Маркетмейкер у криптовалютній торгівлі: роль постачальника ліквідності на цифрових ринках

Кожен день на криптовалютних біржах здійснюється мільярди доларів у угодах. За плавністю цих транзакцій і стабільністю цін стоїть один ключовий учасник ринку — маркетмейкер. Без маркетмейкерів криптовалютні ринки перетворилися б на неликвідні та волатильні торгові майданчики, де трейдери стикалися б із величезними розривами між цінами купівлі та продажу. Маркетмейкери — це спеціалізовані трейдери, інститути та торгові фірми, які безперервно постачають ліквідність, розміщуючи одночасні ордери на купівлю і продаж. Їхня постійна присутність на ринку гарантує, що трейдери можуть швидко входити і виходити з позицій, сприяючи здоровому розвитку криптоекосистеми.

Хто такий маркетмейкер і чому його роль критична

Маркетмейкер — це учасник ринку, який забезпечує безперервний потік заявок на купівлю (bid) і продаж (ask) конкретного цифрового активу. На найпростішому рівні маркетмейкер заробляє на різниці між цими двома цінами — спреді. Якщо маркетмейкер розміщує заявку на купівлю Bitcoin за 67 500 доларів і заявку на продаж за 67 550 доларів, він отримує 50 доларів прибутку за кожну успішну пару угод.

Відмінність маркетмейкера від звичайного трейдера полягає в тому, що останній чекає сприятливого моменту для входу і виходу. Маркетмейкер же діє постійно, незалежно від ринкових умов, створюючи умови для торгівлі. Ця, здавалося б, проста схема насправді вимагає складної інфраструктури, алгоритмів і управління ризиками.

У криптовалютній екосистемі маркетмейкери функціонують як на централізованих біржах (CEX), так і на децентралізованих платформах (DEX). Їхня роль стає особливо важливою в умовах цілодобової торгівлі, яка відрізняє крипторинок від традиційних фінансових ринків із встановленим часом торгової сесії.

Як маркетмейкер організовує торгове середовище

Механізм роботи маркетмейкера простіше зрозуміти через конкретний приклад. Уявіть, що маркетмейкер починає торгову сесію з Bitcoin. Він розміщує заявку на купівлю (bid) на рівні 67 500 доларів і одночасно розміщує заявку на продаж (ask) на рівні 67 550 доларів. Спред у 50 доларів слугує його цільовою маржею.

Коли інший трейдер хоче негайно продати Bitcoin, він приймає заявку маркетмейкера на купівлю за 67 500 доларів. Маркетмейкер купує Bitcoin. Практично одразу, коли інший трейдер хоче негайно купити Bitcoin, маркетмейкер продає за 67 550 доларів, закриваючи позицію з прибутком.

Цей процес повторюється тисячі разів протягом дня. Підсумовуючи мікроприбутки від безлічі угод, маркетмейкери формують значний дохід. Однак ризик полягає в тому, що якщо ринок швидко рухається проти них — наприклад, ціна Bitcoin різко падає — вони можуть застрягти з великим обсягом невигідних позицій.

Для управління цим ризиком сучасні маркетмейкери використовують:

• Алгоритми високочастотної торгівлі (HFT), які дозволяють виконувати тисячі угод за секунду і швидко адаптуватися до змін ринку
• Хеджування на кількох біржах, коли маркетмейкер одночасно веде торгівлю на різних майданчиках, щоб мінімізувати чисту експозицію
• Динамічне управління спредом, коли алгоритм автоматично розширює спред при високій волатильності і звужує його при стабільності

Маркетмейкери і маркет-тейкери: два полюси ринку

Розуміння різниці між маркетмейкерами і маркет-тейкерами є ключовим для усвідомлення динаміки ринків. Маркетмейкер розміщує лімітні ордери у книгу заявок і чекає, поки інші трейдери їх приймуть. Маркет-тейкер, навпаки, негайно виконує ринковий ордер, приймаючи доступну ціну маркетмейкера.

Взаємодія між цими двома типами учасників створює здорову ринкову динаміку:

• Маркетмейкери забезпечують постійну готовність до торгівлі, забезпечуючи ліквідність
• Маркет-тейкери генерують торгову активність, що дозволяє маркетмейкерам отримувати дохід від спредів
• Добре збалансована система забезпечує вузькі спреди, швидке виконання замовлень і низькі трансакційні витрати для всіх учасників

Без маркетмейкерів маркетмейкери не мали б сенсу — їхні ордери просто залишилися б у книзі. Без маркетмейкерів маркет-тейкери стикнулися б із відсутністю ліквідності і неможливістю швидко входити у позиції.

Провідні гравці: великі фірми, що формують ринок

Область маркетмейкінгу в криптовалютах сьогодні домінують кілька великих компаній, які керують значними обсягами активів і операцій.

Wintermute — одна з найактивніших фірм на криптовалютному ринку. На початок 2025 року ця компанія керувала портфелем із понад 300 он-чейн активів на 30+ блокчейнах, сумою приблизно 237 мільйонів доларів. Wintermute забезпечує ліквідність на понад 50 криптобіржах із сумарним торговим обсягом близько 6 трильйонів доларів на рік. Компанія відома своїми передовими алгоритмічними стратегиями і надійністю.

GSR працює на криптовалютному ринку понад десять років. Ця компанія надає комплексний набір послуг — від маркетмейкінгу до внебиржевої (OTC) торгівлі і торгівлі деривативами. За даними початку 2025 року GSR інвестувала у понад 100 провідних проектів і протоколів у Web3 екосистемі. Компанія веде операції на понад 60 криптобіржах, обслуговуючи різноманітну клієнтську базу від емітентів токенів до інституційних інвесторів.

Amber Group керує торговим капіталом близько 1,5 мільярда доларів для понад 2000 інституційних клієнтів. Сумарний торговий обсяг платформ, на яких вона працює, перевищує 1 трильйон доларів. Компанія вирізняється фокусом на відповідність регуляторним вимогам і використанням штучного інтелекту у торгових стратегиях.

Keyrock обробляє понад 550 000 щоденних угод на 1300+ ринках і 85 біржах. Заснована у 2017 році, компанія пропонує індивідуальні рішення, включаючи створення ринків, опційний деск, казначейські рішення і управління пулами ліквідності.

DWF Labs підтримує портфель із понад 700 проектів, включаючи понад 20% проектів із Топ-100 на CoinMarketCap і понад 35% із Топ-1000. Компанія торгує як на спотових, так і на деривативних ринках через понад 60 провідних криптобірж.

Як маркетмейкери трансформують торгові майданчики

Присутність маркетмейкерів на біржі кардинально змінює торгове середовище. Їхня постійна діяльність приводить до чотирьох ключових результатів.

Підвищення ліквідності і глибини книги заявок. Маркетмейкери безперервно розміщують заявки на кількох цінових рівнях, створюючи достатній обсяг для поглинання великих угод без різких стрибків цін. Спроба купити 100 BTC без маркетмейкерів призвела б до значного стрибка ціни; з маркетмейкерами ця сама угода проходить відносно гладко.

Стабілізація цін і зниження волатильності. Криптовалютні ринки відомі своєю волатильністю, особливо під час новинних подій. Маркетмейкери виступають як амортизатори: під час падіння цін вони активують заявки на купівлю, запобігаючи вільному падінню; під час зростання вони пропонують активи для продажу, запобігаючи надмірним стрибкам.

Покращення ефективності ціноутворення. Завдяки постійним котируванням маркетмейкерів ринок краще відображає реальний попит і пропозицію. Це призводить до вузьких спредів між ціною купівлі і продажу, знижуючи витрати трейдерів на кожну угоду.

Залучення і утримання торгової активності. Ліквідні ринки приваблюють роздрібних і інституційних трейдерів. Більше трейдерів означає більше угод, що генерує комісійний дохід для біржі. Багато бірж спеціально залучають маркетмейкерів для підтримки лістингів нових токенів, забезпечуючи миттєву ліквідність.

Вызови і ризики маркетмейкінгу

Попри прибутковість, ця діяльність пов’язана з серйозними ризиками.

Ризик волатильності і інвентарю. Маркетмейкери тримають великі позиції у криптовалютах для забезпечення ліквідності. Якщо ринок швидко рухається проти них, вони можуть зазнати значних збитків. Цей ризик особливо гострий для альткоінів із низькою ліквідністю, де ціни можуть різко стрибати.

Технологічні загрози. Алгоритми і системи, на яких базується маркетмейкінг, уразливі до технічних збоїв, кібератак і проблем із затримками. Навіть мілісекундна затримка у виконанні ордера може призвести до виконання за невигідною ціною на швидко рухомих ринках.

Регуляторна невизначеність. У різних юрисдикціях крипторегулювання постійно змінюється. В деяких країнах маркетмейкінг може класифікуватися як маніпуляція ринком, що тягне за собою юридичні наслідки. Витрати на відповідність нормативам високі для компаній, що працюють на глобальних ринках.

Ризики конкуренції. Ринок маркетмейкінгу стає все більш конкурентним, що призводить до звуження спредів і зниження прибутковості. Нові технології і учасники постійно тиснуть на маржу.

Майбутнє маркетмейкінгу у криптовалютах

Маркетмейкери залишаються фундаментальним компонентом криптоекосистеми. Зі зростанням ринків і розвитком регуляторної бази їхня роль лише зміцнюватиметься. Інтеграція маркетмейкерів із децентралізованими біржами (DEX) відкриває нові горизонти для забезпечення ліквідності у децентралізованому середовищі.

Роль маркетмейкерів у формуванні ефективних, ліквідних і доступних ринків цифрових активів є незаперечною. Попри ризики і виклики, вони залишаються критично важливими для балансування попиту і пропозиції, забезпечення справедливого ціноутворення і підтримки здорової торгової екосистеми. Майбутнє криптовалютної торгівлі напряму залежить від ефективності та інновацій маркетмейкерів у адаптації до постійно змінних умов.