Розуміння маркет-мейкінгу у криптовалюті: основа ліквідних ринків

Маркет-мейкінг у криптовалюті є одним із найважливіших, але водночас найчастіше неправильно зрозумілих аспектів торгівлі цифровими активами. Ці спеціалізовані трейдери та компанії постійно розміщують ордери на купівлю та продаж, створюючи невидиму інфраструктуру, яка дозволяє мільйонам транзакцій плавно проходити через глобальні біржі. Без них ринок криптовалют зупинився б — трейдери стикалися б із великим прослизанням, ціни коливалися б хаотично, а виконання навіть невеликих угод ставало б розчаруванням. Цей всеохоплюючий посібник досліджує, як працює маркет-мейкінг у крипті, чому він важливий, хто є ключовими гравцями та з якими ризиками вони щодня стикаються.

Чому важливий маркет-мейкінг у криптовалюті

У своїй основі маркет-мейкінг у крипті виконує фундаментальну функцію: забезпечує швидкий обмін активів за передбачуваними цінами. Коли ви відкриваєте біржу і миттєво купуєте або продаєте Bitcoin — це не випадковість, а результат роботи складних маркет-мейкерів, які підтримують постійні ордери на купівлю та продаж у книзі заявок.

Криптовалютний ринок працює цілодобово, на відміну від традиційних фондових бірж, що закриваються щовечора. Це створює унікальне завдання: підтримувати ліквідність цілодобово вимагає залучення спеціальних учасників, готових постійно тримати інвентар і керувати ризиками. Маркет-мейкери заповнюють цю прогалину, дозволяючи миттєво виконувати транзакції без необхідності шукати відповідні ордери.

Врахуйте, яку прірву вони усувають: без маркет-мейкерів трейдер, який хоче купити 10 BTC, може рухати ринок на 5%, просто розмістивши ордер. За допомогою активних цінових пропозицій і запитів, той самий обсяг угоди виконується з мінімальним впливом на ціну. Це підвищує ефективність, знижує витрати та покращує виконання для всіх учасників — від роздрібних трейдерів до великих інституційних фондів.

Як працює маркет-мейкінг у крипті

Механіка маркет-мейкінгу здається досить простою, але масштабне її впровадження вимагає складних технологій і ретельного управління ризиками.

Основний процес

Маркет-мейкери беруть участь у безперервному циклі:

1. Цінове котирування на різних рівнях — одночасно публікують ордери на купівлю (бід) і продаж (аск) на кількох цінових рівнях. Наприклад, вони можуть пропонувати купити Bitcoin за $99,990, $99,980 і $99,970, тоді як продають за $100,010, $100,020 і $100,030. Такий багаторівневий підхід дозволяє захоплювати обсяги за різних ринкових умов.

2. Захоплення спреду — різниця між ціною купівлі та продажу є їхнім джерелом прибутку. Якщо вони купують за $100,000 і продають за $100,010, отримують $10 з кожної угоди. За тисячі таких угод щодня ці малі спреди накопичуються у значний дохід.

3. Швидке балансування — коли трейдер приймає один із їхніх ордерів, маркет-мейкери мають швидко замінити його новим котируванням. Сучасні системи виконують цю операцію за мілісекунди за допомогою автоматизованих алгоритмів, забезпечуючи постійну присутність у книзі заявок.

4. Управління інвентарем — маркет-мейкери накопичують позиції — іноді тримають значні обсяги різних криптовалют. Вони хеджують ці позиції через кілька бірж і торгових пар, щоб мінімізувати збитки від раптових цінових рухів. Деякі використовують складні деривативні стратегії, короткуючи активи на одній платформі і тримаючи довгі позиції на іншій.

5. Алгоритмічна оптимізація — більшість професійних маркет-мейкерів використовують алгоритми високочастотної торгівлі, які динамічно коригують спред залежно від поточних умов. Ці системи аналізують глибину книги, обсяг торгів, волатильність і історичні патерни, щоб визначити оптимальні ціни, оновлюючи їх тисячі разів на секунду.

Результатом є складний танець між технологіями та інтуїцією ринку — машини виконують операції з високою точністю, а люди встановлюють стратегічні параметри.

Маркет-мейкери проти маркет-тейкерів: у чому різниця

Розуміння різниці між цими двома учасниками допомагає зрозуміти, як функціонує криптовалютний ринок.

Маркет-мейкери додають ліквідність, розміщуючи лімітні ордери, що очікують виконання у книзі заявок. Вони визначають ціну і чекають на контрагентів. Їхній прибуток — у спреді, що накопичується за багато угод.

Маркет-тейкери ж забирають ліквідність, миттєво приймаючи існуючі ринкові ціни. Коли ви розміщуєте ринковий ордер — «купити 1 BTC за найкращою ціною зараз» — ви берете ордер маркет-мейкера. Ви платите ціну ask, яку вони встановили, жертвуючи точністю ціни заради швидкості виконання.

Ця взаємодія створює симбіотичну екосистему. Тейкери забезпечують обсяг торгів, що дозволяє маркет-мейкерам отримувати прибутки. Маркет-мейкери забезпечують ліквідність, яка дозволяє тейкерам миттєво виконувати угоди. Вилучення одного з них руйнує систему.

У збалансованому ринку це сприяє ефективності: вузькі спреди означають, що трейдери платять мінімальні премії за швидке виконання. Глибокі книги — що великі обсяги не спричиняють катастрофічних коливань цін. Точне управління інвентарем забезпечує, що ціни відображають реальний попит і пропозицію, а не штучні обмеження.

Ключові гравці: провідні компанії з маркет-мейкінгу у 2025 році

Професійний ландшафт маркет-мейкінгу зосереджений навколо кількох гігантів, кожен із яких приносить унікальні можливості криптоекосистемі.

Wintermute

Wintermute — один із найвідоміших спеціалістів з алгоритмічної торгівлі. На початку 2025 року компанія керує приблизно 237 мільйонами доларів у понад 300 блокчейн-активах на 30+ мережах. Їхній сумарний обсяг торгівлі до кінця 2024 року сягнув майже 6 трильйонів доларів, що свідчить про їхню масштабну присутність.

Їхній вплив охоплює понад 50 глобальних бірж, поєднуючи передові алгоритмічні стратегії з глибокою експертизою ринку. Їхня сила — у стабільному, надійному забезпеченні ліквідності як на централізованих, так і на децентралізованих платформах.

GSR

З більш ніж десятирічним досвідом роботи на ринку криптовалют GSR працює як повноцінна торговельна і ліквідна компанія. Окрім маркет-мейкінгу, вони пропонують OTC-трейдинг, деривативні послуги та стратегічні інвестиції. Їхній портфель включає інвестиції у понад 100 провідних криптокомпаній і протоколів.

GSR підтримує ліквідність на понад 60 біржах і зосереджена на підтримці запуску нових токенів — важливій функції для нових проектів. Їхні інституційні зв’язки роблять їх мостом між традиційними фінансами і цифровими активами.

Amber Group

Amber Group впровадила AI-орієнтований маркет-мейкінг у крипті, керуючи близько 1,5 мільярда доларів торгового капіталу для понад 2000 інституційних клієнтів станом на початок 2025 року. Їхній накопичений обсяг торгівлі перевищив 1 трильйон доларів, що підтверджує їхній статус великого гравця.

Компанія спеціалізується на рішеннях, орієнтованих на відповідність регуляторним вимогам, і комплексному управлінні ризиками, що особливо приваблює інституційних інвесторів, які цінують регуляторну ясність. Їхній системний підхід до торгівлі приваблює організації, що прагнуть автоматизованого, правилом керованого виконання.

Keyrock

Заснована у 2017 році, Keyrock створила спеціалізований бізнес, орієнтований на алгоритмічну оптимізацію. Станом на початок 2025 року вони виконують понад 550 000 угод щодня на більш ніж 1300 ринках і 85 біржах. Їхній сервісний спектр охоплює від традиційного маркет-мейкінгу до OTC-трейдингу, опціонних десків, управління казначейством і оптимізації ліквідних пулів.

Data-driven підхід і індивідуальні рішення особливо приваблюють проекти і біржі, що шукають адаптовані до регуляторних вимог послуги маркет-мейкінгу.

DWF Labs

DWF Labs пропонує інший підхід, поєднуючи інвестиційні можливості з забезпеченням ліквідності. Їхній портфель налічує понад 700 проектів, з особливим акцентом на підтримку нових токенів. Вони забезпечують ліквідність для понад 20% проектів із Top 100 CoinMarketCap і понад 35% із Top 1000, що робить їх незамінними для багатьох проектів.

Працюючи на понад 60 топових біржах у споті та деривативах, DWF Labs виступає одночасно як інвестор, радник і маркет-мейкер — роль, яку важко знайти у інших компаній.

Як маркет-мейкінг приносить користь криптовалютним біржам

Взаємовигідна співпраця між маркет-мейкерами і біржами створює цінність, що поширюється на всю екосистему.

Ліквідність створює довіру

Постійне розміщення ордерів маркет-мейкерами безпосередньо збільшує глибину книги заявок. Це дозволяє біржам обробляти великі обсяги без збоїв, залучаючи високоволатильних трейдерів і інституційних інвесторів. Біржа з глибокою книгою стає привабливим місцем для торгівлі; без неї — майже порожньою.

Стабільність зменшує страх

Криптовалютні ринки за своєю природою волатильні, але маркет-мейкери згладжують крайні коливання, підтримуючи активний тиск на купівлю і продаж. Під час паніки вони забезпечують підтримку цінових рівнів, запобігаючи різким обвалам. Під час бумів вони стримують надмірне зростання, пропонуючи достатню ліквідність на продаж. Це стабілізує ситуацію і зменшує ймовірність катастрофічних ліквідацій і панічних продажів.

Ефективність знижує витрати

Вузькі спреди — прямий результат конкуренції між маркет-мейкерами — означають, що трейдери платять мінімальні комісії за транзакції. Швидке відкриття цін дозволяє ринкам швидко враховувати нову інформацію, а не залишатися на застарілих рівнях. Загалом це знижує фрикційні витрати, що накопичуються за тисячі угод.

Обсяг генерує дохід

Більший обсяг торгівлі безпосередньо збільшує доходи бірж від торгових комісій. Активність маркет-мейкерів створює базовий обсяг, що привертає додаткових трейдерів і ще більше обсягів. Біржі, які успішно залучають провідних маркет-мейкерів, отримують мультиплікаційний ефект доходів.

Підтримка нових активів

Коли біржа додає новий токен, ліквідність є критичною для залучення трейдерів і запобігання катастрофічній волатильності. Маркет-мейкери забезпечують цю стартову ліквідність, що дозволяє новим проектам отримати торговий трафік. Це зміцнює позицію біржі як привабливого місця для лістингу і підсилює її конкурентні переваги.

Виклики: ризики, що супроводжують маркет-мейкінг

Маркет-мейкінг приносить прибутки саме тому, що він пов’язаний із значними ризиками. Розуміння цих ризиків допомагає зрозуміти, чому маркет-мейкери потребують складних систем управління ризиками.

Ризик волатильності ринку

Криптовалютні ринки можуть рухатися на 10% за кілька годин. Трейдери, що тримають інвентар під час раптових обвалів цін, зазнають миттєвих збитків. Якщо вони мають довгу позицію у Bitcoin за $100 000, і ціна падає до $95 000, вони втрачають $5 000 за кожен актив. Помножте це на тисячі активів і позицій — ризик волатильності стає критичним.

Ризик інвентарю

За визначенням, маркет-мейкери накопичують позиції. Тримати великі обсяги малоліквідних токенів або активів під час медвежих ринків може бути руйнівним. Якщо маркет-мейкер накопичив токени, вірячи у їхній проект, і ціна падає на 90%, їхній інвентар майже втрачає цінність. Тому вони дуже обережно підходять до підтримки конкретних активів.

Технологічний ризик

Маркет-мейкери залежать від алгоритмічних систем, що виконують тисячі операцій за секунду. Технічні збої — збої серверів, затримки мережі або помилки алгоритмів — можуть спричинити катастрофічні збитки. Збої бота навіть на 30 секунд можуть призвести до накопичення великих непередбачених позицій. Затримки, що викликають виконання ордерів за поганими цінами, ще більше збільшують збитки.

Регуляторний ризик

Регулювання криптовалют залишається динамічним у всьому світі. Неочікувані зміни — наприклад, заборона маркет-мейкінгу у ключовій юрисдикції або нові обмеження — можуть знищити цілий ринок для маркет-мейкерів. Крім того, різні країни по-різному класифікують цю діяльність; те, що легально в одній юрисдикції, може вважатися маніпуляцією в іншій. Витрати на відповідність регуляторним вимогам для глобальних компаній є значними.

Прослизання і ризик виконання

У швидкозмінних ринках час між аналізом угоди і її виконанням може спричинити значне прослизання. Спред маркет-мейкера може закритися до того, як він встигне перебалансувати позицію, або ринкові умови зміняться так, що їхні моделі стануть недостовірними. Цей ризик особливо високий під час криз або коли кілька маркет-мейкерів одночасно зменшують ліквідність.

Висновок: життєво важлива роль маркет-мейкінгу

Маркет-мейкінг у крипті — це не просто додаткова послуга, а необхідність. Компанії та особи, що виконують цю функцію, забезпечують ліквідний, стабільний і ефективний ринок, що дозволяє криптоторгівлі функціонувати масштабно. Без них криптовалюта залишилася б недоступною для звичайних трейдерів і інституційних інвесторів.

Економіка проста: маркет-мейкери беруть на себе значні ризики — волатильність, накопичення інвентарю, технологічну залежність, регуляторні невизначеності — у обмін на спред і обсяг торгів. Цей баланс ризику і винагороди спонукає їх постійно вдосконалювати стратегії, оновлювати технології і розширювати присутність на ринку.

З розвитком криптоекосистеми роль маркет-мейкінгу буде зростати. Їхня складність зростає завдяки алгоритмічним інноваціям і аналітиці даних, що дозволяє зменшувати спред і поглиблювати ліквідність ще більше. Це означає для трейдерів — нижчі транзакційні витрати; для бірж — посилення конкурентних позицій; для всього криптовалютного ринку — наближення до ефективності і доступності традиційних фінансових ринків.

Розуміння ролі маркет-мейкінгу у крипті — це не лише теоретична інформація, а безпосередньо впливає на ваш досвід торгівлі, стабільність позицій і загальну міцність ринків, на яких торгуєте свої активи.