Ціна відключення Біткойна на волатильному ринку

Нещодавно ціна на біткоїн зазнала корекції, а активи, такі як золото та срібло, також зазнали значних коливань. Загалом зросла невизначеність у макросередовищі, що тисне на ринок ризикових активів. У цьому контексті настрій на ринку стає обережним, і дискусії навколо криптоактивів поступово змінюються з очікувань зростання на питання життєздатності, зокрема, стану роботи майнерів. Концепція «ціни відключення майнінгового обладнання» стала часто згадуваною.

Ці побоювання не є безпідставними. В умовах зниження цін і звуження макроекономічної ліквідності прибутковість майнінгової галузі справді зазнає тимчасового тиску. Ринок намагається за допомогою показника «ціна відключення» визначити, чи змушені майнери будуть масово виходити з ринку, що може вплинути на безпеку мережі та перспективи активів. Такий фокус є проявом рівня участі ринку, однак, якщо розглядати цей показник як єдину основу для оцінки ризиків галузі, можна легко упустити ключові відмінності у механізмах роботи біткоїн-майнінгу та його саморегуляції. Насправді, у реальній роботі «ціна відключення» не є простою або універсальною межею.

Поширене неправильне розуміння ціни відключення

З точки зору галузі, не існує єдиної «ціни відключення майнінгового обладнання» для всіх майнерів. Поняття «ціна відключення» здебільшого базується на теоретичних моделях, зроблених за певних припущень, таких як однакові тарифи на електроенергію, однакова ефективність обладнання та структура операційних витрат. Насправді, структура витрат у майнінговій галузі дуже різноманітна. Різні моделі обладнання мають суттєві відмінності у показниках енергоефективності: нові високоефективні майнери та застарілі пристрої мають різні витрати на одиницю обчислювальної потужності, і їх порівняння є некоректним. Наприклад, сучасний Antminer S23 Hyd (приблизно 580 TH/s, 5510W) має енергоефективність близько 9.5 J/T, тоді як Antminer S21 (приблизно 480 TH/s, 5280W) — близько 11 J/T, а Canaan Avalon A16XP-300T — близько 12.8 J/T. Збільшення енергоефективності на 1–2 J/T при однакових тарифах суттєво змінює точку беззбитковості.

Джерело: Індекс споживання електроенергії біткоїна (CBECI), Центр альтернативних фінансів Кембриджського університету (CCAF), доступ 12 лютого 2026 року

Крім того, різні майнінгові ферми мають різні енергетичні умови та тарифи за контрактами — від гідроелектроенергії, вітрової до теплової. У регіонах із багатими водними ресурсами, наприклад у Північній Америці, довгострокові контракти на електроенергію можуть бути дуже низькими — до $0.03–0.05/кВт·год, тоді як у регіонах із високими витратами на енергію ціна може сягати $0.08–0.12/кВт·год. Це означає, що операційний тиск для одного й того ж обладнання в різних регіонах суттєво відрізняється. Також різниця у ефективності, управлінських витратах, структурі капіталу та стратегіях управління ризиками впливає на здатність майнерів витримувати коливання цін.

Через це, оскільки різноманітність моделей обладнання, тарифів і ефективності досить велика, не існує єдиного «ціни відключення майнінгового обладнання» для всієї галузі. Реальна ситуація залежить від умов конкретної ферми та її обладнання. Вважати модель, засновану на середніх припущеннях, «життєвою межею» галузі — це ризик посилити ринкові настрої.

Коли ціна на біткоїн поступово наближається до певних рівнів витрат, реальні зміни у галузі зазвичай є скоріше структурною корекцією, ніж системною кризою. У періоди тиску цін і високої складності майнінгу, прибутковість галузі зменшується, і перші ознаки корекції з’являються у найменш ефективних і найвищих за витратами сегментах. Малі майнери, що мають високі енергетичні витрати або застаріле обладнання, можуть поступово зупиняти обладнання, зменшувати потужність або змінювати структуру активів, щоб зменшити операційний тиск.

Цей процес зазвичай проявляється у вигляді тимчасового зниження загальної обчислювальної потужності мережі. Зниження потужності не означає погіршення безпеки мережі, а швидше — природний процес очищення та оновлення галузі. Насправді, такі циклічні зміни сприяють концентрації обчислювальної потужності у тих гравців, які мають масштабні операції та конкурентні переваги у витратах, що підвищує загальну ефективність роботи галузі.

Ринок і саморегуляція

З глибшої перспективи, «ціна відключення» — це не абсолютна межа ціни, а швидше динамічний орієнтир у процесі регулювання. У періоди ринкових коливань майнери з високими витратами та низькою енергоефективністю можуть тимчасово зупиняти обладнання або змінювати стратегію. Сам біткоїн-мережа має зрілі механізми саморегуляції: коли частина обчислювальної потужності виходить, складність майнінгу автоматично знижується, що дозволяє залишкам високоефективного обладнання отримувати більший дохід і поступово виводити мережу на новий баланс. Саме ця здатність до саморегуляції забезпечує стабільність роботи системи у багаторічних циклах і дозволяє високоефективним майнерам підвищувати продуктивність і покращувати умови роботи.

Якщо дивитись у довгостроковій перспективі, ця закономірність стає більш очевидною. За кілька циклів галузь вже проходила через періоди, коли ціна була нижчою за витрати більшості майнерів. У 2019, 2022 роках ціна біткоїна також була нижчою за рівень витрат більшості обладнання, але згодом, через корекцію потужності, зміну складності та ринкове відновлення, вона поступово поверталася до нових рівнів рівноваги. Кожен циклічний період сприяє розвитку галузі у напрямку зниження енергетичних витрат, підвищення ефективності обладнання та більшої спеціалізації й масштабування, що є ознаками її зрілості.

Як рухатися у період коливань

На рівні конкретних компаній, ключовим у протистоянні галузевим коливанням є не короткострокова оцінка цін, а довгострокова стратегія та операційна стійкість. Наприклад, компанія BitFuFu зосереджена на розвитку інфраструктури для майнінгу та підвищенні операційної ефективності, постійно впроваджує нові високоефективні майнери, масштабує операції та оптимізує енергетичні витрати, підвищуючи якість загальної потужності. Вона також співпрацює з різними енергетичними джерелами, формуючи конкурентоспроможну структуру цін на електроенергію. Завдяки цим комплексним перевагам у ефективності обладнання, енергетичних структурах і управлінні, компанія зберігає стабільність роботи та здатна протистояти галузевим коливанням, підтримуючи стабільний рівень виробництва та здорову структуру активів.

Короткострокові коливання ринку неминучі, але мережа біткоїна та майнінгова галузь демонструють сильну здатність до адаптації та постійного розвитку. Обговорення «ціни відключення» приховує важливий аспект — як галузь здатна підвищувати ефективність у періоди коливань і зосереджуватися на довгострочних інвестиціях у зниження витрат і підвищення продуктивності. Ті компанії, що зосереджені на довгостроковому розвитку і створенні конкурентних переваг у витратах і ефективності, здатні пройти цей період з мінімальними втратами.

Зимовий відбір життєздатних гравців і циклічне зміцнення справжньої цінності — це не відхід з ринку, а глибша консолідація та оновлення галузі. Ми тут, щоб йти разом, зосереджено і стабільно, у співпраці з мережею.