Зростання токенів рідкого повторного залучення: річний огляд 2026

Токени ліквідного рестейкінгу з’явилися як один із найдинамічніших сегментів у децентралізованих фінансах, кардинально змінюючи підхід інвесторів до отримання доходу та капітальної ефективності. На відміну від традиційного стейкінгу, що блокують ваші активи безстроково, ці інноваційні токени відкривають нові можливості для максимізації доходів при збереженні ліквідності — парадигмальний зсув, який прискорив еволюцію екосистеми валідаторів Ethereum.

Розуміння основ: від стейкінгу до ліквідних токенів рестейкінгу

Щоб зрозуміти, чому важливі ліквідні токени рестейкінгу, спершу потрібно розібратися з базовою інфраструктурою. Механізми консенсусу Proof of Stake вимагають від валідаторів блокувати криптовалюту для забезпечення безпеки мережі. У відповідь вони отримують нагороди за стейкінг. Однак це створює проблему ліквідності: ваш капітал залишається заблокованим, тоді як доходи є скромними.

Ліквідний стейкінг вирішив цю проблему, запровадивши токени ліквідного стейкінгу (LST), такі як stETH і rETH. Вони представляють ваші заблоковані активи і можуть бути торговані або використані в протоколах DeFi, забезпечуючи одночасно участь у безпеці та гнучкість ринку.

Ліквідні токени рестейкінгу йдуть далі. Замість просто зберігати ліквідність, ці токени дозволяють реінвестувати ваші LST у додаткові можливості для отримання доходу — фактично створюючи двошарову систему заробітку. В результаті отримуються ліквідні токени рестейкінгу (LRT), що відображають вашу складену позицію одночасно у кількох протоколах.

Три рівні еволюції: стейкінг, ліквідний стейкінг і ліквідний рестейкінг

Поступовий перехід від традиційного стейкінгу до сучасних ліквідних токенів рестейкінгу відображає безперервний пошук оптимізації капіталу:

Традиційний стейкінг — блокування криптовалюти з отриманням нагород, але без можливості швидко її вивести. Ваші 32 ETH йдуть у стейкінг, залишаються заблокованими, при цьому генерують доход. Більше нічого.

Ліквідний стейкінг — додавання гнучкості. Ви депонуєте ETH і отримуєте LST, наприклад stETH, зберігаючи участь у DeFi. Ваші активи залишаються активними в економіці і при цьому отримують базові нагороди за стейкінг.

Ліквідний рестейкінг — комбінує цю стратегію. Ваші LST стають базою для додаткових можливостей отримання доходу. Один депозит ETH тепер може приносити доходи як від валідаторства Ethereum, так і від EigenLayer або кількох протоколів AVS одночасно.

Лідери ринку: де ліквідний рестейкінг набирає обертів

Etherfi: встановлює стандарт обсягу

Etherfi домінує у сфері ліквідного рестейкінгу, залучивши понад 2,8 мільярда доларів у загальну заблоковану цінність (TVL). Внутрішній LRT протоколу, eETH, став еталонним стандартом для рестейкінгу на базі Ethereum. Що відрізняє Etherfi — це не лише масштаб, а й інтеграція з екосистемою. Співпрацюючи з EigenLayer і дозволяючи користувачам отримувати нагороди як за валідаторство Ethereum, так і за валідацію модулів EigenLayer, Etherfi створив привабливу ціннісну пропозицію, залучивши понад 23 мільйони доларів інвестицій у раунді Series A від Bullish Capital і CoinFund.

Система бонусних балів протоколу під час запуску у березні 2024 року демонструвала складні тактики залучення користувачів, нагороджуючи ранніх учасників потенційними розподілами токенів. Такий підхід став шаблоном для наступних протоколів рестейкінгу.

EigenLayer: переосмислення інфраструктури безпеки

EigenLayer працює інакше — це не просто емітент токенів, а постачальник рамки безпеки. З TVL понад 1,5 мільярда доларів EigenLayer дозволяє валідаторам Ethereum додавати своїх валідаторів до додаткових сервісних перевірок. Елегантність у тому, що економіка тут полягає в тому, що валідатори використовують однаковий капітал для кількох завдань безпеки, розподіляючи ризик і збільшуючи нагороди.

Протокол вирішує фундаментальну проблему блокчейну: нові сервіси важко запускати без додаткового емітенту токенів для забезпечення безпеки. EigenLayer інвертує цю ідею, пропонуючи «використовувати безпеку Ethereum». Завдяки проекту EigenDA протокол продемонстрував практичні переваги — значне зниження газових витрат Layer 2 за рахунок децентралізованої доступності даних, захищеної існуючими валідаторами Ethereum.

Puffer Finance: інновація проти штрафів

Puffer Finance привернув значну увагу, запровадивши технологію проти штрафів разом із своїм ліквідним токеном рестейкінгу pufETH. Протокол за 13 днів після запуску зібрав 850 мільйонів доларів TVL — швидкість, яка навіть здивувала досвідчених учасників DeFi. Це свідчить про справжнє відповідність продукту ринку: користувачі хочуть отримувати доходи від рестейкінгу без складнощів управління валідаторами.

Підхід Puffer вирізняється модульною структурою ризику. Користувачі можуть обирати «безризикове» PoS-валідаторство або поступово додавати нові модулі рестейкінгу, набираючись впевненості. Токен pufETH зростає у ціні разом із нагородами за валідаторство і рестейкінг — елегантний механізм, що зменшує тертя порівняно з механізмами розподілу доходу.

Renzo: рівень абстракції стратегії

Renzo Protocol підходить до ліквідного рестейкінгу з іншого боку: що, якби валідатори не потребували розуміння складних механізмів EigenLayer? Автоматизуючи стратегії рестейкінгу і приховуючи технічні деталі, Renzo залучив 1 мільярд доларів TVL і понад 2000 активних учасників. Його токен ezETH швидко став улюбленцем користувачів, що цінують простоту.

Залучення $3,2 мільйона від Maven11 і Figment Capital свідчить, що інституційний капітал визнає цінність у зручності користувача. Планована DAO-структура управління і розподіл нагород у кількох валютах додають складності інфраструктурі LRT.

Kelp DAO: демократизація доступу

Kelp DAO залучив понад 10% усіх депозитів EigenLayer через свій токен rsETH протягом 15 днів після запуску. Підхід, керований DAO, створений засновниками Stader Labs, усунув комісії за депонування LST і запровадив мережу без дозволу для операторів вузлів. Понад 15 000 власників rsETH тепер беруть участь у протоколі, що свідчить про активну участь спільноти.

Аудит Code4rena підкреслює прихильність Kelp до безпеки — сигнал, що резонує у просторі рестейкінгу, де ризики протоколів мають реальні фінансові наслідки.

Чому важливі ліквідні токени рестейкінгу: економічний аргумент

Ліквідні токени рестейкінгу вирішують три взаємопов’язані проблеми:

Капітальна ефективність: один депозит ETH тепер генерує нагороди як від валідаторства Ethereum, так і від EigenLayer і потенційно інших протоколів DeFi. Це збільшує доходність з ~3-4% у базовому стейкінгу до 8-15%+ для тих, хто готовий ризикувати.

Збереження ліквідності: на відміну від традиційних валідаторів, що заблоковані у інфраструктурних зобов’язаннях, власники ліквідних токенів рестейкінгу зберігають ф’ючербільність. Параметри позицій можна коригувати без складних операцій — просто обміняти на Uniswap або Curve.

Розподіл ризиків: замість концентрації безпеки на одному валідаторі або сервісі, ліквідні токени рестейкінгу поширюють ризик валідаторства між кількома операторами і типами сервісів. Це дозволяє досвідченим користувачам управляти кореляційним ризиком.

Оцінка ліквідних токенів рестейкінгу: рамкова структура

При виборі протоколів для інвестицій враховуйте такі параметри:

Архітектура безпеки: аналізуйте аудити (Code4rena, стандарти Trail of Bits), страхування штрафів валідаторів і структуру управління протоколом. Аудити важливіше за їхню якість і реакцію протоколів на виявлені проблеми.

Прозорість нагород: порівнюйте структури APY. Деякі протоколи повідомляють «брутто»-дохідність (до комісій), інші — чисту. Запитуйте історичні дані за 90 днів, а не 7-денні оцінки, що штучно підвищені промо-акціями.

Диверсифікація операторів: більше децентралізованих операторів зменшує ризик однієї точки відмови. Протоколи з великими операторами (Lido, Rocket Pool) мають більш розподілений ризик, ніж протоколи з одним оператором.

Громадське управління: протоколи, керовані DAO (Kelp DAO, Restake Finance), розподіляють рішення, але мають виклики координації. Централізовані оператори працюють швидше, але концентрують ризики. Вибирайте відповідно до вашої толерантності до ризику.

Що може піти не так: ризики і сценарії

Ліквідні токени рестейкінгу — не безризикові механізми доходу. Складність створює значущі сценарії ризику:

Вразливості смарт-контрактів: можливі каскадні збої. Злом EigenLayer може поширитися на всі залежні протоколи LRT. Це підсилює ефект однієї помилки на всю екосистему.

Штрафи валідаторів: порушення правил (подвоєне підписання, простій) призводить до штрафів ETH. Власники LRT у кінцевому підсумку несуть ці втрати.

Кризові ситуації ліквідності: можливе закриття вікон конвертації LRT у ETH під час ринкових стресів. Обмежена глибина вторинного ринку означає, що великі виходи позицій спричиняють проскальзування. Тривалі блокування під час виведення реестейкінгу ускладнює вихід.

Девальвація токена: цінність LRT підтримується претензіями на базовий ETH і нагородами. Якщо злам смарт-контракту знищить нагороди або активи, ціна LRT може різко знизитися від ETH. Історія з stETH показала, наскільки швидко може зруйнуватися довіра.

Маніпуляції доходом: протокольні стимули можуть спотворювати показники APY. Бонуси для перших депозитів зникають, коли досягається цільова ліквідність, залишаючи пізніх інвесторів із нижчими доходами.

Перспективи 2026 року: конвергенція та консолідація

Ринок ліквідного рестейкінгу демонструє ознаки зрілості. TVL стабілізувався у провідних протоколах, а не зростає експоненційно. Це свідчить про наближення до природної рівноваги — не всі протоколи виживуть, і відбудеться концентрація.

Очікується злиття: менш конкурентоспроможні протоколи без явних переваг закриються, передадуть ліквідність більшим гравцям або зосередяться на вузьких нішах (ізольований рестейкінг, протоколи для однієї послуги, альтернативні layer-1).

Між тим, розвиток Ethereum — потенційні оновлення Dencun, механізми MEV-Burn і рамки для зняття облікових даних — змінять економіку рестейкінгу. Протоколи, що швидше адаптуються до регуляторних вимог і стандартів інституційного зберігання, ймовірно, захоплять значну частку ринку.

Остаточна думка

Ліквідні токени рестейкінгу — справжня інновація у капітальній ефективності. Вони не магічні джерела доходу, але раціональні механізми для отримання додаткової цінності з простої заблокованої стейкінг-активів. Як і будь-які стратегії з використанням кредитного плеча, вони вимагають обережного управління ризиками і чесної оцінки того, що саме ви купуєте.

Перед інвестуванням оцініть свою толерантність до ризику. Чи можете ви витримати 30-50% зниження вартості у разі каскадних штрафів валідаторів? Чи зможете тримати позиції під час конфліктів управління або змін дорожньої карти протоколу? Ці питання важливіші за таблиці APY.

Ті, хто підходить до ліквідного рестейкінгу як до тактичного інструменту оптимізації доходу — а не швидкого збагачення — зможуть отримати вигоду від цієї інфраструктури. Екосистема демонструє ознаки справжнього, стійкого розвитку. Просто підходьте з ясним розумінням можливостей і ризиків.