Засновник Aave: В чому секрет ринку DeFi позик?

Автор: Stani.eth

Переклад: Ken, Chaincatcher

Кредитування на блокчейні почалося приблизно у 2017 році, коли це була лише периферійна експериментальна сфера, пов’язана з криптоактивами. Сьогодні вона перетворилася на ринок обсягом понад 1000 мільярдів доларів, основним рушієм якого є кредитування стабільних монет, здебільшого забезпечених криптовалютами, такими як Ethereum, Bitcoin та їхні похідні. Позичальники через довгі позиції звільняють ліквідність, виконують леверидж-цикли та здійснюють арбітраж прибутку. Важливо не стільки креативність, скільки верифікація. Досвід останніх років показує, що ще до того, як інституції почали звертати увагу, автоматизоване кредитування на основі смарт-контрактів вже мало справжній попит і справжню відповідність продукту ринку.

Криптовалютний ринок наразі залишається волатильним. Побудова системи кредитування на найжвавіших активах змушує блокчейн-кредитування негайно вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та капітальної ефективності, а не приховувати їх за політиками або людським втручанням. Без крипто-орієнтованих застав неможливо побачити, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване блокчейн-кредитування. Головне тут не у криптовалютах як класі активів, а у трансформації структури витрат, яку приносить децентралізоване фінансування.

Чому блокчейн-кредитування дешевше

Причина, чому блокчейн-кредитування дешевше, полягає не у новизні технології, а у тому, що воно усуває численні фінансові втрати. Зараз позичальники можуть отримати стабільні монети на блокчейні приблизно за 5% вартості, тоді як централізовані крипто-кредитні платформи стягують від 7% до 12% відсотків, а також комісії, обслуговувальні збори та різні додаткові платежі. Коли умови сприятливі для позичальника, вибір централізованого кредитування не є консервативним, а навіть нерозумним.

Ця цінова перевага не базується на субсидіях, а на капітальному агрегуванні у відкритій системі. Безліцензійний ринок у структурі переважає закритий у зборі капіталу та ціноутворенні ризиків, оскільки прозорість, комбінаційність та автоматизація стимулюють конкуренцію. Капітал рухається швидше, нерозпродані ліквідності караються, неефективність миттєво стає очевидною. Інновації поширюються миттєво.

Коли з’являються нові фінансові примітиви, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність у всій екосистемі та розширюють застосування існуючих фінансових примітивів (наприклад, Aave), при цьому не потрібні команда продажів, процеси звірки або бек-офіс. Код замінює управлінські витрати. Це не просто поступове покращення, а принципово інший спосіб роботи. Всі переваги у структурі витрат передаються інвесторам у капітал, а головне — позичальникам.

Кожна велика революція в історії сучасності слідує цій моделі. Від важких активів до легких активів. Від фіксованих витрат до змінних. Від людської праці до програмного забезпечення. Економія за рахунок централізації замінюється децентралізацією. Надлишкові потужності перетворюються на динамічну ефективність. Спочатку зміни здаються поганими. Вони обслуговують неосновних користувачів (наприклад, для крипто-кредитування, а не для масових сценаріїв), перед тим, як підвищити якість, вони конкурують за ціною, і до масштабування, коли старі компанії не здатні реагувати, вони здаються недійсними.

Блокчейн-кредитування саме відповідає цій моделі. Початкові користувачі — це переважно нішеві криптовалютні власники. Взаємодія з системою була поганою. Гаманці здавалися чужими. Стейблкоїни не торкалися банківських рахунків. Але це не важливо, оскільки витрати нижчі, швидкість вища, а доступ — глобальний. З покращенням інших аспектів, доступ стає ще легшим.

Яким буде подальший розвиток

Під час медвежого ринку попит зменшується, доходність зжимається, і виникає важливий динамічний фактор. Ліквідність у блокчейн-кредитуванні завжди перебуває у конкуренції. Вона не зупиняється через квартальні рішення або гіпотези щодо балансу активів. Вона постійно переоцінюється у прозорому середовищі. Мало хто фінансових систем настільки безжальні.

У блокчейн-кредитуванні не бракує капіталу, а бракує застав для кредитування. Зараз більшість таких систем просто циклічно використовують один і той самий заставний актив для однакових стратегій. Це не структурне обмеження, а тимчасове.

Криптовалюти продовжать створювати нові активи, продуктивні примітиви та економічну активність на блокчейні, розширюючи сферу кредитування. Ethereum стає зрілим як програмовий економічний ресурс. Bitcoin закріплює свою роль як сховище економічної енергії. Обидва не є кінцевим станом.

Щоб охопити мільярди користувачів, блокчейн-кредитування має інтегрувати реальну економічну цінність, а не лише абстрактні фінансові концепції. Майбутнє — це поєднання автономних крипто-орієнтованих активів із токенізованими реальними правами та зобов’язаннями, що не копіює традиційні фінанси, а працює з ними з надзвичайно низькими витратами. Це стане каталізатором заміни старого фінансового бекенду децентралізованими фінансами.

В чому проблема кредитування

Зараз кредитування дорого коштує не через брак капіталу. Капіталу достатньо. Ліквідаційна ставка якісного капіталу — 5–7%. Ризикового капіталу — 8–12%. Позичальники все ще платять високі відсотки, бо все навколо капіталу — неефективне.

Процес видачі позик ускладнений через високі витрати на залучення клієнтів і застарілі моделі кредитування. Двофазне схвалення призводить до того, що якісні позичальники платять надмірно, а погані отримують субсидії до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним і повільним. Мотиваційні механізми кожного рівня — дисбалансовані. Ті, хто встановлює ціну ризику, зазвичай не беруть на себе справжній ризик. Брокери не несуть відповідальності за дефолт. Ініціатори позик швидко продають ризикові позиції. Незалежно від результату, усі отримують свою частку. Недосконалість зворотного зв’язку — справжня ціна цієї системи.

Кредитування ще не зазнало революції, бо довір’я переважає над досвідом користувачів, регуляторні обмеження стримують інновації, а збитки передчасно приховують неефективність. Якщо система зламається, наслідки будуть катастрофічними, що підсилює консерватизм, а не прогрес. Тому кредитування досі виглядає як продукт індустріальної епохи, просто прикріплений до цифрового капітального ринку.

Як зламати структуру витрат

Якщо не зробити процес видачі позик, оцінки ризиків, обслуговування та капітального розподілу повністю програмним і блокчейн-орієнтованим, позичальники продовжать платити високі ціни, а кредитори — виправдовувати ці витрати. Рішення — не додатковий регуляторний нагляд або косметичні покращення UX. А у зламати структуру витрат. Автоматизація замість ручних процесів. Прозорість замість дискреції. Визначеність замість звірки. Саме децентралізовані фінанси здатні революціонізувати кредитування.

Коли блокчейн-кредитування стане значно дешевшим у цілому ланцюжку, ніж традиційне, масове впровадження стане неминучим. Саме тому Aave виник у цьому контексті — як базовий капітальний рівень для нової фінансової інфраструктури, що обслуговує весь спектр кредитних послуг від фінтех-компаній до інституційних кредиторів і споживачів.

Кредитування стане найпотужнішим продуктом із потенціалом для створення ефекту масштабу, оскільки структура витрат децентралізованих фінансів дозволить швидко перерозподіляти капітал у найнеобхідніші сфери. Надлишковий капітал породить безліч можливостей.