Зрозуміло за один раз: глобальний ринок з 2026 року до сьогодні — що зростає? Чому американські акції не справляються? Чи триватиме ця тенденція?

Голова думки Ґолдман Сакс полягає в тому, що економічний цикл ще рано, але ринкова оцінка окремих активів занадто висока, очікується коливання AI та технологічних акцій на високих рівнях, а капітал продовжує спрямовуватися до “дешевих” циклічних активів. Інвесторам слід бути обережними щодо секторів з високою оцінкою, приймати нові ринки та стару економіку, що отримують вигоду від відновлення, щоб диверсифікувати портфель і реагувати на майбутні коливання та диференціацію.

За даними Trading台, 19 лютого Ґолдман Сакс опублікував звіт «Глобальні ринкові погляди: циклічний попутний вітер, оцінки проти вітру», у якому вказано на основний конфлікт глобального ринку 2026 року: економічний цикл ще рано, але ринковий цикл вже пізній. Це означає, що, незважаючи на постійне зростання макроекономічних даних, частина акцій та кредитних ринків вже демонструє “високу оцінку”, що є слабким місцем.

Для інвесторів це створює чіткий напрямок: приймати ті циклічні активи, що отримують вигоду від відновлення економіки, але залишаються недооціненими, одночасно остерігаючись надмірного зростання AI та великих технологічних компаній.

Зокрема, значне зростання спостерігається у акціях нових ринків, австралійському доларі, мідді, а також у капітальних товарах і матеріалах на американському ринку, тоді як раніше лідируючі AI/великі технологічні теми зазнали різких коливань. Ґолдман Сакс вважає, що цей циклічний рух ще має простір для продовження.

Макроекономічні дані залишаються міцними: ринок недооцінює перспективи зростання

Зростання продовжує підтримувати показники циклічних активів. Індекс ISM у США за останні кілька місяців стабільно зростає, несподівано перетворившись у позитивний, а ринок праці стабілізується.

З глобальної точки зору, у січні індекс PMI виробництва розвинених країн досяг найвищого рівня за останній рік, а PMI виробництва нових ринків також зріс порівняно з попереднім місяцем.

Дані Ґолдман Сакс показують, що ринок все ще недооцінює зростання економіки США, оцінюючи його нижче за їхній річний прогноз у 2,5%. Це означає, що у ринку ще є простір для подальшого підвищення очікувань щодо циклічних активів.

Ще важливіше, окрім пом’якшення фінансових умов у США та фіскальної підтримки, фінансові витрати у Німеччині сприяють відновленню промислового потенціалу країни, а після перемоги правлячої партії на виборах у Японії, фінансова підтримка також посилиться.

Не лише цикл: “фізичне повернення” старої економіки

З 2026 року ринкова динаміка має два яскраві прояви. По-перше, стабільно сильні результати ринків, що не належать до США. По-друге, галузеві показники не просто розділяються на циклічні та захисні: сировинні товари та промисловий сектор демонструють високі результати, американські будівельні компанії та регіональні банки також, але й товари першої необхідності показують сильний ріст.

Це свідчить про те, що ринок переорієнтовується з дорогих технологічних акцій на більш дешеві активи, особливо у відстаючих сферах, що сприяє “цінності” обігнати “зростання”. Однак ринок також винагороджує ті циклічні активи, що отримують вигоду від традиційного глобального відновлення промисловості — капіталомістких секторів старої економіки, які довго були позбавлені капіталовкладень.

Постійне відставання американського ринку можна пояснити двома аспектами: високою оцінкою американського ринку, з переважанням “зростання”, і меншою задіяністю у циклічному відновленні порівняно з Японією, Європою або новими ринками.

Тематика AI зазнає коливань: волатильність стає нормою

Контекст, пов’язаний з AI, стає більш складним. Ґолдман Сакс вважає, що підвищення продуктивності завдяки AI є реальним, і макроінвестиційна історія ще має потенціал для розвитку. Але ринок вже заклав у ціни ці вигоди занадто багато, зосереджуючись переважно на компаніях, безпосередньо залучених до AI-буму, тоді як зростання капітальних витрат на боргове фінансування набирає обертів.

Хоча прогноз капітальних витрат великих хмарних сервісів значно зросли, нові моделі та застосунки демонструють все більш потужні можливості, ці позитивні новини викликають негативну реакцію ринку та різкі коливання у позиціях інвесторів.

Ринок побоюється, що гіганти хмарних сервісів витрачають багато готівки, а також потенційного руйнування для постачальників програмного забезпечення та деяких фінансових/нерухомих секторів.

Ґолдман Сакс зазначає, що внутрішньо у секторі AI спостерігається сильна диференціація, враховуючи швидкість інновацій, масштаб інвестицій і вже накопичену вартість у технологічних акціях, волатильність у цій тематиці триватиме довгостроково.

Спокій у ключових активах, бунт на периферії

Різкі коливання всередині ринку підкреслюють ще один феномен 2026 року. Для багатьох ключових макроактивів, таких як ставки у США, основні індекси розвинених країн і головні валюти, волатильність залишається помірною. Але всередині ринку США спостерігається сильна диференціація, а індекси таких країн, як Південна Корея, а також дорогоцінні метали — золото і срібло — демонструють значні коливання.

Варто зазначити, що хоча волатильність індексів США наразі помірна, довгострокові (1-2 роки) імпліцитні волатильності S&P 500 зростають і досягли нових максимумів з початку року. Ґолдман Сакс вважає, що довгострокові позиції на зростання волатильності, що мають високу ліквідність, є хорошим доповненням до портфеля.

Що стосується кредитного ринку, то, незважаючи на міцний січень і успішне поглинання рекордних випусків, Ґолдман Сакс залишається обережним. Вища волатильність і потенційне перерозподілення доходів між компаніями та секторами створюють ризики зниження, а вузькі спреди можуть не компенсувати ризики.

Новий і старий драйвери долара

Долар продовжує слабшати до 2026 року, але фактори його падіння розширюються. У першій половині 2025 року рухи навколо євро залишаються актуальними, а у другій половині — увага до арбітражу за різницею у ставках.

Одночасно, у січні через побоювання щодо тарифів і незалежності ФРС долар знову послабшав щодо євро. Порівняльна слабкість американського ринку щодо Європи та Японії створює нові можливості для диверсифікації та хеджування.

Валютні активи, що відповідають глобальним циклічним трендам, — австралійський долар, ранд, чилійський песо і бразильський реал — стали найбільшими вигідними валютами щодо долара.

Крім того, багато іноземних валютних політик привертають увагу, особливо ті, що мають дуже дешеву довгострокову оцінку, — зокрема, азіатські валюти.

Інвестиційна стратегія: продовжувати ставити на цикл, але обирати дешеві активи

Ґолдман Сакс вважає, що у ринку ще є простір для подальшого підвищення очікувань зростання. Це попутний вітер має підтримувати циклічні валюти та традиційні циклічні сектори, особливо ті, що залишаються недооціненими. Волатильність навколо AI ймовірно триватиме.

Хоча найінтенсивніші рухи, ймовірно, залишаться у основних індексах, вони можуть періодично поширюватися і на рівень волатильності індексів, підвищуючи нижню межу. Така стратегія підтримує диверсифікацію у акціях, збереження здорових позицій у нових ринках (включно з новими ринками), а також довгострокові позиції на зростання волатильності.

У цьому контексті ключові ставки більше схожі на хеджеві активи, особливо у умовах помірної інфляції. Після недавнього відскоку короткострокові ризики — знову зростаючі доходності, особливо якщо ринок праці у США залишиться стабільним.

Що стосується ширших хеджів, Ґолдман Сакс вважає, що золото має потенціал для подальшого зростання, так само як і енергетичні ціни, особливо якщо знову посиляться ризики у Близькому Сході.

Цей цікавий матеріал наданий Trading台.

Більш детальний аналіз, включаючи оперативні коментарі та дослідження, — приєднуйтесь до【**Trading台▪річна підписка**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d38f62dc54-da3cfc5934-8b7abd-d8d215)

Ризики та застереження

          

            Ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно оцінює відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За цим — відповідальність на нього.