Маркет-мейкер у криптовалюті: архітектура ліквідності та її вплив на торгівлю

Маркет-мейкери становлять основу сучасної інфраструктури криптовалютних ринків, забезпечуючи стабільність і безперервність торгових операцій. У динамічній екосистемі цифрових активів ці спеціалізовані трейдери та фірми відіграють критичну роль у запобіганні цінових розривів і створенні умов для безперешкодного обміну. Без їхньої постійної присутності учасники ринку стикнулися б із неприпустимо широкими спредами, різкими скачками цін і неможливістю виконати великі ордери. Їхня діяльність — це не просто технічна необхідність — це фундамент, на якому будується довіра роздрібних і інституційних інвесторів до криптовалютних торгових платформ.

Маркет-мейкер у екосистемі криптовалютної торгівлі

Маркет-мейкер у криптовалютній індустрії являє собою спеціалізованого учасника ринку — фізичну особу, компанію або фінансову установу, яка постійно пропонує ліквідність шляхом розміщення двосторонніх котирувань. Ця діяльність передбачає одночасне виставлення ордерів на купівлю (bid) і продаж (ask) конкретного цифрового активу, створюючи вбудований механізм для трейдерів, що бажають негайно здійснити угоду.

Роль маркет-мейкера суттєво відрізняється від підходу звичайного роздрібного трейдера. Якщо роздрібний учасник ринку прагне купити дешево і продати дорого для отримання прибутку, маркет-мейкер отримує основний дохід із так званого спреду — різниці між ціною покупки і продажу. Наприклад, маркет-мейкер може запропонувати купити біткоїн за $67 000 і продати за $67 100, формуючи спред у $100. Помноживши цю прибутковість на тисячі угод щодня, маркет-мейкер отримує стабільний і передбачуваний потік доходів.

Крупні фінансові інститути, хедж-фонди та спеціалізовані торгові фірми домінують у цій галузі. Компанії як Wintermute, GSR і DWF Labs становлять інфраструктуру сучасної криптовалютної торгівлі, забезпечуючи ліквідність як на централізованих (CEX), так і на децентралізованих (DEX) біржах. Однак доступ до маркет-мейкінгу не обмежений великими гравцями — роздрібні трейдери також беруть участь у цьому процесі, розміщуючи лімітні ордери і вносячи вклад у загальну ліквідність, хоча й у менших масштабах.

Механізм роботи і управління ліквідністю

Операційна модель маркет-мейкера базується на алгоритмічних системах, здатних обробляти інформацію про ринкові умови у реальному часі. Процес маркетмейкінгу починається з аналізу поточного стану книги ордерів і волатильності активу.

Процес розміщення котирувань:

Маркет-мейкер починає з оцінки справедливої вартості активу, враховуючи дані з кількох джерел і історичні тренди. Потім він розміщує ордер на купівлю нижче за поточну ціну і ордер на продаж вище за поточну ціну. Якщо трейдер негайно купує актив за запитуваною ціною або продає за запропонованою, маркет-мейкер одразу оновлює свої котирування новими ордерами. Цикл повторюється сотні разів на секунду на деяких із найактивніших ринків.

Управління позиціями і хеджування:

Маркет-мейкери не просто розміщують ордери — вони активно керують своїм інвентарем цифрових активів. Якщо маркет-мейкер накопичив значну кількість певного токена, він зменшує привабливість пропозиції на продаж, щоб уникнути надмірної концентрації. Одночасно вони хеджують свої позиції на різних біржах, мінімізуючи вплив несподіваних цінових рухів.

Автоматизація через алгоритми:

Більшість сучасних маркет-мейкерів покладаються на високочастотні торгові алгоритми (HFT), які виконують тисячі операцій за секунду. Ці боти аналізують глибину книги ордерів, вимірюють волатильність і оцінюють ймовірні рухи ціни, динамічно коригуючи спреди. Під час високої волатильності спреди розширюються (як захист від збитків), а у спокійні періоди вони звужуються, залучаючи більше торгової активності.

Маркет-мейкер і маркет-тейкер: взаємозв’язок у криптовалютній торгівлі

Ефективний крипторинок функціонує завдяки правильному балансу між двома типами учасників: тими, хто створює ліквідність (маркет-мейкери), і тими, хто її споживає (маркет-тейкери).

Маркет-мейкери як постачальники ліквідності:

Маркет-мейкери розміщують лімітні ордери, які не виконуються одразу, а залишаються у книзі ордерів, очікуючи зустрічного ордера. Це створює резервний фонд пропозицій і попиту, доступний у будь-який момент. Саме завдяки цій постійній присутності новий трейдер може увійти на ринок або вийти з позиції без необхідності чекати, поки знайдеться відповідний контрагент.

Маркет-тейкери як генератори активності:

Маркет-тейкери — це трейдери, які негайно виконують ордер за поточною ринковою ціною, не вносячи вклад у котирування. Вони “забирають” існуючу ліквідність, надану маркет-мейкерами. Їхня торговельна активність створює попит на послуги маркет-мейкерів і гарантує, що лімітні ордери будуть виконані.

Синергія в дії:

Взаємодія між цими двома категоріями учасників створює самопідсилювальний цикл: маркет-мейкери розміщують котирування, маркет-тейкери їх виконують, що призводить до звуження спредів і зниження витрат для всіх учасників. Добре збалансована система “мейкер-тейкер” знижує проскальзування цін, збільшує глибину книги заявок і створює середовище, сприятливе для розвитку криптовалютного ринку.

Провідні гравці та їхній внесок у криптовалютні біржі

На початку 2026 року кілька спеціалізованих фірм лідирують у сфері забезпечення ліквідності для криптовалютних активів, формуючи архітектуру ринку.

Wintermute позиціонується як один із найбільших провайдерів ліквідності, надаючи послуги маркетмейкінгу більш ніж на 50 криптобіржах. За даними на кінець 2025 року компанія керувала приблизно 237 мільйонами доларів у понад 300 он-чейн активів, розподілених на 30+ блокчейнах. Загальний обсяг торгів Wintermute у листопаді 2024 року перевищував 6 трильйонів доларів, що свідчить про значущу роль фірми у глобальній криптовалютній торгівлі. Компанія відома передовими алгоритмічними стратегія ми та надійністю у роботі як з усталеними, так і з новими проектами.

GSR (Genesis Block Ventures) пропонує комплексний набір послуг, включаючи маркетмейкінг, позабіржову торгівлю і консультації. З досвідом понад десяти років на крипторинку GSR обслуговує різноманітну клієнтську базу: від емітентів токенів до майнерів і великих торгових платформ. На початку 2026 року компанія інвестувала у понад 100 провідних протоколів і проектів, що відображає її глибоку залученість у розвиток криптовалютної екосистеми. Надаючи ліквідність на 60+ біржах, GSR підтримує здорове середовище для торгівлі цифровими активами.

Amber Group керує торговим капіталом близько 1,5 мільярда доларів і обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів. Компанія відома використанням штучного інтелекту у прийнятті торгових рішень і комплексним підходом до управління ризиками. Загальний обсяг торгів Amber Group перевищує 1 трильйон доларів, що робить її одним із найбільших провайдерів ліквідності у криптовалютній індустрії.

Keyrock, заснована у 2017 році, спеціалізується на алгоритмічній торгівлі та управлінні ліквідністю. Компанія обробля понад 550 000 угод щоденно на 1300+ парах торгів і 85 біржах. Keyrock пропонує індивідуальні рішення для різних регуляторних середовищ і надає послуги від створення ринку до управління казначейством і розвитку екосистем.

DWF Labs являє собою гібрид інвестиційного і маркетмейкінгового підходу, керуючи портфелем понад 700 криптопроектів. Фірма підтримує понад 20% проектів із Топ-100 CoinMarketCap і понад 35% із Топ-1000, що свідчить про її значний вплив на динаміку ринку. DWF Labs забезпечує ліквідність на 60+ біржах, торгуючи як на спотових, так і на деривативних ринках.

Ці фірми використовують передові технології, глибоку аналітику даних і алгоритмічні моделі для оптимізації ліквідності і мінімізації торгових неефективностей, відіграючи критичну роль у життєвому циклі нових токенів і розвитку здорових, прозорих криптовалютних ринків.

Вплив маркет-мейкерів на функціонування криптовалютних бірж

Присутність активних маркет-мейкерів трансформує біржі із простих торгових майданчиків у ефективні фінансові інструменти.

Розширення ліквідності і глибини ринку:

Маркет-мейкери постійно виставляють великі обсяги ордерів на купівлю і продаж, створюючи глибоку книгу ордерів. Це дозволяє здійснювати великі угоди без значного впливу на ціну. Уявіть сценарій, коли новий трейдер хоче придбати 10 біткоїнів: без маркет-мейкерів це майже гарантовано викличе різкий стрибок ціни через відсутність пропозиції. З маркет-мейкерами є достатня ліквідність, щоб поглинути угоду, зберігаючи стабільність ціни.

Зниження волатильності:

Криптовалютні ринки сумно відомі своєю волатильністю, але маркет-мейкери працюють як буфер, поглинаючи зайві коливання. Під час панічних розпродажів вони можуть підтримувати попит на стороні покупки, запобігаючи краху цін. Під час ралі вони пропонують достатню кількість активів для продажу, стримуючи надмірні скачки. Ця стабілізуюча функція особливо важлива для альткоїнів із низькими обсягами торгів.

Звуження спредів і зниження витрат:

Конкурентний тиск між маркет-мейкерами призводить до звуження спредів між цінами купівлі і продажу. Вузькі спреди означають нижчі витрати на торгівлю для всіх учасників, що особливо важливо для трейдерів, що здійснюють часті операції.

Залучення трейдерів і генерація обсягів:

Високоліквідні ринки залучають роздрібних і інституційних учасників. Біржі, що працюють із активними маркет-мейкерами, часто стають місцем призначення для трейдерів, що шукають найкращі умови торгівлі. Великий обсяг торгів збільшує доходи бірж від комісій і зміцнює їхню конкурентну позицію.

Підтримка нових лістингів:

Біржі часто співпрацюють із маркет-мейкерами для забезпечення ліквідності при запуску нових токенів. Це критично важливо для того, щоб нові активи привернули увагу трейдерів і швидко стали життєздатними торговими інструментами.

Системні ризики і виклики для маркет-мейкерів у криптовалюті

Попри значну користь, яку маркет-мейкери приносять ринкам, їхня діяльність не позбавлена ризиків.

Цінова волатильність і збитки інвентарю:

Маркет-мейкери тримають значні позиції у криптовалютах, щоб забезпечити швидке виконання ордерів. Різкі цінові рухи можуть спричинити непередбачувані збитки. На ринках із низькою ліквідністю, де добові коливання можуть сягати 50% і більше, ризик особливо високий. Маркет-мейкери можуть не встигнути скоригувати свої позиції, якщо ринок рухається дуже швидко, що призводить до примусових збитків.

Технологічні вразливості:

Маркет-мейкери покладаються на високотехнологічну інфраструктуру для виконання тисяч угод за секунду. Збої систем, помилки алгоритмів або кібератаки можуть катастрофічно вплинути на операції. Навіть короткі затримки у обробці можуть спричинити виконання ордерів за невигідними цінами на швидкозмінних ринках.

Регуляторна невизначеність:

Нормативно-правова база для маркетмейкінгу значно варіюється залежно від юрисдикції. У деяких регіонах маркетмейкінг може бути класифікований як маніпуляція ринком, що веде до юридичних санкцій. Витрати на забезпечення відповідності нормативним вимогам при роботі на кількох глобальних ринках можуть бути значними.

Системний ризик:

Якщо великі маркет-мейкери одночасно знімають ліквідність, це може призвести до колапсу спредів і різкого падіння обсягів торгів. Такий сценарій може мати каскадні наслідки для всієї криптовалютної екосистеми.

Висновки і перспективи розвитку

Маркет-мейкери є невід’ємною частиною криптовалютної торгової інфраструктури, забезпечуючи необхідну ліквідність, ефективність ціноутворення і стабільність, що робить ринки доступними для мільйонів учасників. Їхня постійна присутність у книзі ордерів гарантує, що трейдери будь-якого розміру можуть безперешкодно виконувати угоди, сприяючи загальному здоров’ю криптовалютної екосистеми.

Зі зростанням індустрії роль маркет-мейкерів стане ще більш критичною. Попри ризики, пов’язані з волатильністю, технологіями і регулюванням, вони залишаються рушіями у становленні більш зрілого, ефективного і доступного ринку цифрових активів. Розуміння механізмів їхньої роботи, вивчення стратегій провідних фірм і усвідомлення ризиків, які вони несуть, є необхідним для всіх, хто бере участь у криптовалютній торгівлі або інвестує в цифрові активи. Лише визнаючи як переваги, так і виклики, які приносять маркет-мейкери, можна побудувати більш збалансований і стійкий крипторинок.