Як чистий капітал Twitter і активність у твіттері не розповідають одну й ту ж історію

Twitter генерує приблизно 500 мільйонів твітів щодня від сотень мільйонів користувачів, але ця масова активність не перетворилася у стабільний прибуток. Вартість платформи показує різкий розрив між її культурним впливом і фінансовою реальністю. Хоча інвестори спочатку оцінили ринкову капіталізацію Twitter у 31,34 мільярда доларів станом на середину 2022 року, фактична чиста вартість компанії — обчислена на основі конкретних даних про доходи та прибутки — становила лише 13,3 мільярда доларів. Цей розрив між сприйманою вартістю та реальним заробітком розповідає історію платформи, яка захопила увагу світу, але з труднощами монетизації.

Фундаментальний розрив: ринкова оцінка vs. реальна чиста вартість

Шлях Twitter ілюструє, чому інвесторам потрібно розрізняти ринкову капіталізацію та справжню чисту вартість. Ринкова капіталізація — це те, що інвестори колективно вважають, що компанія має коштувати у будь-який торговий день, але вона коливається залежно від настроїв і спекуляцій. У середині 2022 року кожен твіт, опублікований на платформі, сприяв оцінці платформи понад 31 мільярд доларів за ринковими цінами.

Однак реальна вартість Twitter розповідає іншу історію. На основі трирічних даних про доходи та прибутки, справжня оцінка платформи сягнула приблизно 13,3 мільярда доларів. Ця консервативна оцінка враховує історичні збитки компанії: Twitter стабільно втратив гроші до 2018 року, отримав прибутки лише у 2019-му, а у 2020 та 2021 роках знову зазнав збитків. У 2021 році дефіцит склав 221,4 мільйона доларів, тоді як доходи становили 5,08 мільярда доларів. Ця реальність відображає виклики, з якими стикаються соціальні мережі, що ставлять у пріоритет залучення користувачів понад негайну монетизацію.

Від вірусних твітів до фінансових турбуленцій: історія боротьби за прибутковість

З моменту виходу на біржу у листопаді 2013 року Twitter пережив коливання фінансових показників, незважаючи на домінування у культурних розмовах. Платформа стала улюбленим засобом для знаменитостей, політиків, журналістів і соціальних рухів, але ця унікальність не гарантувала стабільних доходів.

Ключовий момент настав у січні 2020 року, коли Twitter заборонив аккаунт колишнього президента Дональда Трампа — тоді найбільш підписуваний аккаунт платформи. Заборона спершу спричинила падіння акцій, але швидко їх відновила. Більш руйнівним для фінансового результату стали постійні проблеми з доходами від реклами та зростанням кількості користувачів. До 2021 року Twitter стикнувся з ускладненнями: судовий процес за клас-акцію на 809,5 мільйона доларів і пандемійний тиск зробили рік важким, а керівництво змінювалося — у листопаді 2021 року Джек Дорсі пішов у відставку.

Його наступник, Параг Агравал, прийшов із новим керівництвом після роботи на посаді технічного директора. Багато спостерігачів сподівалися, що ця зміна допоможе переорієнтувати стратегію компанії, але вже накопичені збитки впливали на баланс. Кожен твіт, опублікований на платформі, мав менший потенціал для монетизації, ніж очікували інвестори.

Ефект Маска: коли пропозиції щодо купівлі шокують ринкову довіру

У квітні 2022 року підприємець Ілон Маск оголосив про володіння 9,2% акцій Twitter, що спричинило зростання цін на 25% у передторговельний час. Ще більш драматично — Маск заявив про намір зробити Twitter приватною компанією, стверджуючи, що приватизація розблокує потенціал платформи, усунувши обмеження щодо свободи слова. Це викликало високоризикову угоду, яка мала визначити оцінку Twitter.

Наприкінці квітня 2022 року Маск і Twitter оголосили про угоду купівлі за ціною 54,20 долара за акцію. Однак пізніше Маск призупинив цю угоду, посилаючись на занепокоєння щодо фактичного відсотка спам-акаунтів, який Twitter стверджував, що становить менше 5%. Переговори швидко погіршилися. На початку липня Маск повністю відмовився від угоди після того, як рада директорів схвалила продаж, заявивши, що Twitter не зміг належним чином підтвердити свої заяви щодо спам-акаунтів.

Ця спроба купівлі підкреслила головну проблему: скільки насправді коштує Twitter? Учасники ринку не могли погодитися. До травня 2022 року акції Twitter втратили всі прибутки від ажіотажу навколо Маска, оскільки невизначеність паралізувала інвесторів. Ця історія показала, що навіть при сотнях мільйонів твітів щодня, базова бізнес-модель залишалася під питанням.

Другий квартал 2022: реальність за твітами

Звіт про доходи Twitter за другий квартал 2022 року, опублікований наприкінці липня, розкрив виклики платформи. Доходи знизилися на 1% у порівнянні з попереднім роком, незважаючи на очевидну культурну присутність. Компанія пояснила спад «невизначеністю, пов’язаною з очікуваною угодою», та макроекономічними труднощами в індустрії реклами.

Більш тривожно: доходи від підписок та інших джерел зменшилися на 27% у порівнянні з попереднім роком, а витрати на угоду склали близько 33 мільйонів доларів лише у другому кварталі. Операційні витрати зросли на 31% у порівнянні з минулим роком через невизначеність щодо угоди.

З’явився один позитивний момент: монетизовані щоденні активні користувачі (mDAU) — ключовий показник, що демонструє кількість користувачів, які потенційно можуть бачити рекламу або купувати підписки, — зросли на 16,6% порівняно з минулим роком. У США цей показник піднявся на 14,7%, а міжнародний — на 17%. Однак цей приріст користувачів не вразив аналітиків, які очікували більшого зростання за всіма показниками.

Висновок: десятки мільйонів щоденних твітів не генерували тієї фінансової динаміки, яку очікувала Уолл-стріт. Цей розрив між зростанням користувачів і прибутковістю залишається основним напруженням у розрахунках чистої вартості Twitter.

Парадокс оцінки

Історія Twitter відкриває важливий інвестиційний принцип: кількість твітів, що публікуються щодня, культурний вплив платформи та її фінансовий стан працюють на різних рівнях. Платформа, яка генерує 500 мільйонів твітів на день і обслуговує сотні мільйонів користувачів, все ще бореться за стабільний прибуток на початку 2020-х.

При оцінці чистої вартості компанії у порівнянні з її ринковою капіталізацією інвесторам потрібно дивитися за межі головних цифр. Путівник від історичного максимуму у 77,06 долара до глибини суперечок щодо купівлі та фінансової невизначеності показує, що вірусна активність не гарантує цінних доходів. Різниця між 31 мільярдом доларів ринкової вартості і 13,3 мільярда доларів обчисленої чистої вартості — це різниця між тим, у що іноді вірять ринки, і тим, що фінансова реальність доводить насправді.