JPMorgan проявляє обережність щодо сектора європейських комунальних послуг через тиск з боку викидів вуглецю; позитивно оцінює окремі акції

Investing.com - У п’ятницю JPMorgan опублікував більш обережну позицію щодо сектора комунальних послуг у Європі, заявивши, що потенційні реформи системи торгівлі викидами ЄС створюють короткострокові ризики для цього сектору, які перевищують ризики реструктуризації електроенергетичного ринку. Також зазначено, що збільшення постачання зрідженого природного газу та слабкий зростання попиту на електроенергію стануть додатковими перешкодами у залишку 2026 року.

Основними акціями, що рекомендує цей брокер, є SSE з рейтингом “Додати” та цільовою ціною 2550 пенсів, а також RWE з рейтингом “Додати” та цільовою ціною €51,26, обидві на основі цін закриття 19 лютого.

Згідно з цим звітом, ціна на угорські квоти на викиди в ЄС знизилася на 23% у порівнянні з піком середини січня 2026 року.

Слідкуйте за важливими ринковими подіями через реальні новини та аналітичні нотатки — до 50% знижки

JPMorgan зазначає, що це зниження сталося після політичних коментарів щодо можливої реформи коефіцієнта лінійного скорочення системи торгівлі викидами ЄС. Цей коефіцієнт визначає швидкість щорічного скорочення квот на викиди, яка планувалася до 2034 року синхронізуватися з механізмом коригування вуглецевого кордону.

Петро Лісе, депутат Європарламенту від Німеччини, заявив, що коефіцієнт лінійного скорочення може знизитися з запланованих раніше 4,4% до 3,4%, і найраніше його можуть скоригувати у 2029 році, але Європейська комісія ще не подала офіційної пропозиції.

Згідно з цим звітом, офіційна пропозиція щодо реформи системи торгівлі викидами ЄС очікується до липня 2026 року.

Президент Франції Макрон додатково зазначив, що спекулятивна діяльність фінансових учасників підвищує ціну на систему торгівлі викидами до приблизно €80/тонна, тоді як вона має бути в межах €30-40/тонна.

JPMorgan стверджує, що реформа системи торгівлі викидами є більш здійсненною, ніж реструктуризація електроенергетичного ринку, оскільки відповідне законодавство легше впровадити, наприклад, шляхом збільшення кількості квот або заборони участі спекулянтів.

На відміну від цього, реформа ринку електроенергії стикається з серйозними юридичними перешкодами і її важко швидко реалізувати.

Брокер також зазначає, що ціна на вуглець перед зниженням на 23% зросла приблизно на 20% з початку 2025 року до піку середини січня 2026 року, і близько €100/тонна вуглецю, ймовірно, стала причиною політичних закликів до втручання.

Погіршення цін на вуглець посилюється через ширший тренд зниження цін на електроенергію.

У всій Європі криві ф’ючерсів на електроенергію перебувають у стані премії за спот-цінами, і JPMorgan зазначає, що навіть без втручання ціни на електроенергію мають знижуватися з часом.

Зростання попиту на електроенергію у 2026 та 2027 роках становить приблизно 1%, причому більш сильне зростання очікується наприкінці цього десятиліття, а додаткові поставки зрідженого природного газу, що надійдуть у другій половині року, ймовірно, ще більше знизять ціни на газ і електроенергію.

Усі генеруючі компанії, які охоплює JPMorgan, мають негативний експозицію до зниження цін на вуглець, оскільки їхній середній рівень вуглецевої інтенсивності нижчий за граничну електростанцію.

Вплив залежить від країни. JPMorgan оцінює, що, враховуючи залежність Італії від газової генерації як граничного цінового формувальника, кожне зниження ціни на CO₂ на €10/тонна призведе до зниження оптових цін в Італії приблизно на €3,5/МВт-год, тоді як у Іберії, Франції та Північній Європі таке ж саме коливання викличе зниження цін лише на €1-1,5/МВт-год, оскільки ці ринки більш домінують атомна та відновлювана енергетика.

Щодо чутливості до прибутків, за оцінками JPMorgan, зменшення ціни на електроенергію на €10/МВт-год у 2028 фінансовому році зменшить чистий прибуток Fortum на 42%, Enel на 17,5%, Engie на 4,7%, RWE на 7%.

Вибір 2028 року як орієнтовного — через політику хеджування, яка фактично закріпила виробництво 2026 та 2027 років, роблячи 2028 рік першим роком з істотною чутливістю до змін цін.

Італія вжила більш радикальних заходів, ніж будь-яка інша країна Західної Європи: уряд ухвалив постанову, яка знімає витрати на CO₂ із граничних цін на газові турбіни у оптовому ринку, і ці витрати тепер сплачуватимуться безпосередньо споживачами.

JPMorgan оцінює, що це знизить оптові ціни в Італії приблизно на €25/МВт-год. Брокер зазначає, що схвалення цього механізму ЄС є малоймовірним, і з моменту витоку цієї політики у ЗМІ ціни на акції італійських комунальних компаній, включаючи державну енергетичну компанію, залишаються слабкими.

Уряд Італії також вирішив підвищити маржинальну ставку податку на енергетичні компанії IRAP на 200 базисних пунктів.

SSE користується популярністю через свою історію високого зростання, зумовленого мережею. RWE ж отримує позитивний настрій через майбутнє оновлення стратегії, яке, за очікуваннями, підкреслить зростання, переважно з довгострокових контрактів.

Серед компаній мережевих операторів цільова ціна для National Grid у Великій Британії становить 1343 пенси, а для E.ON — €18,60, обидві з рекомендацією “Додати”. JPMorgan описує цю категорію як безпечне місце у нинішньому невизначеному середовищі, хоча й з високою оцінкою.

Цей текст створено за допомогою штучного інтелекту. Детальніше — у наших умовах використання.