгові компанії — Wintermute, GSR, DWF Labs та інші — домінують у цій сфері, хоча роздрібні трейдери також вносять невеликий внесок через розміщення лімітних ордерів.

Механізм роботи: від алгоритмів до ліквідності

Маркет-мейкери функціонують як постійні постачальники ліквідності, використовуючи складні алгоритми і системи високочастотної торгівлі (HFT) для виконання своїх функцій. Процес їхньої роботи включає кілька ключових етапів.

Початкове розміщення ордерів: маркет-мейкер аналізує поточні ринкові умови, глибину книги ордерів і волатильність, після чого розміщує заявки на купівлю і продаж на різних цінових рівнях. Це створює спред, який слугує джерелом їхнього доходу.

Виконання і ребалансування: коли трейдер приймає опубліковану ціну (наприклад, купує BTC за 100 010 доларів), маркет-мейкер продає актив і одразу ж розміщує нові заявки для відновлення балансу позиції. Цей процес повторюється тисячі разів на день, поступово накопичуючи прибуток.

Управління позиціями: маркет-мейкери не просто виконують угоди — вони активно керують своїм інвентарем, хеджуючи позиції на кількох біржах одночасно. Це зменшує їхню вразливість до коливань цін і дозволяє мінімізувати ризики від раптових ринкових рухів.

Динамічна адаптація: сучасні маркет-мейкери використовують штучний інтелект і машинне навчання для постійної оптимізації своїх цінових пропозицій. Боти аналізують потік заявок, тренди і історичні дані, автоматично коригуючи спреди для максимізації ефективності.

Особлива роль маркет-мейкерів проявляється у цілодобових торгових циклах криптовалютного ринку, на відміну від традиційних фондових бірж із встановленим графіком роботи. Завдяки постійній присутності маркет-мейкерів ліквідність доступна цілодобово, що запобігає різким коливанням цін через низькі обсяги торгів у певні години.

Маркет-мейкер і маркет-тейкер: дуополія ринку

Функціональна взаємодія між маркет-мейкерами і маркет-тейкерами (трейдерами, що приймають поточні ціни) створює основу ліквідного ринку. Хоча їхні ролі здаються протилежними, вони взаємодоповнюють один одного.

Маркет-мейкери забезпечують постійний потік ордерів на різних цінових рівнях, гарантують, що покупці і продавці завжди знайдуть контрагента для здійснення угоди. Маркет-тейкери, у свою чергу, створюють торгову активність і попит, завдяки чому заявки маркет-мейкерів знаходять застосування.

Ця симбіотична система дає такі переваги:

• вузькі спреди між ціною купівлі і продажу (часто менше 0,1%)
• швидке виконання великих ордерів без суттєвого впливу на ціну
• зменшення проскальзування при вході і виході з позицій
• загальне зниження операційних витрат для всіх учасників ринку

Провідні гравці ринку: хто забезпечує криптоліквідність

На сьогодні кілька компаній виділяються своїм внеском у стабільність криптовалютного ринку.

Wintermute залишається однією з найбільших компаній у сфері алгоритмічної торгівлі. На лютий 2025 року вона керувала близько 237 мільйонами доларів у понад 300 on-chain активів, розподілених між понад 30 блокчейнами. Загальний обсяг торгів Wintermute сягав майже 6 трильйонів доларів (станом на листопад 2024), а ліквідність надається більш ніж на 50 криптобіржах. Компанія відома передовими алгоритмічними стратегічними рішеннями і широким охопленням як CEX, так і DEX платформ.

GSR займає значну позицію в індустрії завдяки багаторічному досвіду. Компанія інвестувала у понад 100 провідних проектів і протоколів, забезпечуючи ліквідність на понад 60 біржах, надаючи комплексні послуги від маркет-мейкінгу до OTC-торгівлі і деривативів.

Amber Group керує торговим капіталом близько 1,5 мільярда доларів, обслуговуючи понад 2000 інституційних клієнтів. Компанія забезпечує ліквідність на багатьох біржах із сумарним обсягом торгів понад 1 трильйон доларів.

Keyrock, заснована у 2017 році, обробляє понад 550 000 щоденних угод на більш ніж 1300 ринках і 85 біржах. Компанія пропонує широкий спектр послуг, включаючи опційні дески, казначейські рішення і управління пулами ліквідності.

DWF Labs керує портфелем із понад 700 проектів, підтримуючи понад 20% топ-100 проектів за CoinMarketCap і понад 35% топ-1000 проектів. Вона торгує як на спот-ринках, так і на деривативних через понад 60 провідних криптобірж.

Вигода для торгових платформ: економічне значення маркет-мейкерів

Присутність маркет-мейкерів на біржі приносить багаторівневі переваги для розвитку платформи і її учасників.

Зростання обсягів торгів: постійна наявність ордерів приваблює як роздрібних, так і інституційних трейдерів, що веде до зростання загального обсягу торгів. Вищі обсяги означають більший комісійний дохід платформи.

Стабілізація цін: маркет-мейкери коригують спреди залежно від волатильності, запобігаючи екстремальним коливанням цін. Під час бичих ралі вони підтримують активну пропозицію активів, запобігаючи надмірним стрибкам. Під час обвалів вони здійснюють підтримку з боку покупок, уповільнюючи падіння цін.

Залучення нових лістингів: біржі часто співпрацюють із маркет-мейкерами для підтримки нових лістингів токенів, забезпечуючи миттєву ліквідність для нових активів. Це критично важливо для залучення трейдерів до маловідомих криптоактивів.

Покращення користувацького досвіду: вузькі спреди і швидке виконання угод покращують враження від торгівлі, стимулюючи користувачів повертатися і здійснювати більше операцій.

Вызови і ризики для маркет-мейкерів

Попри здавалося б переважну позицію, маркет-мейкери стикаються з суттєвими ризиками.

Волатильність крипторинку — основна загроза. Різкі цінові рухи можуть спричинити значні втрати, особливо якщо маркет-мейкер утримує великі позиції. Якщо ринок рухається проти них надто швидко, вони можуть не встигнути коригувати ордери, що призведе до збитків.

Ризик інвентаризації — необхідність тримати великі обсяги криптовалют. Якщо вартість активів раптово падає, маркет-мейкер може зазнати значних фінансових втрат. Особливо небезпечна ситуація на ринках із низькою ліквідністю, де коливання цін більш виражені.

Технологічні вразливості — ризики системних збоїв, помилок у алгоритмах і кібератак. Проблеми з затримками можуть спричинити виконання ордерів за невигідними цінами, а технічні збої здатні повністю порушити торгові стратегії.

Регуляторна невизначеність — варіюється залежно від країни. Неочікувані зміни у законодавстві, класифікація маркет-мейкінгу як маніпуляції ринком або вимоги щодо дотримання норм можуть суттєво підвищити операційні витрати, особливо для компаній, що працюють на кількох глобальних ринках.

Перспективи розвитку: маркет-мейкер як основа здорової криптоекосистеми

Маркет-мейкер залишається невід’ємною частиною функціонування сучасного криптовалютного ринку. З розвитком індустрії значення цих учасників лише зростає.

Майбутнє криптотрейдингу тісно пов’язане з удосконаленням технологій, що використовують маркет-мейкери. Впровадження більш просунутих алгоритмів, машинного навчання і штучного інтелекту дозволить ще ефективніше керувати ліквідністю і мінімізувати транзакційні витрати.

Роль маркет-мейкера стане все більш стратегічною з посиленням інституціоналізації криптовалютного ринку. З входженням на ринок великих традиційних фінансових гравців потреба у надійних, професійних маркет-мейкерах буде тільки зростати. Це створює можливості для розвитку нових моделей маркет-мейкінгу, включаючи міжланцюгові рішення і інтеграцію з децентралізованими фінансовими протоколами.

Однак успіх маркет-мейкерів у майбутньому залежить від їхньої здатності адаптуватися до змін у нормативному полі, технологічних викликів і зростаючої конкуренції. Ті компанії, що зможуть балансувати між інноваціями, управлінням ризиками і відповідністю нормам, продовжать процвітати в екосистемі криптотрейдингу.