Перспективи монетарної політики: «Цього року зниження обов'язкових резервів та процентних ставок ще має певний потенціал» Як активувати

Зі зростанням фінансових даних січня та випуском останнього звіту про реалізацію монетарної політики, що дає нові сигнали, на тлі основного настрою «цей рік ще має простір для зниження обов’язкових резервів та процентних ставок», питання про те, як саме знизити обов’язкові резерви та ставки, стає предметом уваги інституцій.

Пропозиція щодо ціни кредитування на ринку у лютому (LPR) буде оприлюднена після святкового періоду. Оскільки основна ставка політики — 7-денний зворотний репо-операція — знижена з травня 2025 року і з того часу залишалася без змін, ринок очікує, що ціна LPR у лютому залишиться без змін. Останнє коригування ціни LPR було у травні 2025 року, коли ставки для 1- та понад 5-річних термінів знизилися на 10 базисних пунктів.

У звіті про реалізацію монетарної політики за четвертий квартал 2025 року Центральний банк заявив про намір продовжувати застосовувати помірно м’яку монетарну політику. Важливим аспектом є сприяння стабільному зростанню економіки та помірному відновленню цін, враховуючи внутрішню та зовнішню економічну ситуацію і стан фінансових ринків, а також правильно визначати силу, темп і час впровадження політики. Гнучко та ефективно застосовувати інструменти, такі як зниження обов’язкових резервів і ставок, щоб підтримувати достатню ліквідність і сприяти відносно м’яким умовам фінансування, керувати загальним обсягом фінансування та балансом кредитування, щоб збалансувати зростання обсягів фінансування, грошової маси та цінових очікувань.

Цінні папери CITIC Securities зазначають, що у визначенні монетарної політики ЦБ продовжує слідувати курсу «продовжувати застосовувати помірно м’яку монетарну політику», підкреслюючи необхідність «гнучко та ефективно застосовувати інструменти, такі як зниження обов’язкових резервів і ставок», але не даючи більш сильних сигналів щодо загального пом’якшення. Варто звернути увагу, що у звіті змінено формулювання щодо четвертого кварталу з «зниження вартості фінансування» на «сприяння низькому рівню вартості фінансування», що може натякати на увагу до проблеми тиску на чисту маржу банків. За даними звіту, станом на грудень 2025 року середня ставка нових кредитів у країні знизилася до 3.15%, що є історично дуже низьким рівнем. У звіті наголошується, що «з урахуванням внутрішньої та зовнішньої економічної ситуації і стану фінансових ринків потрібно правильно визначати силу, темп і час впровадження політики», і що умови для зниження ставок можуть виникнути у разі подальшого уповільнення економічного зростання або коливань на фінансових ринках.

Головний економіст China Minsheng Bank Вень Бін зазначив, що щодо зниження обов’язкових резервів, на прес-конференції 15 січня 2026 року Національне інформаційне управління заявило, що середній рівень обов’язкових резервів у фінансових установах становить 6.3%, і зниження резервів ще можливе. Надалі, щоб підтримати централізовані витрати бюджету, стабілізувати зобов’язання банків і враховуючи зростання залишків за MLF і зворотних репо, що дозволяє глибше звільняти довгострокову ліквідність і зменшувати тиск на ЦБ, зниження резервів є доцільним. Однак наразі ЦБ використовує комбінацію інструментів, таких як 7- і 14-денні зворотні репо, зворотні репо, MLF і операції з купівлі-продажем державних облігацій, поєднуючи короткострокові та середньострокові заходи відповідно до потреб ринку, щоб задовольнити попит на ліквідність і підтримати стабільність ставок, тому ймовірність зниження резервів у короткостроковій перспективі невелика. Щодо зниження ставок, то наразі обмеження щодо стабілізації курсу валют і спреду зменшилися, а також у 2026 році очікується значне погашення довгострокових депозитів і зниження ставок за різними видами кредитів, що знижує вартість зобов’язань і створює певний простір для зниження ставок. Однак, враховуючи, що у січні вже відбулося структурне зниження ставок, і ринок акцій продовжує зростати, необхідність у короткостроковому зниженні ставок наразі невелика.

У звіті за четвертий квартал також наголошується, що «з урахуванням внутрішньої та зовнішньої економічної ситуації і стану фінансових ринків потрібно правильно визначати силу, темп і час впровадження політики», що свідчить про те, що монетарна політика залишається у режимі вибору залежно від ситуації, і для подальшого пом’якшення потрібно певний тригер. Надалі для реалізації зниження резервів і ставок можуть знадобитися чіткі сигнали про ризики уповільнення економіки, зовнішні шоки або аномальні коливання на фінансових ринках, — зазначив Вень Бін.

Зечженьська цінна паперова компанія вважає, що у 2026 році основними аспектами монетарної політики залишаться зростання економіки та сприяння помірному відновленню цін, а також збереження фінансової стабільності. За прогнозами, у 2026 році очікується зниження обов’язкових резервів на 25-50 базисних пунктів і зниження ставок на 10 базисних пунктів у рамках загальної політики пом’якшення, з поступовим темпом, що не буде надто швидким. Також передбачається подальше застосування структурних інструментів, посилення структурного керівництва кредитування, зосереджуючись на підтримці внутрішнього попиту, технологічних інноваціях і малих і середніх підприємствах.