Novo Nordisk стикається з визначальним роком на ринку препаратів від ожиріння. Початок був драматичним

У цій статті

• LLY
• NVO

Слідкуйте за улюбленими акціямиСТВОРИТИ БЕЗКОШТОВНИЙ ОБЛІК

Майк Дустдар, генеральний директор Novo Nordisk, виступає в Овальному кабінеті під час заходу про препарати для схуднення у Білому домі, 6 листопада 2025 року.

Andrew Caballero-Reynolds | AFP | Getty Images

Novo Nordisk увійшов у 2026 рік з імпульсом історичного року більш ніж у одному сенсі — але останні тижні принесли більше драматизму, ніж більшість компаній могла б очікувати за десятиліття.

Датський виробник ліків розпочав рік з вибухового запуску першої у світі таблетки GLP-1 для ожиріння. Його останні виклики зосереджені на захисті своєї частки ринку у блоцібастерів для схуднення, водночас його ціна акцій коливається дуже різко.

Цього тижня Novo подав позов проти новачка у сфері телемедицини Hims & Hers за нібито порушення патентних прав і отримав попередження від Управління з контролю за продуктами і ліками (FDA) щодо, за словами агентства, оманливих заяв у рекламі. Це все сталося після прогнозу на 2026 рік, який розчарував інвесторів і різко контрастував із головним конкурентом, Eli Lilly.

У той час як Lilly прогнозує зростання продажів у 2026 році на 25%, Novo прогнозує, що продажі та прибутки можуть знизитися аж на 13% цього року.

«За минулий тиждень сталося достатньо подій, щоб заповнити кілька томів», — сказав у вівторок аналітик Deutsche Bank Еммануель Пападжіс, знизивши цільову ціну на акції після похмурого прогнозу, як і багато його колег із Уолл-стріт.

Швидкий потік новин став причиною «зміщення голови» для інвесторів. За цей календарний рік акції Novo, що котируються у США, торгувалися в діапазоні від $43.24 до $64.16, в один день втративши до 14%, щоб потім відновити 10% у наступній сесії.

Графік акцій

Акції Novo Nordisk, що котируються у США, за останній місяць.

Останні події ускладнюють ситуацію для Novo, оскільки вона ризикує бути витісненою Lilly та дешевшими копіями семаглутиду, які є несанкціонованими копіями препарату Wegovy від Novo.

Генеральний директор Майк Дустдар, який прийшов на посаду у серпні після звільнення попереднього через неправильну оцінку ринку США та виклики там, має план провести компанію через те, що описують як «рік показу».

Його програма досить широка: боротьба з підробками, підтримка високого попиту на новий препарат для ожиріння, збільшення обсягів виписування у США та вихід на ринок нових поколінь препаратів для ожиріння і цукрового діабету.

У інтерв’ю CNBC у середу Дустдар визнав труднощі попереду, але сказав, що 2026 рік «також є роком зростання у багатьох сенсах».

«Цього року у нас буде більше пацієнтів, ніж будь-коли раніше, ми виробимо більше, ніж минулого року і роки тому», — сказав він.

дивитися зараз

ВІДЕО24:2324:23

Генеральний директор Novo Nordisk про покриття Medicare, новий препарат для ожиріння, ціновий тиск у США

Здоров’я та наука

Дустдар зазначив, що наразі близько 246 000 пацієнтів приймають препарат Wegovy від компанії, який був запущений на початку січня і вже перевищує ранні випуски існуючих ін’єкцій GLP-1.

«Це, звісно, дає мені зрозуміти, що хоча інвестори відчувають певний спротив щодо цінової політики та всього бізнесу, про що ви всі говорите, вони сподіваються переконатися, що з часом це зійде нанівець і зростання все ж настане», — сказав Дустдар.

Проблема з підробками

Novo неодноразово називав аптечні мережі, що займаються виготовленням підробок, ключовою причиною уповільнення зростання продажів. Компанія оцінює, що наразі близько 1,5 мільйонів американців приймають підробки препаратів для схуднення, пропонованих Hims & Hers, а також деякими клініками та аптеками, що займаються виготовленням підробок.

Телемедичні компанії, такі як Hims, отримали значний прибуток від продажу так званих підробок ін’єкцій семаглутиду за допомогою регуляторних лазівок, що дозволяють іншим компаніям продавати копії препаратів, якщо оригінальні ліки у короткій кількості. Хоча оригінальні ін’єкції семаглутиду вже не є дефіцитними через значний попит, компанії продовжують масово продавати дешевші версії безпосередньо споживачам, що викликає юридичні питання.

«Ми розуміємо, чому почалася масова підробка. Це було через дефіцит. Ми справді не розуміємо, чому вона продовжується», — сказав CNBC у середу Дустдар, зазначаючи, що опозиція Novo не має нічого спільного з медично необхідною підробкою для окремих випадків.

Минулого тижня Hims оголосила про плани продавати підроблену версію Wegovy приблизно на 100 доларів дешевше за оригінал, але швидко відмовилася після того, як Novo заявила, що подасть позов за порушення патентних прав, а FDA оголосила про широку кампанію щодо боротьби з підробками. Агентство також повідомило, що направило Hims до Міністерства юстиції через потенційні порушення.

Сайт Hers, розміщений на ноутбуку у Нью-Йорку, 12 лютого 2025 року.

Gabby Jones | Bloomberg | Getty Images

Novo подав позов проти Hims у понеділок щодо підробок як ін’єкційних, так і пероральних форм семаглутиду, додавши до понад 130 позовів, які виробник ліків подав проти аптек, клінік і інших компаній, що займаються маркетингом цих копій.

«Новина минулого четверга про таблетку… була сприйнята багатьма як остання соломинка», — сказав аналітик Rothschild & Co Redburn Саймон Бейкер CNBC.

З точки зору регуляторів США, вилучення дешевших препаратів з ринку у час, коли адміністрація Трампа зробила зниження цін на ліки пріоритетом, могло бути не легким рішенням, зазначив Бейкер.

Але «коли ми почали боротьбу з таблеткою, стало зрозуміло, що це зайшло трохи занадто далеко», — додав він. «Неможливо запускати підробки таблеток через п’ять тижнів після їхнього офіційного запуску.

Це знищить індустрію».

Якщо Novo зможе взяти під контроль проблему підробок, компанія потенційно зможе повернути частку ринку і змінити прогнози щодо продажів, вважає аналітик BMO Capital Markets Еван Сейгерман.

Дустдар назвав це «дуже сильним сигналом», що уряд визнав боротьбу з підробками Hims і «заявив про це дуже публічно. Ми вітаємо це».

Звичайно, урядова кампанія проти підробок не означає, що Novo залишиться єдиною компанією, яка її веде.

Препарат Lilly для ожиріння Zepbound вже має значну частку ринку, і компанія готується запустити свою власну пероральну версію.

Гонка за часткою ринку

Комбіноване зображення показує ін’єкційний пен Zepbound, препарат для схуднення Eli Lilly, і коробки Wegovy, виробництва Novo Nordisk.

Hollie Adams | Reuters

Боротьба за частку ринку у США може стати критичною для Novo: сегмент схуднення у 2025 році склав понад половину її продажів.

За оцінками, Lilly має близько 60% ринку брендованих GLP-1 у світі, тоді як у Novo — близько 39%. Також Novo підкреслює розрив у «частці переваги» для Wegovy порівняно з ін’єкціями Lilly.

Згідно з даними, Zepbound від Lilly демонструє більш виражене схуднення, ніж Wegovy, і став найпопулярнішим препаратом серед пацієнтів і лікарів, хоча був запущений роками пізніше за препарати Novo.

В США, за оцінками, 7-8 з 10 пацієнтів звертаються до Lilly.

Тим часом, у сегменті підробок частка копій препарату Novo значно перевищує частку Lilly.

«Цікаве питання, чому у брендованому сегменті Lilly має набагато більшу частку, ніж Novo, але у сегменті підробок значно більше молекул Novo, ніж Lilly», — зазначив Бейкер. «Ми не знаємо відповіді».

Novo розраховує, що таблетка Wegovy допоможе зменшити втрату частки ринку і вже залучає нових пацієнтів. Дустдар сказав, що 88% людей, які приймають цю таблетку, починають з найнижчої стартової дози, що свідчить про те, що багато пацієнтів чекали пероральних варіантів.

Очікується, що Lilly запустить свій конкурентний препарат для схуднення orforglipron у другому кварталі 2026 року. Інвестори уважно стежать за цим процесом, особливо враховуючи, що Novo вже втратила перевагу першого виходу на ринок.

«Вони вкладають багато зусиль у маркетинг [Wegovy], включаючи оновлений канал прямого спілкування з споживачами, на який вони трохи запізнилися», — сказав аналітик TD Cowen Майкл Неделькович CNBC. «Це, здається, приносить плоди».

Таблетки семаглутиду Wegovy.

Michael Siluk | Universal Images Group | Getty Images

Дустдар підкреслив ефективність препарату, яка за даними окремих клінічних досліджень співпадає з ін’єкційною формою Wegovy і перевищує пероральний препарат Lilly. Таблетка Wegovy показала в середньому близько 16.6% втрати ваги, тоді як пероральний препарат Lilly — приблизно 12.4%.

«Якщо взяти ці два числа, між ефективністю цих таблеток різниця приблизно 40%», — сказав він. «Я вважаю, що це стане дуже важливим аргументом для продажу цієї таблетки».

Коли Lilly запустить свій препарат orforglipron, основним маркетинговим аргументом, ймовірно, стане переконання клієнтів у тому, що таблетка Wegovy незручна через певні обмеження у харчуванні. Це робить перевагу Novo ще більш важливою, оскільки вона має можливість закласти основу і переконати людей у протилежному.

Novo стверджує, що ці дієтичні обмеження не завадять популярності препарату. Але аналітик Leerink Partners Девід Різінгер минулого тижня сказав CNBC, що це може допомогти таблетці Lilly з часом отримати більший обсяг продажів у світі.

Проте, хоча продажі обох компаній можуть зростати, ціни знижуються по всьому світу.

Ціновий тиск у США

Ринок GLP-1 зазнає широкого зниження цін після історичних угод «найбільшого фаворитного нації» між компаніями та адміністрацією Трампа. Неясно, наскільки зниження цін можна компенсувати зростанням обсягів.

«Незалежно від того, наскільки добре ми почнемо, щоб наздогнати зниження цін… звісно, математично це займе трохи часу», — сказав Дустдар, додавши, що компанія «дуже сподівається» і «працює день і ніч, щоб прискорити ці обсяги».

Аналітики здебільшого вважають, що Novo навмисне обережно планує свої прогнози продажів, враховуючи очікуваний тиск на ціни.

«У 2026 році є кілька факторів, що впливають, деякі мають досить високий рівень видимості, інші — нижчий… Я вважаю, що Novo врахувала більше високовізуальних факторів, ніж низьковізуальних», — сказав Бейкер.

Там, де видимість вища, — це зниження цін, генерики в Канаді та кількох інших ринках, а також обмеження Medicaid щодо деяких їхніх препаратів, додав він: «Вони мають ці негативи досить повністю».

«З огляду на проблеми минулого року, вони не хочуть обіцяти більше, ніж можуть виконати», — сказав він.

Прогноз Novo, ймовірно, не враховує зниження обсягів підробних препаратів на ринку, оскільки оголошення FDA про «рішучі кроки» щодо обмеження підробок GLP-1 з’явилося після публікації прогнозу.

Але цінова чутливість споживачів щодо препаратів для схуднення залишається великою невідомістю, що робить важливим збільшення обсягів і доступних точок продажу.

Novo очікує, що покриття Medicare для лікування ожиріння, яке має розпочатися пізніше цього року, відкриє можливість для 15 мільйонів пацієнтів, повідомив CNBC Дустдар.

Близько 67 мільйонів американців мають Medicare, але «коли ви дивитеся саме на наші продукти і цільову групу, я вважаю, що близько 15 мільйонів людей — це хороша ціль», — сказав він. Хоча він додав, що доступ до лікування ожиріння через Medicare буде поступовим.

Наступне покоління препаратів

Прапори з логотипом Novo Nordisk майорять поруч із заводом компанії у Хіллероді 12 листопада 2025 року.

Sergei Gapon | AFP | Getty Images

Novo також покладає надії на інші препарати у своїй лінійці, щоб повернути частку ринку. Це включає вищу дозу — 7.2 міліграми — Wegovy, яка очікує схвалення FDA і може зробити препарат більш конкурентоспроможним щодо Zepbound.

Дустдар сказав, що вища доза допомагає пацієнтам втратити близько 21% ваги, що «дуже відповідає» найвищій дозі Zepbound. За даними клінічних досліджень, Wegovy при своїх схвалених дозах показала близько 15% втрати ваги в середньому.

«Коли цей препарат з’явиться на ринку, моя думка, моє бажання, моя надія — що люди зрозуміють, що тепер у нас є два продукти з подібною ефективністю», — сказав він.

Він додав, що «сподівається, це також змінить динаміку в майбутньому», маючи на увазі зростаючу перевагу Zepbound на ринку.

Сейгерман з BMO сказав, що важко сказати, чи так і буде, оскільки Zepbound вже закріпився як найкращий продукт у сегменті ін’єкційних препаратів.

Novo очікує, що його препарат наступного покоління під назвою CagriSema вийде на ринок пізніше цього року. Це експериментальна щотижнева ін’єкція, яка поєднує семаглутид із кагрилінтидом, що імітує ще один гормон кишечника — амілін.

Novo Nordisk захищає результати випробувань CagriSema, які розчарували інвесторів, оскільки вони показали менше 25% втрати ваги в середньому.

У середу Дустдар сказав, що компанія «дуже суворо покарана фондовим ринком» за ці результати, які показали близько 23% втрати ваги. Але він додав, що цей препарат був би «одним із найкращих продуктів на ринку», якби був доступний сьогодні.

Щоб оцінити реальну ефективність препарату, «потрібно дивитися на всі дані разом», — додав він, посилаючись на три майбутні дослідження фази 3, зокрема одне, яке порівнює CagriSema з Zepbound.

На запитання, чи потрібно Novo ще більше диверсифікуватися у напрямку лікування ожиріння, як конкуренти, Дустдар сказав, що компанія не вважає ожиріння або цукровий діабет однією монолітною хворобою і бачить більше можливостей у розробці кількох спеціалізованих терапій у цій категорії.

Хоча світ позначає мільйони пацієнтів просто як «хворих на ожиріння», він сказав, що біологія і ступінь тяжкості стану дуже різняться — від тих, хто потребує втратити скромну кількість ваги, до тих, хто має важкі ускладнення, такі як жировий гепатит, що потребує трансплантації.

І з розвитком ринку продажі Novo все ще зростають щороку у валюті, хоча і повільніше, ніж раніше. Лише час покаже, коли або чи це зміниться.

Виправлення: Ця стаття оновлена, щоб відобразити, що акції Novo Nordisk торгувалися в діапазоні від $43.24 до $64.16 цього календарного року. Попередня версія неправильно вказувала часовий діапазон торгів.