Думка: фатальна помилка дебатів навколо Біткоїна полягає в тому, що цінність плутається з корисністю

Більше ніж століття жоден клас активів не міг зрівнятися з фондовим ринком за рівнем середньорічної доходності. Незважаючи на свою волатильність, орієнтир S&P 500 (^GSPC 0,28%) значно перевищує прибутковість товарів, нерухомості та облігацій у довгостроковій перспективі.

Але за останнє десятиліття криптовалюти абсолютно обійшли S&P 500 за показником доходності, з Біткоїном (BTC +1,98%), найбільшою у світі цифровою валютою, яка веде цей рух. За останні 15 років Біткоїн виріс з приблизно 1 долара за монету до близько 68 500 доларів станом на цей вечір 15 лютого.

Зображення джерело: Getty Images.

Можна заперечити, що жоден актив або інвестиція на планеті не викликає таких полярних дискусій серед професійних та звичайних інвесторів, ніж Біткоїн. Але у цих дискусіях є проблема: вони часто плутають цінність і корисність. Як ви скоро побачите, цінність і корисність — це дві дуже різні речі у світі інвестицій, особливо у сфері криптовалют.

Уявлення інвесторів визначають цінність Біткоїна

У найпростіших рисах цінність визначається сумою, яку інвестори готові заплатити за актив. Якщо хтось готовий купити Біткоїн за 68 500 доларів, це чітко демонструє, що токен має цінність (принаймні в цей конкретний момент часу).

Тоді як цінність на фондовому ринку визначається поєднанням операційних фундаментів і сприйняття інвесторів, цінність цифрових валют майже повністю залежить від сприйняття. Без фінансових звітів і балансових відомостей, що можна вивчати, емоції часто керують ситуацією з Біткоїном і списком важливих альткоїнів.

Стратосферне зростання Біткоїна можна ефективно звести до кількох сприйнять інвесторів.

Expand

CRYPTO: BTC

Біткоїн

Сьогоднішня зміна

(1,98%) $1323,02

Поточна ціна

$68176,00

Основні дані

Ринкова капіталізація

$1,4 трлн

Діапазон за день

$65 734,00 - $68 216,00

Діапазон за 52 тижні

$60 255,56 - $126 079,89

Обсяг торгів

36 млрд

По-перше, це один із небагатьох цифрових валют із фіксованим або обмеженим запасом. Коли всі Біткоїни будуть добуті, в обігу залишиться лише 21 мільйон токенів. Так само, як дефіцитність продукту дозволяє бізнесам підвищувати ціни при високому попиті, цінність Біткоїна зросла через сприйняття, що він є дефіцитним.

Ця дефіцитність також відіграє ключову роль у вірі, що Біткоїн є захистом від інфляції. Зрідка, але в цілому, грошова маса США M2 продовжує зростати. Оскільки вартість фіатних валют, таких як долар США, з часом знищується інфляцією, токен із фіксованим запасом, як-от Біткоїн, вважається розумним захистом від інфляції.

Крім того, існує очікування, що мережа Біткоїна стане все більш популярною платформою для peer-to-peer платежів, яка працює без централізованих фінансових установ. Наприклад, середня кількість транзакцій з Біткоїном на день зросла з 200 000 у 2022 році до 300 000 і більше за останні шість місяців — до 400 000-600 000.

З огляду на ці сприйняття, цінність Біткоїна має місце.

Зображення джерело: Getty Images.

Активи можуть мати цінність без корисності — але це рідко триває довго

Однак, наявність цінності у Біткоїна жодним чином не доводить, що він має реальну корисність у світі.

На Уолл-стріт є багато прикладів компаній із значною ринковою капіталізацією, які технічно не пропонують ніякої корисності. Чисто клінічні розробники ліків можуть потенційно мати мільярдні ринкові капіталізації на основі сприйняття того, що одна або кілька їхніх експериментальних терапій можуть зробити для пацієнтів. Але доки ці компанії не отримають схвалення для своїх препаратів, вони позбавлені корисності. Якщо компанії, що розробляють ліки на стадії клінічних випробувань, не зможуть створити схвалений препарат, їхні акції (і ринкова капіталізація) зрештою зазнають втрат.

Сприйняття цінності ніколи не ставилося під сумнів щодо Біткоїна. Він має палке онлайн-слухання, а деякі аналітики і експерти з Уолл-стріт (наприклад, Кеті Вуд і Том Лі) також захищають його. Але Біткоїн не проходить тест корисності.

Хоча Біткоїн сприймається як дефіцитний, його пропозиція обмежена лише рядками комп’ютерного коду, які можна змінити за згодою розробників. Хоча консенсус малоймовірний, він не є нульовим. У порівнянні з цим, дорогоцінні метали, такі як золото і срібло, є справжніми обмеженими ресурсами, які не можна створити з повітря. Хоча ми ще відновлюємо ці метали із глибини Землі, ми не можемо створити додаткове золото або срібло понад уже існуюче на планеті.

Мережа платежів Біткоїна також не має конкурентних переваг. Хоча вона ще користується перевагою першого гравця, вартість транзакції в мережі Біткоїна становить близько 0,30 долара, і залежно від розміру платежу, підтвердження та завершення може зайняти від 10 хвилин до години. Для порівняння, транзакції таких монет, як XRP і Stellar, коштують кілька сотих цента і зазвичай підтверджуються у п’ять секунд або менше. Суть у тому, що кілька інших проектів блокчейну можуть працювати швидше і дешевше, ніж мережа Біткоїна.

Ми також бачили, як Біткоїн провалює тест реальної корисності у Сальвадорі. У вересні 2021 року уряд Сальвадору легалізував Біткоїн як засіб платежу, прагнучи, щоб його громадяни використовували цей токен для щоденних транзакцій. Врешті-решт, дані 2024 року показали, що приблизно вісім із десяти мешканців Сальвадору не використовували Біткоїн. Хоча уряд Сальвадору зберігає найбільшу у світі цифрову валюту як резервний актив, Біткоїн не став засобом обміну.

З огляду на історію, дуже обмежена корисність Біткоїна рано чи пізно має вплинути на його цінність — хоча немає чіткої схеми або точного графіка, коли це станеться.

Чи має Біткоїн цінність? Так, завдяки сприйняттю інвесторів. Але чи потрібен світові Біткоїн? З урахуванням наявних даних — ні.