Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Bitcoin їх забезпечує

Фабіан Дорі, керівник відділу інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та розширення портфеля пасивних і активних продуктів управління активами.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у сфері фінтех!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

Декілька десятиліть інституційне формування портфелів базувалося на припущенні, що казначейські облігації США представляють світову безризикову ставку, але тепер це припущення слід поставити під сумнів, оскільки суверенний ризик стає реальним, реальні доходи частково стають негативними, а альтернативні активи, що генерують дохід, дозрівають. Серед цих альтернатив особливо перспективним є Біткоїн, який довів свою здатність бути як інструментом для отримання доходу, так і збереження вартості, що з часом зростає, і інституції мають враховувати це при формуванні своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція “безризикового” активу завжди була більше теоретичною, ніж практичною. Казначейські облігації США отримали цей статус завдяки унікальному поєднанню факторів: силі американської економіки, глибокій ринковій ліквідності та ролі долара як світової резервної валюти. Однак останні події кидають виклик цій моделі.

Зниження кредитних рейтингів, повторювані дебаті щодо боргового plafону та постійні фіскальні дефіцити принесли нові розгляди суверенного ризику, які раніше вважалися неможливими. Тим часом, з урахуванням повного знецінення грошей, реальні доходи по казначейських облігаціях часто залишаються негативними. Традиційна модель портфеля 60/40 працювала ефективно в умовах стабільної монетарної політики та довірливих фіатних валют. Таких умов вже немає.

Біткоїн дозрів у продуктивний капітал

Шлях Біткоїна від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його недавня еволюція у дохідний заставний інструмент відкриває цілком нову главу. Це перетворення вирішує один із головних критиків Біткоїна як інституційного активу: що на відміну від облігацій або акцій, він не приносить доходу.

За допомогою регульованих платформ кредитування та арбітражних стратегій інституції тепер можуть отримувати доходи з володіння Біткоїном, зберігаючи при цьому експозицію до базового активу. Це перетворює Біткоїн із чисто збереження вартості (подібно до золота) у продуктивний капітал, який може сприяти доходності портфеля через різні канали.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання і створює витрати, а не доходи, Біткоїн тепер може виступати як заставний актив у різних стратегічних схем з отримання доходу. Надзаставне кредитування та арбітраж ставок фінансування дозволяють інституціям отримувати доходи, що часто перевищують традиційні бенчмарки з фіксованим доходом, зберігаючи при цьому експозицію до Біткоїна.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Біткоїна не є однорідним, і структура його попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приваблює Біткоїн з різних причин. Спочатку інституційний інтерес був зумовлений збереженням вартості, особливо через зростаючі побоювання щодо знецінення грошей і захисту від інфляції, і ці аргументи залишаються переконливими, особливо для довгострокових інвесторів, що шукають альтернативи традиційним інфляційним хеджам.

Зростаюче визнання Біткоїна як продуктивного заставного активу природно привернуло інший сегмент: інвесторів із високою толерантністю до ризику, які шукають підвищену доходність. Ці інвестори сприймають волатильність Біткоїна як можливість через потенціал значного зростання цін у поєднанні з доходними стратегічними інструментами, що можуть генерувати привабливу ризик-скориговану доходність.

Нещодавно розвиток стратегій доходу з нейтральною до дельти долара США, забезпечених Біткоїном, відкрив новий клас інвесторів. Інвестори, орієнтовані на ринкову нейтральність і управління готівкою, які раніше уникали Біткоїна через його волатильність, тепер можуть отримувати привабливі доходи, хеджуючи ціновий ризик. Інституційні казначейства та консервативні інвестори, зверніть увагу. Біткоїн може зберігати капітал і одночасно генерувати дохід.

Основи для отримання доходу

Нічого з цього не було б можливим без дозрівання інфраструктури ринку. Регульовані рішення зберігання, такі як ті, що надають великі банки та спеціалізовані цифрові зберігачі, торгові платформи інституційного рівня з глибокою ліквідністю та цілодобовою роботою, а також комплексні системи звітності, що інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які на початку розвитку цифрових валют заважали участі інституцій.

Регуляторна ясність, що з’являється у ключових фінансових центрах, забезпечує юридичну визначеність, необхідну інституціям. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF та структуровані продукти з експозицією до Біткоїна, тепер існують необхідні точки доступу для інституцій, щоб отримувати вигоду з доходних стратегій Біткоїна у рамках своїх існуючих операційних систем.

Де Біткоїн вписується у портфелі інституцій

Зі зростанням доступності стратегій доходу з Біткоїна їх роль у портфелях інституцій не повинна розглядатися лише як альтернативна інвестиція. Це може бути основним активом. Нерелевантність доходів Біткоїна забезпечує цінні диверсифікаційні переваги, а його здатність генерувати дохід відповідає потребам у доходах.

Ні, Біткоїн не є заміною казначейських облігацій. Але цей найважливіший цифровий актив безумовно слід вважати додатковим. Казначейські облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Біткоїн також пропонує експозицію до недержавної монетарної системи з іншими характеристиками ризику та драйверами доходу.

Цілком логічно очікувати, що поява доходу з Біткоїна з часом встановить паралельний орієнтовний рівень поруч із кривою казначейських облігацій. Це надасть інституціям додаткові інструменти для формування портфелів у все більш різноманітному глобальному фінансовому середовищі.

Реальність полягає в тому, що дозрівання Біткоїна у інституційний актив, що генерує дохід, змушує інституції змінювати підходи до формування портфелів і управління ризиками, оскільки існує потенціал для отримання значної цінності, оскільки ринок переоцінює Біткоїн від ризикового активу до потенційного резервного активу.

Для інституційних інвесторів Біткоїн тепер може сприяти портфелям не лише через потенціал зростання цін, а й через регулярне отримання доходу. У майбутньому подальший розвиток фінансової екосистеми Біткоїна, ймовірно, призведе до появи ще більш складних продуктів і стратегій, які знайдуть своє місце в інституційних портфелях.