Федрезерв знижує ставки, але майбутні зниження вимагатимуть більше доказів слабкості

Федеральна резервна система провела ще одне зниження облікової ставки на 0,25 відсоткових пунктів на сьогоднішньому засіданні. Це було очікувано більшістю учасників ринку, з приблизною ймовірністю близько 90%, згідно з інструментом CME FedWatch станом на вчора.

Облікова ставка федеральних фондів тепер становить цільовий діапазон 3,50%-3,75%. Загалом, з вересня 2024 року ФРС знизила її на 1,75 відсоткових пунктів (на 1 пункт восени 2024 року та ще на 0,75 пункту цього року). Перед цим політична ставка була досить високою — 5,25%-5,50% з липня 2023 до вересня 2024 року. Хоча ставка ФРС знизилася, вона все ще значно перевищує передпандемічний (2017-19) середній рівень у 1,7%.

Це засідання спочатку очікувалося бути напруженим. Ще в середині листопада ймовірність зниження ставки була нижчою за 50%. Потім кілька ключових членів Комітету з відкритого ринку натякнули, що підтримають зниження. Результат засідання виявився несподівано беземоційним.

ФРС ймовірно залишить ставки стабільними у січні

Офіційна заява ФРС зберегла мову попереднього засідання, зазначаючи, що «ризики знизу щодо зайнятості зросли за останні місяці». Існує підвищена невизначеність щодо економіки та ринку праці, ускладнена затримкою даних через урядову shutdown у жовтні. Ураховуючи фокус на ризиках знизу, ця невизначеність підтримала це зниження ставки. Інфляція базових особистих витрат залишалася трохи високою — 2,8% у річному вимірі станом на вересень, але більша частина цього перевищення зумовлена тарифами і з часом має зникнути.

Однак рішення не було без заперечень: двоє з 12 членів FOMC проголосували проти зміни ставки. Це більше, ніж один такий голос у листопаді. Кількість яструбів зростає. Облікова ставка федеральних фондів тепер лише приблизно на 0,5 відсоткових пунктів вище за рівень у 3,0%, який очікує середній член FOMC як «довгостроковий» (або «нейтральний»). Таким чином, більшість членів комітету вже не вважає монетарну політику надто обмежувальною. Пауелл заявив, що «облікова ставка федеральних фондів тепер знаходиться у широкому діапазоні оцінок її нейтрального значення». Все це, ймовірно, налаштовує ФРС на пропуск зниження ставок під час наступного засідання у січні. Повторне зниження у березні вимагатиме сигналів від економічних даних про необхідність цього.

ФРС демонструє подальший оптимізм щодо інфляції

ФРС оприлюднила оновлені економічні прогнози, які майже не змінилися з останнього засідання. Насправді вони майже не відрізняються від минулорічних, незважаючи на несподівані події у тарифах, ринку праці та штучному інтелекті цього року. Загалом економічні умови (зокрема монетарна політика) у цілому відповідали очікуванням ФРС. Тарифи та інші фактори спричинили зниження зростання ВВП і підвищення інфляції.

Проте ФРС зберігає свою позицію, що інфляція знизиться до цільового рівня 2,0% до 2027 року, а рівень безробіття залишатиметься у підконтрольних межах — 4,2%-4,3%. ФРС все ще очікує діапазон ставки 3,25%-3,50% до кінця 2026 року (з одним додатковим зниженням у тому році), 3,00%-3,25% до кінця 2027 року (ще одне зниження того року) і подальше утримання на цьому рівні. Все це відповідає прогнозам центрального банку рік тому.

Федеральна ставка: історичні дані та прогнози FOMC

Кожна точка на графіку представляє прогноз ставки федеральних фондів одного з членів FOMC.

Джерело: Федеральна резервна система. Дані станом на 10 грудня 2025 року.

Згідно з цією послідовністю, дохідність 10-річних казначейських облігацій у 2025 році переважно коливалася у діапазоні 4,0%-4,5%, демонструючи набагато меншу рухливість, ніж у попередні роки. (У 2019-20 роках спостерігалося драматичне падіння доходності, а у 2022-23 — значний стрибок.)