Цінна: прогноз (02513) "перевищує галузь" рейтинг цільова ціна 688 гонконгських доларів

Додаток Zhitong Finance дізнався, що CICC опублікувала дослідницький звіт, у якому йдеться, що очікується, що дохід Zhipu (02513) з 2025 по 2028 рік становитиме 7,2/17,5/36,7/7,67 мільярда юанів із середньорічним темпом зростання 120%. Банк оптимістично налаштований щодо ітерації базових моделей компанії та реалізації сценарію кодування, оцінюючи оцінку провідних закордонних великих модельних компаній, надаючи компанії вищий галузевий рейтинг і цільову ціну HK$688 (40 разів більше P/S у 2028 році, форвардна дисконтна ставка 7%), а поточні торги компанії у 2028 році у 2028 році перевищують P/S, з потенціалом зростання на 42% від поточної ціни акцій. Компанія є провідним світового рівня виробником великих моделей у Китаї.

Основні погляди CICC такі:

Завдяки технологічним досягненням Цінхуа, технічна спадщина та модельні можливості є наріжними каменями

Заснована у 2019 році, компанія зосереджується на базовій моделі серії GLM і вдосконалює основні можливості таких моделей, як кодування, логіка та агентність. Останнє покоління базової моделі GLM-5 досягло рівня SOTA у численних бенчмарках, таких як HLE та SWE, і отримало широке схвалення серед користувачів як у країні, так і за кордоном.

Комерційна цінність моделі реалізується, надаючи можливості тисячам галузей

Спираючись на можливості моделі виводу платформи MaaS, банк очікує, що його CAGR досягне 130%+ з 2023 по 2027 рік. Доходи від API будуть основним рушієм зростання. Банк оцінює, що ARR компанії, пов’язаний з API, до початку 2026 року сягатиме близько 600 мільйонів юанів, що у десятки разів більше, ніж за той самий період минулого року. Водночас компанія охоплює тисячі галузей, таких як Інтернет, програмне забезпечення та чипи, зосереджуючись на випуску цінності моделей для підвищення продуктивності клієнтів.

AI Coding TAM може досягати масштабу трильйонів юанів, і Zhipu має провідну перевагу

ШІ Кодування, як найшвидший сценарій для впровадження ШІ, все ще перебуває на ранніх стадіях проникнення. За оцінками банку, TAM досягне трильйона юанів. Zhipu зосереджується на вдосконаленні сценаріїв кодування, маючи основні переваги, такі як низький рівень галюцинацій, висока стабільність, а також сильні можливості логічного мислення та використання інструментів, і очікується, що й надалі буде лідером у програмних сценаріях та поширюватися на більш корпоративні сценарії.

Найбільша різниця між банком і ринком?

Банк оптимістично налаштований щодо продуктивності базових моделей Zhipu та її подальшого лідерства у сценаріях кодування на основі ШІ, що, як очікується, охопить більше клієнтів як у країні, так і за кордоном.

Потенційний каталізатор

Було випущено модель нового покоління; API та кодування ARR значно зросли.

Ризик

Прогрес у дослідженнях і розробках не відповідає очікуванням; комерційне розширення не відповідає очікуванням; ризики, пов’язані з інтелектуальною власністю; ризик дефіциту капіталу; підвищений ризик конкуренції; Ризики безпеки даних.