嘉实基金方晗：馬年看好AI розповсюдження, покращення попиту та пропозиції, а також циклічне відновлення основних напрямків

【Редакційний коментар】

2026 рік — це рік початку «п’ятнадцятої п’ятирічки», Китай входить у нову стадію розвитку економіки.

За нових умов, голоси іноземних інвестиційних банків щодо оптимізму щодо Китаю не вщухають. Goldman Sachs рекомендує у 2026 році збільшити частку в А-акціях та гонконгських акціях; JPMorgan підвищує рейтинг китайських внутрішніх та гонконгських ринків до «перекупівлі»; UBS вважає, що політична підтримка, покращення прибутковості компаній та потоки капіталу можуть сприяти зростанню оцінки А-акцій. Ці оцінки відображають схвалення міжнародного капіталу щодо напрямку трансформації економіки Китаю та перспектив її розвитку у 2026 році, а також передвіщають, що з приходом весни світовий капітал може спрямуватися на схід.

Пенпай Ньюз у «Головній лінії» з прогнозом ринку на 2026 рік під назвою «Весняна вода тече на схід» також відображає цю ідею. У прогнозі «Головна лінія» заплановано інтерв’ю з десятками авторитетних економістів, менеджерів фондів та аналітиків, щоб вони поділилися своїми думками щодо економіки Китаю у новому році та проаналізували нові інвестиційні можливості.

«Згідно з очікуваннями інституцій наприкінці 2025 року, цей рік є одним із тих, що мають найбільше консенсусне схвалення за останні три роки», — зазначив нещодавно Фан Хань, директор з досліджень стратегії акцій у China Asset Management, в інтерв’ю Пенпай Ньюз.

За його аналізом, у 2026 році існує два чітких консенсуси: по-перше, щодо форми ринку — структурна тенденція зберігатиметься; по-друге, щодо основної лінії — найбільший консенсус зосереджений навколо революції в технологіях штучного інтелекту (AI). Однак за цим консенсусом він також виділив три ключові розбіжності, на які слід звернути увагу.

Щодо секторів у 2026 році, Фан Хань особливо виділяє три основні напрямки: поширення AI, покращення попиту та пропозиції, а також відновлення циклічних секторів.

Основна логіка ринку залишається незмінною

«Якщо говорити про «ядрові активи» або «інвестиції у швидкісні сегменти», то в основі все ще лежить зростання Beta у структурі ринку А-акцій», — підкреслює Фан Хань. Він аналізує, що в умовах переходу Китаю до середньо-швидкого зростання макроекономіки, важкість високого циклічного зростання зростає, а структурні зміни у трансформації промисловості стають найважливішою характеристикою кожного етапу економічного зростання. Це робить важливим вловлювати тимчасові тенденції у галузях, що дозволяє отримувати високий дохід у кожному середньостроковому циклі.

З «ядрових активів», «двохкарткової революції», «націоналізації» до сучасних «революції AI», «пересмотру стратегічних ресурсів» та «виходу провідних компаній на світовий ринок» — зміни у назвах не змінюють суті цінової логіки. Фан Хань наголошує, що у контексті, коли ринок все більше проявляє структурні, а не глобальні характеристики, основною логікою є «відповідність тенденціям індустрій та напрямкам структурної трансформації, що відповідає епосі».

Водночас він зауважує, що з розвитком медіа, широким застосуванням ETF та інших інструментів, швидкість поширення інформації, ефективність зворотного зв’язку капіталу та швидкість формування консенсусу вже значно перевищують попередні цикли.

«Ми знаємо, що при високій ефективності ціноутворення, у середовищі з все більшою Beta-орієнтацією, це може спричинити надмірне оцінювання окремих сегментів ринку та необхідність корекції», — зазначає Фан Хань.

Два основні консенсуси та три ключові розбіжності ринку

Фан Хань прямо каже, що з огляду на останні роки, ринок вже сформував високий рівень консенсусу щодо прогнозів. У контексті двох років позитивної динаміки та чіткої структурної характеристики ринку, інерція мислення сприяє формуванню одностайних очікувань.

«Одностайність у прогнозах зумовлена, перш за все, їхньою внутрішньою узгодженістю та широким визнанням на ринку», — каже він.

За його аналізом, у 2026 році два головних консенсуси очевидні: по-перше, форма ринку — структурна тенденція збережеться. Це базується на позитивних внутрішніх і зовнішніх політичних факторах, потенціалі для залучення заощаджень населення до ринку та зростанні кількості компаній, що долають перехідні етапи прибутковості; щодо структурних характеристик, то вони випливають із двох років відновлення оцінки та закономірностей внутрішнього функціонування ринку, а також із розуміння, що високоякісний розвиток капіталу не заохочує швидке та надмірне кредитування.

Другий — основна лінія — революція AI, що охоплює інвестиції у інфраструктуру та прориви у застосуванні технологій у виробництві; другий великий консенсус — це вигода від зростаючого попиту на AI, геополітичної вразливості постачання та ослаблення системи кредитування у доларах.

Однак, чим міцніший цей консенсус, тим легше його підводні камені залишаються непоміченими. Фан Хань виділяє три ключові розбіжності:

По-перше, чи зможе обмеження оцінювання «зупинитися на трьох» та чи не з’явиться «прокляття високих позицій» у технологічних секторах у контексті революції AI.

По-друге, чи зростання цін на сировинні товари, зокрема нафту та інші «низькоцінові» енергоресурси, не порушить план зниження ставок ФРС протягом року.

По-третє, чи не спричинить переоцінка депозитів у банківській системі та переорієнтація населення на акції значний відтік заощаджень у інші активи.

Три основні напрямки для інвестицій: поширення AI, покращення попиту та пропозиції, відновлення циклічних секторів

Ринок одночасно зосереджений на нових джерелах зростання у виробництві та трансформації традиційних галузей. У контексті 2026 року Фан Хань особливо виділяє три напрямки.

Перший — поширення технологічних інновацій. Цього року глобальні інвестиції у AI зосереджені не лише на витратах на AI, а й на створенні ефекту від застосування AI для підвищення доходів та ефективності. Він особливо наголошує, що інвестиції у фундаментальну інфраструктуру AI, що переоцінює традиційні галузі, вже створюють нові можливості: у зберіганні даних та напівпровідниках; у енергетичному обладнанні, мережах, машинобудуванні, нових матеріалах — у відповідь на дефіцит у Північній Америці; а також у сегментах, що починають отримувати прибуток у 2026 році, — наприклад, у системах рідинного охолодження.

Другий — стабільний попит і зменшення тиску пропозиції у галузях з високим зростанням. Фан Хань виділяє літій-іонні батареї, військову промисловість, морську енергетику, молочні продукти, авіацію.

Третій — активи з високим коефіцієнтом прибутковості, що циклічно залежать від економіки. З покращенням макроекономічної ситуації, сектор нерухомості, харчових продуктів і напоїв, розкоші та інших споживчих товарів, що мають високу кореляцію з економічною активністю, поступово відновлюють свої позиції, і їхній шанс на успіх зростає.

Три потенційні ризики

У контексті «раціонального оптимізму» Фан Хань аналізує потенційні ризики більш гостро.

Насамперед, це протиріччя між ринковою поведінкою та політичним курсом. Він вважає, що у ринку А-акцій існує тенденція до прискорення зростання, а поведінка індивідуальних інвесторів та короткострокових гравців, що прагнуть швидко заробити, у поєднанні з відповідною риторикою, створює конфлікт із прагненнями стабільного розвитку високоякісного ринку.

Другий — чи не зміниться очікування щодо революції AI. Він наголошує, що потрібно стежити за тим, чи не призведе безконтрольне зростання капітальних витрат у Північній Америці до вичерпання граничних можливостей великих моделей. Якщо сумніви щодо CAPEX у США посиляться, то оцінки та емоції у ланцюжку AI у Китаї можуть зазнати тиску.

Третій — зовнішні ризики, зумовлені змінами у глобальній макроекономіці. Якщо економіка США успішно пройде м’яке приземлення і за допомогою нових фіскальних стимулів увійде у фазу розширення, 2026 рік може стати кінцем поточного циклу зниження ставок ФРС. Це може обмежити глобальну ліквідність і циклічні активи у Китаї.