Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлюється на Пауелла

Ключові висновки

• Зростають побоювання щодо втрати Федером своєї незалежності після того, як Міністерство юстиції США видало повістки центральному банку.
• Глава Федера Пауелл зробив заяву, в якій зазначив, що монетарна політика має формуватися без політичного «залякування». Президент Трамп заперечив будь-яке знання про повістки.
• Менш незалежний Фед може призвести до волатильності на ринку облігацій і погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найважливішого у світі центрального банку зросли з неділі, коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало повістки проти Федера і погрожує кримінальним розслідуванням.

Ця загроза, яка стосується заяв Пауелла, зроблених перед Конгресом під час допиту щодо витрат на реконструкцію будівлі Федера, є значним ескалацією довготривалої конфронтації між головою і президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це несе ризики інфляції.

Чому незалежність Федера важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність Федера важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа на Пауелла може вплинути на довіру до Федера

«У найгіршому сценарії, коли Трамп доб’ється успіху і змусить Федеральний резерв знизити ставки, цільова інфляція в 2% може втратити довіру», пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільова інфляція Федерального резерву в 2% може втратити довіру.

Грант Слейд, Morningstar

«Це, у свою чергу, зніме прив’язку довгострокових очікувань інфляції від цільової інфляції центрального банку і значно ускладнить для Федера контроль за зростанням цін у США», каже Слейд. «Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США у майбутньому і створити тиск на довгострокові доходності казначейських облігацій, оскільки інвестори шукають більшу компенсацію за більш невизначену довгострокову інфляційну перспективу.»

Інвестори масово купували золото, а долар знизився щодо євро та фунта у понеділкових торгах, оскільки вони переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходність казначейських облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, індекс S&P 500 та індекс ринку Morningstar США зросли обидва на 0,14% у середині дня. Технологічний Nasdaq 100 піднявся на 0,41%.

У короткому інтерв’ю у неділю ввечері президент Трамп заперечив будь-яке знання про повістки Мін’юсту, які погрожують Пауеллу кримінальним переслідуванням. Інцидент є останнім у довгій серії політичних втручань адміністрації Трампа щодо Федера і Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за неспроможність знизити ставки. Минулого року Трамп назвав Пауелла «великим програвшим» і закликав його звільнити, але згодом заявив, що не має наміру звільняти досвідченого економіста. У серпні він націлився на одного з керівників Федера, Лізу Кук, посилаючись на нібито шахрайську заявку на іпотеку як підставу для її звільнення. Кук залишається на посаді, незважаючи на юридичні процеси з обох сторін.

У відеозверненні у неділю ввечері Пауелл окреслив інцидент у контексті майбутнього незалежності центрального банку: «Це питання, чи зможе Федер продовжувати встановлювати ставки на основі доказів і економічних умов, або ж монетарна політика буде керуватися політичним тиском і залякуванням.»

Чи йде Фед у напрямку втрати своєї незалежності?

Менеджери фондів не поспішають робити висновки, що Трамп зупинить незалежність Федера.

«Ринок казначейських облігацій не дуже реагує, частково тому, що це не перший випадок попередження», каже Тревор Грітам, керівник мультиактивів у Royal London Asset Management. «Також м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок Федера, з урахуванням закладеної знижки на 50 базисних пунктів.» Після трьох знижень ставок у 2025 році, зазвичай очікують одне або два зниження у 2026 році, за умови, що ринок праці продовжить охолоджуватися і інфляція не почне знову прискорюватися.

Події наприкінці минулого тижня слідують за серією міжнародних втручань адміністрації Трампа на початку 2026 року, включаючи військові операції, що усунули президента Венесуели, та додаткові заяви про можливе анексування Гренландії, що викликало міжнародну політичну напругу. Кожна дія, здається, підсилює переконання, що президент готовий ескалувати складні ситуації заради реалізації політики «Америка першою».

Повістка також з’являється напередодні пошуку нового керівника Федера після завершення терміну Пауелла у травні. Економіст Кевін Хассетт, який здебільшого підтримує політику Трампа, вважається одним із кандидатів. «Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла має пообіцяти президенту, що він значно пом’якшить монетарну політику», — каже Марк Аллан, старший економіст у BNP Paribas Asset Management. «Однак голова — лише один із членів FOMC. Він не зможе просто прийти на перше засідання і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди буде підтримувати м’яку позицію у будь-якому політичному питанні. Коли Феду доводиться робити складний вибір між зниженням ставок і їх утриманням, інвестори можуть очікувати, що наступний голова буде схильний до дешевших грошей.»

Аналітики не очікують, що повістки суттєво змінять політику Федера, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. «Хоча ми не вважаємо, що це змінить короткостроковий курс монетарної політики, це ускладнить завдання наступного голови Федера знайти консенсус серед 19 членів Комітету з відкритого ринку», — написали економісти Wells Fargo у понеділок. Багато залежить і від того, чи залишиться Пауелл у Феді після завершення каденції; його мандат як члена FOMC не закінчується до 2028 року.

«Неможливо точно сказати, чи зміниться політика Федера під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один привід для помсти», — каже Грітам.

Інші вважають, що ця ескалація є частиною довгострокового політичного плану щодо підвищення рейтингу підтримки президента. «Разом ці заходи є обдуманою спробою створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинг підтримки і зменшуючи ризик виборчих поразок, що може послабити політичний вплив президента на залишок його терміну», — каже Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що означає кінець незалежності Федера для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності Федера викликає серйозні побоювання економістів щодо прогнозів інфляції та основних економічних показників. «Зростаючий тиск, який чинить Трамп на Фед, є яскравим прикладом того, що економісти називають проблемою ‘часової неконстантності’», — каже Слейд із Morningstar. «Монетарна політика впливає на економічну активність і, відповідно, на зростання цін із затримками, що можуть бути довгими і змінними. Це створює ризик, що центральний банк під політичним впливом може обрати короткострокове зростання економіки за рахунок довгострокової стабільності цін.»

Слейд додає: «На відміну від цього, незалежні центральні банки більш схильні використовувати монетарну політику для стримування інфляції за рахунок короткострокової економічної активності та рівня зайнятості, що підтримує аргумент на користь незалежності центрального банку.»

Залишається питання щодо економічного зростання США і ризику рецесії. «Центральний банк може опинитися у незавидному становищі, змушений інженерити ‘жорстке приземлення’ (рецесію), щоб боротися з інфляційним тиском і відновити довіру до цільової інфляції в 2% — щось, що йому не довелося б робити, якби його незалежність від виконавчої влади не була порушена», — каже Слейд.