Роль маркет-мейкера в криптовалютній торгівлі: як підвищити ліквідність ринку

Маркет-мейкер — це спеціалізований учасник торгів, який формує основу ефективного функціонування криптовалютних ринків. Його постійна діяльність з розміщення заявок на купівлю та продаж забезпечує достатню глибину книги ордерів і дозволяє тисячам трейдерів миттєво виконувати угоди без очікування зустрічного ордера. Це простий, але критично важливий дія, що визначає, наскільки гладко працюють криптовалютні біржі за умов постійної торгівлі 24/7.

Криптовалютні ринки відрізняються від традиційних фінансових ринків своєю безперервною активністю та високою волатильністю. У цьому середовищі роль маркет-мейкера стає незамінною. Без них трейдери стикалися б із непереборними перешкодами: величезними різницями між ціною купівлі та продажу, різкими скачками цін при невеликих обсягах торгів і практичною неможливістю швидко входити та виходити з позицій. Саме завдяки маркет-мейкерам торгівля криптовалютами стала доступною не лише професіоналам, а й роздрібним інвесторам по всьому світу.

Хто стоїть за ліквідністю криптовалютного ринку

Маркет-мейкер у криптоекосистемі — це професійний трейдер, фінансовий заклад або спеціалізована торговельна фірма, яка заробляє на звуженні різниці між ціною покупки (bid) і ціною продажу (ask). Ця двостороння торговельна діяльність здається простою, але насправді вимагає величезних обчислювальних потужностей, стратегічного мислення та управління ризиками на професійному рівні.

Ключова відмінність маркет-мейкера від звичайного трейдера полягає в цільовій установці. Якщо роздрібний трейдер прагне купувати активи дешево і продавати дорого, то маркет-мейкер отримує прибуток саме від спреду — цієї маленької різниці між цінами купівлі та продажу. Розміщуючи одночасно заявки на купівлю за ціною $67,700 і на продаж за ціною $67,850 (на прикладі з сучасним рівнем BTC), маркет-мейкер створює можливість для інших учасників ринку здійснювати угоди. Кожна тисяча виконаних ордерів приносить йому відносно невеликий, але надійний дохід.

Великі фінансові інститути, хедж-фонди та спеціалізовані алгоритмічні компанії домінують у сфері маркет-мейкінгу. Однак важливо зазначити, що деякі досвідчені роздрібні трейдери також активно розміщують лімітні ордери на біржах, вносячи свій внесок у загальну ліквідність, хоча й у набагато скромніших масштабах.

Механізм роботи маркет-мейкера: від теорії до практики

Сучасний маркет-мейкер функціонує як постійний постачальник ліквідності, безперервно підлаштовуючи свої ордери під змінювані ринкові умови. Процес його роботи можна розбити на кілька ключових етапів.

Розміщення двосторонніх заявок і формування спреду

Маркет-мейкер починає з аналізу поточної ринкової ситуації. Він розміщує заявку на купівлю Bitcoin (BTC) за відносно низькою ціною і заявку на продаж за трохи вищою ціною. Ця різниця між цінами — спред — і є його джерелом доходу. Наприклад, якщо поточна середня ціна BTC становить $67,800, маркет-мейкер може розмістити заявку на купівлю за $67,750 і на продаж за $67,850, створивши спред у $100. Хоча це може здатися незначним, при тисячах щоденних угод такі мікро-прибутки накопичуються у значний джерело доходу.

Виконання ордерів і переформовування книги заявок

Коли трейдер приймає пропозицію маркет-мейкера, відбувається виконання ордера. Якщо покупець погоджується з ціною продажу $67,850, маркет-мейкер негайно продає свої BTC і одразу ж розміщує нові заявки на купівлю і продаж, щоб залишатися активним учасником книги ордерів. Цей процес повторюється тисячі разів на день, створюючи безперервний потік пропозицій для інших учасників ринку.

Управління портфелем і хеджування позицій

Маркет-мейкер не просто отримує спред. Він також відповідає за управління своїм інвентарем — обсягами криптовалют, які він тримає для забезпечення ліквідності. Якщо маркет-мейкер починає накопичувати занадто багато BTC (через те, що частіше виконує ордери на продаж, ніж на купівлю), він піддає себе ризику цінового падіння. Щоб знизити цей ризик, він використовує стратегію хеджування — відкриває протилежні позиції на інших біржах або використовує ф’ючерсні контракти для захисту свого портфеля.

Алгоритмізація і високочастотна торгівля

Більшість сучасних маркет-мейкерів повністю автоматизували свою діяльність. Вони використовують складні комп’ютерні алгоритми, які в реальному часі аналізують:

• Глибину ліквідності (скільки ордерів на купівлю і продаж висить у книзі)
• Волатильність цін (наскільки сильно ціна може коливатися)
• Потік надходжень заявок (напрямок, у якому рухається ціна)
• Активність на інших криптобіржах

На основі цих даних алгоритми автоматично коригують розмір спреду і обсяг виставлюваних ордерів. Деякі компанії використовують системи високочастотної торгівлі (HFT), здатні виконувати тисячі угод за секунду, миттєво реагуючи на найменші зміни ринкових умов.

Відмінність між маркет-мейкером і маркет-тейкером

У криптоекосистемі існує два фундаментально різних типи учасників, і розуміння їхніх відмінностей критично для розкриття механіки роботи ринків.

Маркет-мейкери: створювачі можливості торгів

Маркет-мейкер додає ліквідність на ринок, розміщуючи лімітні ордери — це означає, що він встановлює ціну, за якою готовий купувати або продавати, але не вимагає негайного виконання. Його ордери залишаються висіти у книзі ордерів, очікуючи зустрічного ордера від іншого учасника ринку.

Коли маркет-мейкер виставляє заявку на купівлю BTC за $67,800 і заявку на продаж за $67,900, він не очікує, що одна з них виконається негайно. Він просто створює можливість для інших трейдерів. Якщо покупець хоче купити BTC і погоджується з ціною $67,900, він може зробити це миттєво завдяки маркет-мейкеру. Без маркет-мейкерів довелося б довго чекати, поки знайдеться продавець, готовий продати саме в потрібний момент.

Маркет-тейкери: споживачі ліквідності

Маркет-тейкер діє протилежним чином. Це трейдер, який хоче здійснити угоду негайно, не очікуючи. Він приймає вже існуючі ордери — або купує за поточною ціною пропозиції (offer), або продає за поточною ціною запиту (bid).

Наприклад, якщо ви бачите можливість купити BTC за поточною ціною $67,900 і робите це негайно, ви стаєте маркет-тейкером. Ви знімаєте ліквідність з ринку, оскільки виконуєте вже існуючий ордер маркет-мейкера. За цю миттєвість вам доводиться платити спред — ви платите трохи більше, ніж якщо б виставили власний лімітний ордер і чекали.

Екосистемна рівновага: коли обидва типи працюють у гармонії

Здоровий ринок залежить від балансу між цими двома типами учасників. Маркет-мейкери забезпечують постійну наявність ордерів, дозволяючи трейдерам миттєво здійснювати угоди. Маркет-тейкери створюють торгову активність і попит, гарантують, що ордери маркет-мейкерів постійно виконуються і оновлюються. Коли ця система працює у рівновазі, результат вражає:

• Спреди звужуються, що економить гроші всім учасникам ринку
• Глибина книги заявок зростає, дозволяючи виконувати великі ордери без різких стрибків цін
• Транзакційні витрати зменшуються для всіх — від роздрібних інвесторів до великих інституційних трейдерів

Провідні маркет-мейкери у криптовалютній індустрії 2025-2026 років

Зі зростанням зрілості ринку криптовалют зміцніла група професійних маркет-мейкерів, які стали складовою архітектури ліквідності глобальних криптовалютних ринків.

Wintermute: глобальний лідер у алгоритмічній торгівлі

Wintermute займає позицію провідної компанії з алгоритмічної торгівлі, що спеціалізується на наданні ліквідності через безліч криптовалютних бірж. Компанія відома своїми передовими торговими алгоритмами і масштабними операціями.

На лютий 2025 року Wintermute керувала портфелем приблизно у $237 мільйонів на понад 300 різних активів, розподілених по більш ніж 30 блокчейнах. Загальний торговий обсяг Wintermute досягав майже $6 трильйонів станом на листопад 2024 року. Компанія надає ліквідність більш ніж на 50 криптобіржах по всьому світу, включаючи як централізовані (CEX), так і децентралізовані (DEX).

Переваги співпраці: широке географічне покриття, просунуті алгоритмічні стратегії, репутація надійного партнера в індустрії. Можливі обмеження: висока конкуренція з боку інших великих гравців, менший фокус на дрібних або нішевих проектах, складність роботи з проектами на початкових стадіях розвитку.

GSR: десятиліття досвіду у криптовалютній торгівлі

GSR позиціонується як провідна компанія у криптовалютній торгівлі з понад десятирічним досвідом на цьому ринку. Компанія надає комплексний спектр послуг: маркет-мейкінг, позабіржова торгівля (OTC), торгівля деривативами, обслуговуючи широкий коло клієнтів від емітентів токенів до інституційних інвесторів і провідних торгових платформ.

До лютого 2025 року GSR інвестувала ресурси більш ніж у 100 провідних проектів і протоколів у екосистемі криптовалют і Web3. Компанія діє глобально, забезпечуючи ліквідність більш ніж на 60 криптовалютних біржах. Цей масштаб свідчить про критичну роль GSR у підтриманні здоров’я ринків цифрових активів.

Переваги: глибоке забезпечення ліквідності на багатьох платформах, довга історія і репутація в індустрії, спеціалізація на підтримці запусків нових токенів. Обмеження: основний фокус на великих проектах і інституційних клієнтах, високі витрати на послуги для дрібних проектів.

DWF Labs: інвестор і створювач ліквідності одночасно

DWF Labs представляє собою гібридну модель: одночасно інвестиційна фірма і постачальник маркет-мейкінгових послуг у екосистемі Web3. Компанія відома своїм агресивним підходом до інвестицій у перспективні проекти і паралельним забезпеченням ліквідності цих активів.

На лютий 2025 року DWF Labs керувала портфелем із понад 700 проектів. Ця цифра свідчить про масштаби: компанія підтримує більш ніж 20% проектів із топ-100 CoinMarketCap і понад 35% із топ-1000. DWF Labs надає ліквідність більш ніж на 60 криптобіржах, торгуючи як на спотових ринках, так і на ринках деривативів.

Переваги: участь у розвитку проектів на ранніх стадіях, конкурентоспроможні послуги OTC-трейдингу, інвестування у перспективні активи. Обмеження: робота переважно з проектами і біржами першого рівня (Tier 1), суворі процедури оцінки проектів перед співпрацею.

Amber Group і Keyrock: спеціалізовані оператори

Amber Group керує торговим капіталом близько 1,5 мільярда доларів для понад 2000 інституційних клієнтів, надаючи послуги, орієнтовані на відповідність регуляторним вимогам і використання штучного інтелекту. Компанія відома комплексним підходом до управління ризиками і широким набором фінансових послуг.

Keyrock, заснована у 2017 році, керує більш ніж 550 000 щоденних угод на 1300+ ринках і 85 біржах. Компанія пропонує не лише маркет-мейкінг, а й OTC-трейдинг, опціонний деск, казначейські рішення і управління пулами ліквідності, обслуговуючи різноманітних учасників індустрії цифрових активів.

Як маркет-мейкери зміцнюють криптовалютні біржі

Вплив маркет-мейкерів на здоров’я криптовалютних платформ неможливо переоцінити. Їхня діяльність трансформує біржі із потенційно неліквідних платформ у привабливі торгові центри.

Збільшення ліквідності і глибини ринку

Маркет-мейкери постійно розміщують ордери на купівлю і продаж, забезпечуючи достатній обсяг торгової активності і глибину книги заявок. Результат практичний: коли трейдер хоче купити 10 BTC, є достатньо ліквідності, щоб ця угода пройшла гладко, без різких коливань ціни. Уявіть альтернативу — без маркет-мейкерів спроба швидко купити такий обсяг призвела б до значного стрибка ціни через нестачу пропозицій.

Стабілізація цін і зниження волатильності

Криптовалютні ринки відомі своєю екстремальною волатильністю. Маркет-мейкери відіграють роль стабілізаторів, постійно коригуючи спреди і обсяги своїх ордерів. Під час різких падінь цін маркет-мейкери підтримують попит на стороні покупки, запобігаючи повному колапсу цін. Під час бичачих ралі вони активно пропонують активи на продаж, запобігаючи надмірним стрибкам цін. Ця активність створює своєрідний амортизатор, роблячи цінові рухи більш плавними і передбачуваними.

Підвищення ефективності ринку і виявлення цін

Маркет-мейкери сприяють процесу, відомому як виявлення цін. Завдяки їхнім безперервним котируванням і торговим операціям ринок миттєво враховує нову інформацію, і ціни швидко знаходять свій справедливий рівень. Це призводить до вузьких спредів між цінами купівлі і продажу, швидшого виконання угод і можливості для трейдерів вільно входити і виходити з позицій без затримок.

Привернення трейдерів і зростання доходів біржі

Ліквідні ринки природним чином приваблюють як роздрібних, так і інституційних трейдерів, що призводить до збільшення обсягів торгів і, відповідно, доходів біржі від торгових комісій. Крім того, біржі часто співпрацюють з маркет-мейкерами для підтримки нових лістингів токенів, забезпечуючи миттєву ліквідність для нових активів. Це критично важливо для залучення трейдерів до нових проектів.

Ризики і виклики, з якими стикаються маркет-мейкери

Хоча маркет-мейкери надають незамінні послуги, їхня діяльність пов’язана із значними фінансовими, технологічними і регуляторними ризиками.

Волатильність ринку і збитки від цінових рухів

Швидкі коливання цін на криптовалютному ринку можуть призвести до несподіваних збитків, особливо якщо маркет-мейкер тримає великі позиції. Якщо ринок рухається проти позиції маркет-мейкера швидше, ніж він може скоригувати свої ордери, результатом стають реальні збитки замість очікуваних мікро-прибутків від спредів.

Ризик управління інвентарем

Маркет-мейкери тримають великі обсяги криптовалют, щоб забезпечити ліквідність. Якщо вартість цих активів раптово падає, вони можуть зазнати значних збитків. Це особливо ризиковано на ринках з низькою ліквідністю, де цінові коливання більш значні і непередбачувані.

Технологічні вразливості

Маркет-мейкери цілком залежать від просунутих алгоритмів і високочастотних торгових систем. Технічні збої, помилки у коді, затримки у передачі даних або кібератаки можуть повністю порушити їхні торгові стратегії. Навіть мілісекундні затримки у виконанні ордерів можуть призвести до виконання за несприятливими цінами на швидкозмінних ринках, перетворюючи очікуваний прибуток у збиток.

Регуляторна невизначеність

Регулювання криптовалют варіюється країнами і постійно розвивається. У деяких юрисдикціях маркет-мейкінг може бути інтерпретований як маніпуляція ринком, що тягне за собою серйозні юридичні наслідки. Витрати на дотримання регуляторних вимог можуть бути астрономічними для маркет-мейкерів, що працюють на багатьох глобальних ринках із різними правилами.

Висновки: чому маркет-мейкери залишаються критично важливими

Маркет-мейкер — це не просто торговець, що шукає швидких прибутків. Це архітектор ліквідності, створюючий інфраструктуру, на якій будується вся торгівля криптовалютами. Їхня постійна присутність на ринку гарантує, що трейдери можуть своєчасно виконувати ордери, що сприяє загальному здоров’ю і зрілості ринку.

Роль маркет-мейкерів у забезпеченні ліквідності, стабільності цін і ефективності ринку важко переоцінити. Вони дозволили криптовалютній торгівлі вийти за межі вузького кола технічних ентузіастів і стати доступною для мільйонів людей по всьому світу.

Однак маркет-мейкери не працюють без ризиків. Волатильність ринку, управління інвентарем, технологічні виклики і регуляторна невизначеність залишаються серйозними перешкодами. Зі зростанням торгівлі криптовалютами і її інтеграцією у традиційні фінансові системи роль маркет-мейкерів залишатиметься центральною для формування більш зрілого, стабільного і доступного ринку цифрових активів.

Визнання як критичної важливості маркет-мейкерів, так і ризиків, які вони беруть на себе, є ключем до розуміння того, як працюють сучасні криптовалютні ринки і куди вони рухаються у майбутньому.