Open Source Securities: Підтримує рейтинг "Купівля" для NetEase Cloud Music (09899). Очікує поступове зростання ARPU за рахунок високоякісного контенту

Додаток Zhitong Finance дізнався, що Kaiyuan Securities опублікувала дослідницький звіт, у якому йдеться, що зберігає рейтинг «купити» NetEase Cloud Music (09899), а поточна ціна акцій відповідає PE 15,0/13,4/11,9 разів відповідно, і оптимістично налаштована, що якісний контент сприятиме поступовому зростанню ARPU. У 2025 році компанія досягне доходу у 7,76 мільярда юанів, чистого прибутку, що належить материнській компанії, у 2,75 мільярда юанів (+76,0% у річному вимірі), скоригованого операційного прибутку 1,73 мільярда юанів (+32,4% у річному вимірі), скоригованого чистого прибутку 2,86 мільярда юанів (+68,2% у річному вимірі), а високий приріст результатів головним чином зумовлений покращенням прибутковості та визнанням податкових кредитів на доходи близько 680 мільйонів юанів у 2025 році.

Основні погляди Kaiyuan Securities такі:

Продуктивність

У 2025 році компанія досягне доходу у 7,76 мільярда юанів, чистого прибутку, що належить материнській компанії, у 2,75 мільярда юанів (+76,0% у річному вимірі), скоригованого операційного прибутку 1,73 мільярда юанів (+32,4% у річному вимірі), скоригованого чистого прибутку 2,86 мільярда юанів (+68,2% у річному вимірі), а високий приріст результатів головним чином зумовлений покращенням прибутковості та визнанням податкових кредитів на доходи близько 680 мільйонів юанів у 2025 році. Компанія другого півроку досягла доходу 3,93 мільярда юанів (+1,4% у річному вимірі), чистий прибуток материнської компанії склав 860 мільйонів юанів (+14,8% у річному вимірі), скоригований операційний прибуток 830 мільйонів юанів (+29,7% у річному вимірі), а також скоригований чистий прибуток 910 мільйонів юанів (+11,5% у річному вимірі). У 2025 році валова маржа прибутку становитиме 35,7% (+2% у річному вимірі), а валова маржа прибутку одного піврічного півріччя становитиме 35,0% (+3% у річному вимірі), і річне зростання головним чином пов’язане з посиленням операційного кредитного плеча музичних сервісів та підвищенням ефективності, а місячне зниження може бути зумовлене збільшенням частки доходів від соціальних розваг другого півгодишта.

Доходи від музичних сервісів стабільно зростають, а менталітет бренду платформи ще більше зміцнюється

Компанія продовжує зосереджуватися на онлайн-музичних сервісах, досягнувши доходу у 5,99 мільярда юанів (+12% у річному вимірі) у 2025 році, головним чином завдяки постійному зростанню кількості щомісячних платних користувачів шляхом оновлення прав членства та збагачення контенту спільноти, а також доходу 5,05 мільярда юанів (+13% у річному вимірі) від послуг членства. У 2025 році, хоча компанія скоротить інвестиції в промоцію (обсяг продажів -2,4% у річному вимірі), масштаб і активність користувачів зростуть у річному вимірі, а середній добовий час використання користувачів DAU/MAU та мобільних пристроїв також зростатиме щорічно, що відображає зростання прилипкості користувачів.

Продовжуйте розширювати аудіоконтент, розширення можливостей ШІ для покращення користувацького досвіду та оптимізм щодо прискорення комерціалізації платформи

Станом на кінець 2025 року платформа зареєструвала понад мільйон незалежних музикантів (понад 819 000 реєстрацій у червні 2025 року) та завантажено понад 5,6 мільйона треків ( 2025.6 Кількість треків становить близько 4,8 мільйона). Платформа продовжує розширювати свій аудіоконтент, а надприродний подкаст Го Дегана «Zi Don’t Speak to Me» має майже 10 мільйонів слухачів. Власноруч розроблена велика модель Climber покращує можливості рекомендацій контенту, а низка функцій ШІ допомагає генерувати відео в один клік, налаштовувати фон гравця тощо. Банк оптимістично налаштований, що розширення аудіоконтенту та поглиблення AI-додатків і надалі сприятимуть збільшенню кількості активних користувачів, ставки платежів і ARPU платформи.

**Попередження про ризики:**Зростання масштабу користувачів і рівня оплати не виправдало очікувань, і конкуренція в галузі посилилася.