Голова Комісії з цінних паперів та бірж США детально пояснює пріоритети політики криптовалют у 2026 році

Автор| Пол С. Аткинс, голова SEC США

Редактор| Ву Шоулей Блокчейн Аки

Цей текст — запис розмови голови SEC Аткинса 18 лютого 2026 року на ETHDenver.

Посилання на оригінал:

Пірс: Мені дуже приємно сьогодні бути разом із головою Аткинсом. Перед початком хочу нагадати всім: мої слова та слова його — це особисті заяви, зроблені в межах наших офіційних посад, і не обов’язково відображають позицію комітету чи інших членів. Аткинс не потребує особливого представлення, але я коротко нагадаю про його бекґраунд.

Пан Аткинс був приведений до присяги 21 квітня минулого року як 34-й голова Комісії з цінних паперів та бірж США. Перед поверненням до SEC він очолював консалтингову компанію Patomak Global Partners, яку заснував у 2009 році. Від 2002 до 2008 року він був членом SEC; під час роботи він виступав за прозорість та послідовність регулювання, а також за застосування аналізу витрат і вигод у внутрішній роботі органу.

Кар’єра Аткинса почалася у Нью-Йорку як юриста, що обслуговував американських та іноземних клієнтів у різних корпоративних угодах, включаючи публічні та приватні випуски цінних паперів, злиття та поглинання. Він двічі працював у Парижі в юридичній фірмі і отримав французький статус «conseil juridique» (юридичний радник). Є членом Асоціації юристів штату Нью-Йорк і Флориди, має ступінь Juris Doctor (J.D.) з Вандербільдської школи права, а бакалаврський ступінь (A.B., Phi Beta Kappa) здобув у Wofford College (1980). Народився у Лілінгтоні, Північна Кароліна, виріс у Тампі, Флорида. З дружиною Сарою виховує трьох синів.

Ще один цікавий факт про Аткинса — він вільно володіє німецькою та французькою мовами. Можливо, він замислюється додати ще один — Solidity?

Аткинс: Не потрібно. Vibe coding цілком достатньо. Порівняно з BASIC-PLUS і COBOL у студентські роки — це вже великий прогрес.

Пірс: Це логічно, пане голово. Але якщо ваші AI-створені смарт-контракти почнуть стверджувати «все — цінний папір», ми засумніваємося в ілюзіях штучного інтелекту. Кілька років тому, якщо б хтось сказав мені, що я буду стояти на сцені криптоконференції разом із головою SEC, я б подумав, що це божевілля. Але ми тут — і тепер переходимо до головного.

За минулий рік під керівництвом Аткинса та за підтримки тимчасового голови Юєдзи, який почав рік, SEC зробила багато кроків для «прояснення» регулювання криптоіндустрії, зокрема:

— ініціювали та отримали письмові відповіді на низку широких та складних питань щодо крипто;

— провели кілька глибоких круглих столів з питань визначення цінних паперів, торгівлі, депозитаріїв, токенізації, DeFi та приватності; — зустрічалися з розробниками та учасниками у Вашингтоні, онлайн і по всій країні в рамках «Crypto Outreach»;

— допомагали Конгресу США у просуванні криптовалютного законодавства;

— започаткували співпрацю з CFTC для довгострокового регуляторного партнерства у сферах спільного інтересу, включаючи крипто, та покінчили з практикою «регулювання через enforcement»;

— опублікували кілька керівних документів та FAQ для роз’яснення, які питання належать до юрисдикції SEC (зокрема щодо майнінгу, стейкінгу, мемі-коінів, стабільних монет) і як регулятор має діяти у крипто-сфері;

— скасували деякі безкорисні інструкції, наприклад SAB 121;

— опублікували заяву щодо депозитарної діяльності брокерів у криптоактивах; — створили міжвідомчу заяву щодо класифікації токенізованих цінних паперів; — затвердили стандарт для біржових платформ щодо крипто-ETP;

— видали кілька «no-action letters» для проектів, пов’язаних із токенізацією та DePIN; — запустили процес розробки правил, звільнень і тлумачень для створення сталого регуляторного каркасу.

Пане голово, чи можете ви заздалегідь поділитися, яких прогресів у крипто-регулюванні очікувати цього року?

Аткинс: У нас багато роботи. Крім підтримки важливих законопроектів у Конгресі, ми просуватимемо регулювання через «Project Crypto», який вже співпрацює з CFTC у рамках спільної ініціативи.

Відомо, що один із наших — Майк Селиг, який раніше працював у нашому Crypto Task Force під керівництвом Хестер Пірс, — тепер очолює CFTC. Ми плануємо спільно просувати важливі питання — регуляторну координацію та спільне формування правил, створюючи унікальний шлях співрегулювання, особливо враховуючи, що раніше ці органи часто «суперечили» один одному.

Що стосується SEC, я очікую, що найближчими тижнями й місяцями ми зосередимося на таких питаннях:

— Структурний документ комісії: як ми бачимо цінні папери у крипто — що таке «інвестиційний контракт», як він формується і припиняється;

— Інноваційні звільнення: дозвіл на обмежену торгівлю токенізованими цінними паперами на нових платформах для дослідження та формування довгострокового регулювання;

— Проєкти правил: створення більш логічних і практичних шляхів для фінансування через продаж криптоактивів;

— No-action та звільнення: уточнення щодо обов’язковості реєстрації для гаманців і UI-платформ, а також для тих, хто не підпадає під реєстрацію;

— Регулювання депозитаріїв брокерів: правила для зберігання «незалежних» криптоактивів, включно з стабільними монетами;

— Модернізація системи переказів: оновлення правил для агентств з переказу цінних паперів з урахуванням можливостей блокчейну;

— Додаткові керівництва та no-action: допомога ринку у застосуванні існуючих правил у конкретних випадках.

Пірс: Звучить багато роботи, але для нас, «любителів цінних паперів», це схоже на участь у Олімпіаді — напружено і захоплююче, наче спуск з гір на швидкості 80 миль/год, виконання складних трюків у повітрі або сальто на льоду. Хоч і не так видовищно, але унікальна можливість — переосмислити багато складних регуляторних питань у контексті нових технологій. Це вимагає «акробатики», і ми не хочемо пошкодити або зламати щось зайве — єдине, що має зламатися — це ті регуляторні бар’єри, що заважають технологічному прогресу.

Я хочу трохи поговорити про «інноваційні звільнення». Вони викликають і очікування, і побоювання, і їх потрібно трохи заспокоїти. Насправді, спосіб їх обговорення нагадує мені тих, хто купує закинуті шафи — вони впевнені, що там прихована шедевр або скриня з золотом. Так само й деякі вважають, що ці звільнення зможуть миттєво вирішити всі регуляторні проблеми.

З іншого боку, представники традиційних фінансів бояться, що ці «шафи» відкриють монстра — і він поглине всю систему. Вони побоюються, що звільнення дозволить крипто-компаніям ігнорувати правила. Але обидві сторони, швидше за все, зрозуміють, що ці звільнення не будуть революційними — це крок до більш гладкої інтеграції токенізованих цінних паперів у існуючу фінансову систему, але не змінять її кардинально за один день.

Ми йдемо поступовим шляхом — так, як і раніше. Мета — природним чином сприяти тому, щоб нові технології були інтегровані у систему: підвищуючи її динамічність і стійкість, одночасно забезпечуючи кращий сервіс для інвесторів, бізнесу та капіталу. Пол, скажіть, будь ласка, як ви уявляєте цю «інноваційну звільнення»?

Аткинс: Я схильний розглядати створення «інноваційного звільнення», яке дозволить і традиційним фінансовим гравцям, і крипто-орієнтованим організаціям експериментувати у межах певних обмежень. Наприклад, дозволити учасникам ринку автоматизовану торгівлю токенізованими цінними паперами через автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), навіть якщо ця система не контролюється однією особою або групою. На мою думку, якщо учасники зацікавлені, вони повинні мати можливість взаємодіяти з децентралізованими застосунками на відкритих, безліцензійних блокчейнах. Але я також очікую, що багато американців віддадуть перевагу зберіганню активів через посередників, які будуть діяти від їх імені. Вибір між цим — за інвестором, а не SEC. Також я хотів би обговорити ідею «захисної зони» для таких учасників.

Конкретно, я хочу дослідити, як емітенти, що прагнуть токенізувати цінні папери, можуть співпрацювати з трансфер-агентами або іншими платформами для токенізації, щоб забезпечити торгівлю на децентралізованих системах, таких як AMM. У цьому сценарії звільнення обмежить обсяг торгів (трейдинг) і може надати тимчасові послаблення правил, які не мають сенсу у такій технологічній моделі. Токенізовані цінні папери будуть продаватися і купуватися за білого списку учасників. Це звільнення буде тимчасовим, але триватиме достатньо довго, щоб ми могли оцінити, чи потрібно буде розробити нові правила або внести зміни до існуючих для подальшої легалізації таких транзакцій. Я відкритий до фідбеку щодо цієї ідеї.

Пірс: Дякую, що «заглянули у шафу». Там немає Мона Лізи, але й страшних монстрів — лише поступовий крок, що дозволяє учасникам вчитися і допомагає нам створити «підходящий для цілей» довгостроковий регуляторний каркас. Говорячи про нові технології, ви й я бачили демонстрації, як працюють ці системи (наприклад, децентралізована торгівля). Що з них вас найбільше вразило?

Аткинс: Одним із цікавих аспектів є можливість «вбудовувати» регуляторні вимоги безпосередньо у смарт-контракти. Наприклад, засновник компанії може закодувати у смарт-контракті обіцянку «не перепродавати свої цінні папери протягом певного періоду». Аналогічно, за допомогою блокчейну можна переосмислити спосіб комунікації між емітентом і власниками. Також, технології нульових знань (zero-knowledge proofs) можуть радикально змінити підходи до дотримання вимог «Законів про банківську таємницю» (Bank Secrecy Act). У такій моделі американці зможуть зберігати приватність, не передаючи її безпосередньо фінансовим інституціям, а ці інститути матимуть менші витрати на відповідність.

Пірс: Це звучить багатообіцяюче. Я завжди був стурбований тим, що контроль за фінансами занадто глибоко закорінений у нашій системі. У США з’являється шанс використати нові технології для захисту приватності громадян і одночасно забезпечити безпеку країни від зовнішніх загроз. Це час переосмислити важливість фінансової приватності для безпеки американського народу.

Тепер про «слона у кімнаті»: як ви оцінюєте недавнє падіння цін на криптоактиви? Чи потрібно нам зосередитися на цьому регуляторно? Чи мають регулятори панікувати і чи потрібно звертати увагу на цю динаміку?

Аткинс: Регулятори не повинні хвилюватися через щоденні коливання ринку; наша відповідальність — забезпечити, щоб учасники мали всю необхідну інформацію для прийняття обґрунтованих рішень. Якщо хтось купує акції, золото або крипто, і його єдина мета — «цифра має зростати», він, швидше за все, буде розчарований. Ринок зростає і падає під впливом багатьох факторів. Наше головне завдання — створити таку систему правил, яка дозволить учасникам отримувати потрібну інформацію і робити свідомий вибір.

Пірс: Згоден. «Number go down» — це зараз популярний слоган, і деякі критики навіть «радіють» цьому. Це можна назвати «Schadenfreude» — радість від чужих невдач. Можливо, їхній настрій можна назвати «Ethbelowthreeglee» (радість, коли Ethereum падає нижче трьох тисяч), або «Bitcoinunderseventylevity» (радість, коли Bitcoin падає нижче сімдесяти тисяч).

Але найкраща відповідь цим критикам — не панікувати і не шукати регуляторних змін, щоб «знову підняти цифри». Звісно, чіткі правила допомагають створити сприятливе середовище, але регулювання — не джерело цінностей. Ви маєте створювати те, що люди справді хочуть і потребують. Тільки так можна здобути широку підтримку у Вашингтоні — якщо люди активно використовують щось, влада не так охоче це заборонить.

Пане голово, з урахуванням вашого багаторічного досвіду у капітальних ринках, які поради можете дати інноваторам щодо більш ефективної взаємодії з регуляторною системою і успішного просування відповідності та інновацій?

Аткинс: Я погоджуюсь: у Вашингтоні важливо будувати те, що люди справді хочуть і потребують. Якщо технології розвиватимуться обережно і з розумінням, і цінні папери будуть поступово переходити у блокчейн, це може змінити фінансову систему. Наприклад, токенізація активів може скоротити строки розрахунків, полегшити обіг заставних і дивідендів, спростити голосування акціонерів або допомогти створювати й керувати «індивідуальними, децентралізованими» портфелями — і все це змінить знайому нам фінансову систему. Ми готові співпрацювати з тими, хто прагне побудувати краще майбутнє.

Я не хочу повторювати крилату фразу попереднього уряду, але скажу так: «Завітайте до нас і поговоримо». Ми не будемо «підтримувати» жоден конкретний актив або технологію, і не станемо їхнім адвокатом, але хочемо, щоб наш ринок був відкритим для нових продуктів і сервісів. Наші правила не повинні заважати інноваціям — особливо тоді, коли вони допомагають захищати інвесторів, залучати капітал і підтримувати справедливий, впорядкований і ефективний ринок.

Пірс: Ви чудово підмітили баланс. Ми не є «болільниками» будь-яких нових активів або технологій, але хочемо, щоб ринок був відкритим для тих, хто має ідеї і прагне покращити його роботу. SEC не завжди був дружнім. Неправильне регулювання може позбавити американців тих переваг, що вони могли б отримати.

Наприклад, раніше ми не йшли на конструктивний діалог із проектами токенізації, що призвело до ситуації, коли токени без реальних прав власності важче було регулювати, ніж ті, що їх мають. Це спричинило ситуацію, коли більшість токенів не дають їхнім власникам жодних прав.

Я хочу, щоб настав час, коли розробники проектів не боялися створювати токени, що мають певний дохід або інші ознаки цінних паперів. Пол, щоб «люди могли без страху випускати ті токени, які цілком підпадають під цінні папери», що потрібно зробити і які зміни впровадити?

Аткинс: Потрібно продовжувати працювати над питаннями, що вже розглядаються — чітко визначити, як токенізовані цінні папери поєднуються з існуючими регуляторними рамками, і як посередники, що представляють клієнтів у таких транзакціях, можуть діяти у межах правил. Це завдання вимагає співпраці; ми відкриті до думок усіх, навіть тих, хто радіє іронії та «Schadenfreude».

Я закликаю всіх подумати: які властивості має мати токен, щоб бути корисним для людей; і разом з нами сформувати регуляторний каркас, що враховує ці властивості і не послаблює наші важливі цілі — захист інвесторів, сприяння капіталовкладенням і підтримки справедливого і впорядкованого ринку. Це процес, що потребує часу. Інноватори не обов’язково мають чекати, поки ці зміни стануть реальністю, — вони можуть почати будувати вже зараз. Поки ми розглядаємо можливість кардинальних змін у правилах, важливо спілкуватися з нами і з’ясувати, чи існують у вас унікальні ситуації, для яких існуючі правила мають застосування або потребують адаптації.

Пірс: Пол, ви завжди оптимістичний навіть у складних умовах. Що б ви порадили слухачам, які зараз переживають важкий криптоциклічний період?

Аткинс: Працювати наполегливо і створювати щось справді важливе. Так можна перетворити «Schadenfreude» у «Freudenfreude» — радість за успіх інших. Можливо, допоможе трохи чорного шоколаду і легких напоїв, але з мірою — Celsius і Zyn краще вживати помірно.