Колективне падіння! Три великі змови, несподіваний напад на фондовий ринок!

Ціновий зростання акцій: нарративна логіка та ліквідність — обов’язкові складові!

Учора ввечері технологічні акції США продовжили падіння. Сьогодні вранці ринок А-акцій також зазнав корекції. Вчорашнє зростання вугледобувного сектору сьогодні різко скоригувалося, а акції кольорових металів також колективно падали. Технологічний сектор слідував за зовнішніми ринками США, продовжуючи знижуватися. Три основні індекси — всі послаблюються.

Журналісти China Securities виявили, що три головні фактори зосереджені у нових викликах:

1. По-перше, хоча вчора ринок А-акцій зробив значний ривок вгору, обсяг фінансування зменшився на 13,9 мільярдів юанів порівняно з попереднім торговим днем. Можна сказати, що відбувається структурне зниження левериджу.

2. По-друге, вчора ввечері індекс левериджного кредитування на американському ринку продовжив падіння, його зниження перевищило попередній день. Цей індекс досяг максимуму 13 січня і з того часу поступово знижувався, з періодичними невеликими відскоками, але тенденція не змінилася.

3. По-третє, нарративна логіка у технологічному секторі зазнає суттєвих змін. З одного боку, звільнення в Oracle змусило ринок усвідомити, що фінансування штучного інтелекту йде не так гладко, як уявлялося; з іншого — логіка впливу AI на софтверні компанії продовжує розгортатися. Це спричиняє значний тиск на оцінки всього сектору AI.

Колективна корекція

Сьогодні вранці ринки А-акцій і Гонконгу слідували за зовнішніми тенденціями, знижуючись колективно. Індекс Shanghai Composite знизився до 1%, індекс ChiNext — понад 2%, Shenzhen Component — близько 2%. Лідерами падіння стали дорогоцінні метали, фотогальваніка, напівпровідники, обладнання для електромереж — близько 3500 акцій у обох великих містах.

Одночасно три основні індекси Гонконгу знизилися більш ніж на 1%. Індекс A50 також знизився. Корейський фондовий ринок впав більш ніж на 3%, японський — майже на 1%.

Ще більш вражаючими є два явища: ціна на срібло знову різко впала, знизившись до 15%, золото — більш ніж на 3%; віртуальні валюти зазнали ще більшого падіння — біткоїн опустився нижче 71 000 доларів, знизившись майже на 6%. Ethereum також впав більш ніж на 6%. Це падіння двох класів активів свідчить про удар по ліквідності.

З фундаментальної точки зору, рух цін акцій — це постійне розгортання нарративної логіки та ліквідності. Що стосується А-акцій, то загальна ліквідність залишається достатньою, але з наближенням святкового періоду зростає ймовірність зниження левериджу. Тому можна побачити, що вчора ринок різко піднявся, але обсяг фінансування все одно суттєво зменшився.

Звичайно, це тісно пов’язано з нарративною логікою. У вівторок акції американського софтверного та видавничого сектору різко впали, оскільки компанія Anthropic випустила інструмент для внутрішніх юридичних команд. Цей сектор не показав ознак відновлення і в середу. Крім того, останні події, такі як звільнення в Oracle і фінансування OPENAI, викликають підозри щодо легкості фінансування AI: воно не таке просте, як здається. Ринок починає голосувати за ідею «пузиря AI» та за зміни у бізнес-моделях, що спричиняє ослаблення ринку.

Корінь падіння все ж зводиться до ліквідності. Індекс левериджного кредитування в США останнім часом продовжує знижуватися, досягнувши максимуму 13 січня і поступово знижуючись. Останні тижні падіння посилилося, особливо з 27 по 30 січня — період сильного зниження. Після невеликого відскоку в ніч на 31 січня, падіння знову посилилося. Цей індикатор відображає процес «зняття левериджу».

Як далі розвиватиметься ситуація?

Передумови — надмірна емоційність ринку та надлишкова ліквідність, що спричинили швидкий крах активів через підвищені очікування щодо політики ФРС. У короткостроковій перспективі рекомендується зберігати оборонну позицію, слідкувати за відновленням індексів ліквідності долара та емоційних індикаторів.

Гонконгська компанія Guosheng Securities (002670) зазначає, що різке звуження ліквідності долара США — у зоні попередження на рівні -60%. За умов зменшення чистої ліквідності, у лютому ФРС швидко змінила свою політику з «більш м’якої» на «жорстку», що підтверджується несподіваними сигналами. Вартісні змінні всі негативні, що спричинило спрацьовування сигналу «надмірного звуження» 29 січня. Крім того, індекс паніки погіршився, посилюючи волатильність ринку. Моніторинг глобальних ринків (OFR FSI), американського (Citi RAI) та китайського (CDS) показників невизначеності та паніки свідчить про зростання страху та зростання ризиків.

З внутрішнього ринку, дослідження GF Securities показують, що у цьому місяці, після загального обсягу інвестицій у довгострокові цінні папери на 1 трильйон юанів у січні, ЦБ у лютому 7-денний ОМО (операція з відкритим ринком) чотири дні поспіль збирав ліквідність, а у перший день місяця повернув її. Загалом, ситуація з ліквідністю стабільна, ставки зросли незначно, а міжбанківські ставки за overnight — значно зросли. У наступні тижні, враховуючи наближення свят (17 лютого), зросте попит на готівку, а банки та урядові облігації продовжать вихід на ринок, що може тимчасово звузити ліквідність. Очікується, що ЦБ проведе 14-денний ОМО для підтримки ліквідності. Також у найближчий час очікується погашення 700 мільярдів юанів у 3-місячних репо, слідкувати за їхнім продовженням.

GF Securities вважає, що зараз глобальний цикл долара на піку спаду, юань пройшов етап девальвації і почав помірне зростання, а з урахуванням повернення іноземних інвестицій і відновлення оцінки активів, китайські цінні папери перебувають у сприятливій фазі переоцінки. Однак деякі аналітики попереджають, що якщо нарратив AI продовжить погіршуватися і рівень левериджу в США знизиться, глобальні активи можуть зазнати значних потрясінь.