Чому фондовий ринок обвалиться у 2026 році: оцінки досягли небезпечних піків через посилення економічних перешкод

Вражаючий підйом S&P 500 дійшов поворотної точки наприкінці 2026 року. Після зростання на 16% у 2025 році — третій поспіль рік двозначних прибутків — індекс тепер стикається з сукупністю попереджувальних сигналів, які історично передували значним спадам. Найбільш тривожно: оцінка акцій досягла найвищого рівня з часів краху дот-ком бульбашки 2000 року, і саме тоді, коли тарифна політика загрожує зупинити економічне зростання.

Це зіткнення завищених оцінок і погіршення фундаментальних показників створює те, що інституційні інвестори називають сценарієм «негативного хвостового ризику». Розуміння того, що може статися далі за історією, є важливим для кожного, хто має гроші на ринку.

Торгова політика створює економічні перехрести

Тарифна програма президента Трампа 2025 року кардинально змінила торговельний ландшафт. До кінця року середній тариф на імпорт з США досяг 16,8% — найвищого рівня з 1935 року, повідомляє Budget Lab університету Йеля. Тарифна кампанія обіцяла кілька переваг, щоб виправдати зміну політики, але економічні дані говорять про інше.

Обіцяні вигоди не справдилися. Хоча представники адміністрації Трампа стверджували, що іноземні експортери сприймуть витрати на тарифи, дослідження Goldman Sachs показало, що американські компанії та споживачі несли 82% тягаря тарифів станом на жовтень 2025 року, а їхня експозиція до споживачів прогнозується зросте до 67% до середини 2026 року. Виробнича активність зараз скоротилася дев’ять місяців поспіль, згідно з даними Institute for Supply Management — що суперечить заявам про те, що тарифи відновлять американське виробництво.

Ринок праці послабшав, незважаючи на передбачення прихильників тарифів щодо створення робочих місць. Безробіття досягло найвищого рівня за чотири роки, а у 2025 році зростання найму сповільнилося більш різко, ніж будь-коли з часів Великої рецесії, повідомляє Бюро статистики праці. Тим часом, споживчі настрої у 2025 році сягнули найнижчого середнього рівня з 1960 року, коли університет Мічигану почав їх відстежувати — яскравий індикатор тривоги домогосподарств щодо економічної траєкторії.

Дослідження Федеральної резервної системи пропонує історичну перспективу: аналіз 150 років тарифних епізодів показав, що торговельні бар’єри послідовно передують зростанню безробіття і сповільненню економічного зростання. Ці динаміки зазвичай призводять до труднощів на фондовому ринку.

Оцінка, яка передувала краху 2000 року

Під поверхнею недавніх здобутків з’явився більш тривожний показник. Економіст і лауреат Нобелівської премії Роберт Шиллер розробив коефіцієнт циклічно скоригованого співвідношення ціни до прибутку (CAPE), щоб визначати періоди, коли цілі фондові індекси стають переоціненими. На відміну від традиційних коефіцієнтів ціна-прибуток, що базуються на останніх квартальних прибутках, CAPE згладжує коливання бізнес-циклу, беручи середнє інфляційно-виправлених прибутків за повний десятирічний період.

До грудня 2025 року коефіцієнт CAPE для S&P 500 піднявся до 39,4 — найвищого місячного значення з жовтня 2000 року, перед крахом технологічної бульбашки. Цей показник є історично рідкісним: він перевищував 39 лише 25 разів у історії. І коли це траплялося, наступні прибутки були дуже розчаровуючими.

Історичний шаблон ясний. Після місяців, коли CAPE перевищував 39, середньорічні втрати становили 4%. У найкращих сценаріях були зростання до 16%, а у найгірших — падіння до -28%. Однак картина значно погіршується при довгостроковому аналізі. Двохрічні майбутні доходи в середньому становили -20%, а найгірші випадки падали на 43%. Найбільш тривожно: три роки після показника CAPE понад 39 ніколи не були позитивними, у середньому -30%, з падіннями до -43%.

Ця конвергенція має значення: фондовий ринок одночасно зазнає тиску через високі оцінки і погіршення економічних фундаментів. Коли CAPE досягає пікових рівнів під час економічних сповільнень, історія свідчить про особливо гострі зниження.

Економічний імпульс може бути ілюзією

Один із контраргументів: ВВП за третій квартал 2026 року зріс на 4,3% у річному вимірі — найсильніше зростання за два роки. Однак ця цифра приховує важливу бухгалтерську реальність. ВВП враховує імпорт у підрахунках кінцевого показника. Перед запровадженням тарифів компанії активно накопичували запаси — штучно знижуючи імпорт і штучно підвищуючи зростання ВВП. Коли цей цикл накопичення запасів нормалізується, показники зростання ВВП, ймовірно, знизяться, позбавляючи ринок важливого опори для довіри.

Що означають сигнали фондового ринку для інвесторів

Комбінація пікових оцінок і економічної невизначеності вказує на складний період попереду. Це не обов’язково означає негайний крах ринку. Випадки, коли CAPE перевищував 39, іноді супроводжувалися позитивними першорічними доходами до +16%. Однак профіль ризику змінився кардинально — потенційні втрати тепер перевищують можливі прибутки для інвесторів на багаторічних горизонтах.

Обачна стратегія важлива в цьому середовищі. Інвесторам слід оцінити рівень впевненості у кожній позиції; позиції, утримувані переважно через імпульс, а не через фундаментальні підстави, слід переглянути. Створення резервів готівки — часто ігнороване під час бичачих ринків — забезпечує як захисний буфер, так і сухий запас для використання під час криз. Попереджувальний сигнал фондового ринку не має викликати паніку, але має спонукати до роздумів щодо побудови портфеля і рівня ризиків.

Паралелі з 2000 роком незручні, але корисні. Історія не повторюється дослівно, але римують — і зараз, ритм піків і падінь двадцять п’ять років тому голосно відлунює для тих, хто готовий слухати.