НОВИЙ ЙОРК, 19 лютого (Reuters Breakingviews) — «Яструб не може почути яструба», — писав Вільям Батлер Йейтс на початку «Другого приходу». У буремному світі приватного кредитування здається, що Blue Owl (OWL.N) більше не чує яструба. Некомерційний кредитор стикається з розширенням гірки зниження доходності позик, побоюваннями, що штучний інтелект поглине заборговані софтверні компанії, та тривалими побоюваннями щодо перегрітого кредитування. Його наразі рішення — продати позики на 1,4 мільярда доларів і закінчити проблемний роздрібний фонд. Навіть короткі періоди анархії серед дрібних інвесторів раніше були болісними.

Незареєстрована компанія Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II) — це маленька істота у зграї прибуткових роздрібних інвестиційних інструментів, якими керують барони викупу. З обсягом інвестицій у 1,7 мільярда доларів за останнім квартальним звітом, вона є дрібницею поруч із кредитним інвестором Blackstone з 82 мільярдами доларів у кредитах, BCRED. Вона також давно планувала ліквідацію.

Розсилка Reuters Inside Track — ваш основний гід у найбільших подіях світового спорту. Підпишіться тут.

Основна проблема полягає в тому, що ринкова вартість публічно торгованих кредитних інструментів значно нижча за їхню звітну вартість активів. Однак інвестори у приватні структури, такі як OBDC II, все ще можуть здійснювати квартальні зняття у межах заявленої вартості фонду, до 5%. Минулого року Blue Owl намагалася об’єднати фонд із публічною сестрою, але відмовилася від плану і обмежила викуп.

Компанія тепер намагається показати, що вона краще за нервових інвесторів. У середу вона оголосила про продаж позик трьох фондів, зокрема 600 мільйонів доларів з OBDC II. Гроші підуть на негайну виплату 30% вартості інструменту, з подальшими розподілами. Найважливіше — Blue Owl продала позики, включаючи борги софтверних компаній, за поточними оцінками.

Мирна ліквідація, ймовірно, є найкращим можливим сценарієм. Однак це лише частково заспокоює. Різке падіння акцій великих менеджерів приватного кредитування у четвер підкреслює важливість роздрібних кредитних інструментів. Публічні кредитні компанії Blue Owl у 2024 році отримали доходи, що становлять п’яту частину їхніх управлінських зборів.

Цей випадок — другий прихід проблем у роздрібних інвестиціях для баронів викупу. У 2022 році всі говорили про нерозповсюджені інвестиційні трасти у нерухомості. Тоді, як і тепер, фінансові шоки посилювали підозри, що приватні оцінки відстають від ринкових. BREIT від Blackstone, зірка галузі, був змушений обмежити зняття інвесторами.

Blackstone пройшов через кризу. Він також продав ключовий актив, щоб довести стабільність портфеля, і BREIT знову приваблює чисті потоки коштів і дозволяє інвесторам знімати гроші за бажанням. Але решта галузі нерозповсюджених трастів у нерухомості зруйнувалася. Згідно з даними Blue Vault, капітал, залучений нерозміщеними REITами, знизився з піку понад 12 мільярдів доларів у останньому кварталі 2021 року до 1,5 мільярда доларів у кожному з перших трьох кварталів 2025 року.

Приватний кредит — це масштабний ринок, доля якого не залежить від кількох обраних фондів. Однак для баронів викупу, які прагнуть отримати прибуток від інвестицій мас, зловісний прецедент уже йде до них.

Слідкуйте за Джонатаном Гілфордом у X, відкривається нове вікно, та LinkedIn.

Контекст новин

• Альтернативний менеджер активів Blue Owl Capital 18 лютого повідомив, що погодився продати інвестиції у пряме кредитування на 1,4 мільярда доларів чотирьом «ведучим північноамериканським державним пенсійним та страхових інвесторам».
• Продані позики включають 600 мільйонів доларів, що належать Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), нерозміщеній компанії з розвитку бізнесу, яка у листопаді 2025 року припинила злиття з публічною сестрою. Інструмент планує використати отримані кошти для розподілу капіталу акціонерам, що становитиме 30% від чистої вартості активів.
• Такі фонди зазвичай обмежують зняття до 5% за квартал. Інвестори OBDC II більше не зможуть здійснювати ці квартальні викупу. Замість цього менеджер планує проводити рейтингові розподіли кожного кварталу.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування Пітером Талерсеном; виробництво Майєю Нандхіні

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне джерело аналітики у сфері фінансів, що формує порядок денний. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми щодня аналізуємо великі бізнес- та економічні новини по всьому світу. Глобальна команда з близько 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконгу та інших великих містах надає експертний аналіз у реальному часі.

Підпишіться на безкоштовний пробний період нашої повної служби за посиланням і слідкуйте за нами у X @Breakingviews та на www.breakingviews.com. Усі висловлені думки належать авторам.