Маркет-мейкери криптовалютних ринків: архітектори ліквідності та стабільності

Криптовалютні ринки працюють безперервно, але за видимим хаосом торгівлі стоять фахівці, чиї машини та алгоритми працюють цілодобово. Маркет-мейкери криптовалютної торгівлі — це фінансові посередники, які забезпечують гладку роботу всієї екосистеми цифрових активів. Без них трейдери стикнулися б із неможливістю здійснювати великі угоди, цінові скачки були б непередбачуваними, а спреди між пропозицією і попитом — величезними.

Маркет-мейкери криптовалютної торгівлі розміщують ордери на купівлю і продаж одночасно, отримуючи прибуток від малих різниць у ціні. Але їх роль виходить далеко за межі простого заробітку: вони підтримують баланс попиту і пропозиції, стабілізують волатильність і роблять торгівлю доступною для мільйонів учасників по всьому світу.

Хто такий маркет-мейкер у криптовалютній торгівлі?

Маркет-мейкер — це трейдер, компанія або інвестиційний фонд, що спеціалізуються на постійному розміщенні парних заявок у стакані цін. На одну сторону вони виставляють ордер на купівлю (bid), на іншу — на продаж (ask), створюючи безперервний потік ліквідності. Їхня основна мета — не вгадати напрямок ціни, а отримувати дохід із спреду — різниці між ціною купівлі та продажу.

У традиційних фінансових ринках маркет-мейкери — це часто підрозділи великих банків. У криптоекосистемі роль маркет-мейкерів беруть на себе спеціалізовані торгові фірми, хедж-фонди, а іноді й звичайні роздрібні трейдери, що розміщують лімітні ордери на біржах.

Відмінність маркет-мейкера від звичайного інвестора принципова: інвестор чекає, коли ціна зросте, щоб продати дорожче; маркет-мейкер заробляє на кожній транзакції незалежно від напрямку руху активу. Він готовий постійно купувати і продавати, тримаючи у портфелі великі обсяги криптовалют для забезпечення безперебійної торгівлі на десятках бірж і сотнях торгових пар.

Механізм роботи маркетмейкінгу: від заявок до доходу

Процес маркетмейкінгу здається простим на перший погляд, але на практиці це складна система управління ризиками, алгоритмічної торгівлі та постійного моніторингу ринку.

Основні етапи маркетмейкінгу

Розміщення парних заявок: Маркет-мейкер виставляє ордер на купівлю Bitcoin (BTC) за $67 800 і ордер на продаж за $67 820. Ця різниця у $20 — його цільовий спред. Якщо обидва ордери виконуються, він отримує $20 прибутку з кожної повної “гармошки” (повного циклу купівлі і продажу).

Управління інвентарем: Коли трейдер купує BTC за ціною продажу маркетмейкера, його запас BTC зменшується. Коли хтось продає йому BTC за ціною купівлі, його запас зростає. Маркетмейкер використовує просунуті системи для відстеження балансу позицій на кожній біржі та у портфелі в цілому.

Хеджування позицій: На волатильних ринках маркетмейкер не може чекати, поки обидві ноги його спреду виконаються одночасно. Якщо він отримав надмірну кількість BTC, він хеджує позицію, продаючи частину на іншій біржі або навіть у ф’ючерсному контракті, щоб мінімізувати ризик падіння ціни.

Алгоритмічна корекція: Більшість сучасних маркетмейкерів використовують автоматизованих торгових ботів, які за мілісекунди аналізують стан книги заявок, волатильність, глибину ринку і переміщують свої ордери. Ці алгоритми перевіряють тисячі точок даних кожну секунду, щоб оптимізувати спреди і мінімізувати збитки.

Високочастотна торгівля (HFT): Великі маркетмейкери використовують системи HFT, що виконують тисячі угод за секунду. Швидкість стає конкурентною перевагою: чим швидше реагувати на зміни ринку, тим менше ймовірність втратити гроші через несподіваний рух ціни.

Чому маркетмейкери критичні для крипто?

Криптовалютні ринки відкриті 24/7, на відміну від фондових бірж із встановленим часом роботи. Маркетмейкери забезпечують ліквідність у будь-який час, навіть коли роздрібні трейдери сплять. Вони підтримують нові лістинги токенів, створюючи початкову глибину книги заявок, що приваблює перших трейдерів. Багато криптопроектів спеціально наймають маркетмейкерів на кілька місяців після запуску токена, щоб гарантувати його торгівельну активність.

Маркетмейкери також відіграють роль “містка” між спотовими і деривативними ринками, арбітражуючи різниці у ціні і таким чином вирівнюючи котирування по всій екосистемі.

Маркетмейкери проти маркет-тейкерів: дві сторони однієї монети

Щоб зрозуміти екосистему торгівлі криптовалютами, потрібно розрізняти дві ключові ролі: маркетмейкерів і маркет-тейкерів.

Маркетмейкери — розміщувачі ліквідності

Маркетмейкери додають ліквідність на ринок. Вони розміщують лімітні ордери, які не виконуються одразу, а чекають контрагента. Наприклад, маркетмейкер виставляє ордер “куплю BTC за $67 800” і ніхто не знає, коли цей ордер виконається — можливо, через хвилину, можливо, через годину.

Перевага: маркетмейкери можуть отримувати кращі ціни завдяки терпінню, їх ордери часто виконаються на бажаних рівнях.

Маркет-тейкери — хапаючі можливості

Маркет-тейкери виконують ринкові ордери — вони хочуть купити або продати прямо зараз, за поточною ціною. Якщо маркет-тейкер бачить ордер маркетмейкера на продаж $67 820 і погоджується, транзакція відбувається миттєво. Маркет-тейкер “забирає” ліквідність із стакана.

Недолік: маркет-тейкери часто платять вищу комісію (на біржах часто різні комісії для мейкерів і тейкерів), і вони можуть зіткнутися зі скольжінням ціни при великому обсязі.

Симбіоз мейкерів і тейкерів

Система працює як симбіоз: маркетмейкери забезпечують постійне пропозицію заявок, маркет-тейкери створюють торгову активність і попит, що стимулює мейкерів продовжувати роботу. Ідеальний баланс між ними приводить до вузьких спредів, глибокої книги заявок і низьких транзакційних витрат для всіх учасників.

Провідні маркетмейкери криптоіндустрії: гравці, що формують ринки

На початку 2025 року кілька компаній домінували у сфері маркетмейкінгу, визначаючи ліквідність і стабільність криптовалютних ринків:

Wintermute: глобальний лідер торгівлі

Wintermute — одна з найбільших і найавторитетніших фірм алгоритмічної торгівлі у крипто. Компанія керувала приблизно $237 мільйонами активів на понад 30 блокчейнах і забезпечувала ліквідність на 50+ біржах із сумарним обсягом торгів близько $6 трильйонів. Wintermute славиться передовими торговими алгоритмами і стабільністю.

Сильні сторони: широке охоплення CEX і DEX, просунуті стратегії, репутація надійності.

Слабкі сторони: фокус на крупних проектах, менше уваги до нішевих токенів, не підходить для ранніх стадій запуску.

GSR: ветеран із десятирічним досвідом

GSR працює на крипторинку понад 10 років і стала авторитетом у маркетмейкінгу, OTC-торгівлі та деривативах. Компанія інвестувала понад 100 провідних криптопроектів і протоколів, забезпечуючи ліквідність на 60+ біржах по всьому світу.

Сильні сторони: глибока підтримка ліквідності, довгий досвід, спеціалізація на запуску токенів.

Слабкі сторони: орієнтація на великі інститути, високі комісії для малих проектів, індивідуальні рішення дорогі.

Amber Group: торгівля, підтримувана ШІ

Amber Group керувала торговим капіталом близько $1.5 мільярда для понад 2000 інституційних клієнтів, забезпечуючи ліквідність на багатьох біржах із сумарним обсягом торгів понад $1 трильйон. Компанія відома застосуванням штучного інтелекту у торгівлі та управлінні ризиками.

Сильні сторони: послуги, орієнтовані на відповідність; рішення на базі ШІ; всеохоплюючі фінансові послуги.

Слабкі сторони: високі вимоги до входу, не підходить для малих проектів, фокус на багато галузей, а не лише маркетмейкінг.

Keyrock: спеціаліст із алгоритмічної торгівлі

Keyrock, заснована у 2017 році, обробляла понад 550 000 щоденних угод на 1300+ ринках і 85 біржах. Компанія пропонує маркетмейкінг, OTC-деск, опційні рішення та розвиток екосистем.

Сильні сторони: оптимізація ліквідності на основі даних, індивідуальні рішення, підхід, адаптований до регуляції.

Слабкі сторони: менше ресурсів ніж гіганти, менш відома, можливо, вищі комісії за індивідуальні послуги.

DWF Labs: інвестор і маркетмейкер одночасно

DWF Labs — інвестиційна і маркетмейкінгова компанія, що керувала портфелем із понад 700 проектів, підтримуючи понад 20% Топ-100 проектів CoinMarketCap і 35% Топ-1000. Компанія забезпечувала ліквідність на 60+ провідних біржах, торгуючи на спотових і деривативних ринках.

Сильні сторони: ринкова ліквідність, конкурентоспроможні OTC-рішення, інвестування у ранні проекти.

Слабкі сторони: фокус лише на Tier 1 проектах, суворі критерії оцінки.

Усі ці фірми використовують передові алгоритми, аналіз великих даних і високотехнологічні системи для оптимізації ліквідності і підтримки екосистеми цифрових активів.

Як маркетмейкери трансформують криптовалютні біржі

Маркетмейкери надають криптовалютним біржам безліч переваг, що робить їх більш привабливими для трейдерів і інвесторів:

Підвищена ліквідність і глибина

Маркетмейкери постійно розміщують ордери на різних рівнях цін, створюючи глибину у стакані. Це дозволяє здійснювати великі угоди без значного руху ціни. Наприклад, якщо покупець хоче придбати 10 BTC, маркетмейкери забезпечать достатньо ордерів на продаж, щоб замовлення виконалося гладко, без скачка ціни на 5-10%.

Стабілізація волатильності

Криптовалютні ринки відомі екстремальною волатильністю. Маркетмейкери знижують цю волатильність кількома способами:

• Під час панічних розпродажів вони стають “буфером”, розміщуючи ордери на купівлю, що підтримують ціну від вільного падіння.
• Під час стрімкого зростання вони виставляють ордери на продаж, запобігаючи надмірному завищенню ціни.

Таким чином, маркетмейкери згладжують цінові амплітуди, роблячи ринок більш передбачуваним.

Покращення ціноутворення

Маркетмейкери сприяють “виявленню ціни” — процесу, коли ринок знаходить справедливу вартість активу через постійні котирування. Без них ціни могли б визначатися випадковими великими ордерами замість реального балансу попиту і пропозиції.

Приваблення трейдерів і збільшення комісій

Ліквідні ринки залучають більше трейдерів — роздрібних і інституційних. Кожна угода приносить біржі комісію. Маркетмейкери часто отримують знижені комісії за маркетмейкінг, але в підсумку біржі виграють: обсяг торгів зростає у кілька разів, загальні доходи від комісій збільшуються.

Підтримка нових лістингів

Коли новий токен запускається на біржі, маркетмейкери стають першими трейдерами, виставляючи заявки на купівлю і продаж. Це створює початкову ліквідність, яка приваблює інших трейдерів. Без цієї підтримки новий токен міг би залишатися у стакані з єдиним ордером і нульовим обсягом.

Ризики маркетмейкінгу: виклики, що потребують постійного управління

Попри прибутковість маркетмейкінгу, компанії і трейдери у цій сфері стикаються з суттєвими ризиками:

Волатильність ринку як ворог

Коли ціна BTC падає на 10% за п’ять хвилин, маркетмейкер не завжди встигає адаптувати свої ордери. Якщо він тримає в портфелі велику позицію покупця, ці збитки швидко реалізуються. Особливо небезпечно це на ринках із низькою ліквідністю, де рухи ціни ще більш різкі.

Ризик управління запасами

Маркетмейкери тримають у портфелі сотні криптовалют і тисячі токенів для забезпечення ліквідності. Якщо ціна навіть кількох з них сильно падає, загальні втрати можуть бути величезними. Це особливо ризиковано для маловідомих альткойнів, де спреди широкі і рухи ціни непередбачувані.

Технологічні збої і кібернапади

Маркетмейкери залежать від високотехнологічних торгових систем і підключення до бірж. Будь-який збій може призвести до:

• Блокування ордерів, залишаючи відкриту позицію, що швидко втрачає у ціні.
• Втрати функціональності алгоритмів, внаслідок чого спреди розширюються і збитки зростають.
• Кібернападів на торгові рахунки або гаманці, де зберігаються активи.

Регулятивна невизначеність

Регулювання криптовалют швидко розвивається і відрізняється у різних країнах. У деяких юрисдикціях маркетмейкінг може вважатися маніпуляцією ринком, що веде до юридичних переслідувань і штрафів. Витрати на відповідність нормам вищі для компаній, що працюють на кількох ринках із різними вимогами.

Конкуренція і звуження спредів

З входом нових компаній і автоматизацією алгоритмів спреди звужуються. Коли маржа (спред) зменшується з $20 до $5, дохідність суттєво знижується. Це змушує маркетмейкерів масштабувати обсяги, що підвищує ризики операцій.

Висновок: маркетмейкери — основа криптовалютної екосистеми

Маркетмейкери криптовалютної торгівлі — це невидимі архітектори, що підтримують функціональність усієї системи цифрових активів. Без них ринки були б не ліквідними, волатильними і недоступними для середнього трейдера. Їх постійна присутність забезпечує швидке виконання ордерів, стабільність цін і можливість для нових проектів залучати трейдерів.

Маркетмейкінг залишається складною і ризикованою, але прибутковою діяльністю. Провідні компанії, такі як Wintermute, GSR, Keyrock і DWF Labs, довели, що масштабування, правильні алгоритми і управління ризиками можуть привести до стабільного успіху. З розвитком криптовалютних ринків і підвищенням регулятивної ясності роль маркетмейкерів лише зміцнюватиметься, сприяючи створенню більш зрілої і надійної фінансової екосистеми для всіх учасників.