MUB проти FBND: Яка стратегія муніципальних облігацій без податку підходить вашому портфелю?

При оцінюванні ETF на облігації для портфелів, що генерують дохід, вибір між муніципальними облігаціями та диверсифікованими оподатковуваними фондами облігацій стає критичним — особливо при врахуванні податкової ефективності. Два провідні варіанти, що домінують у дискусії, — це iShares National Muni Bond ETF (MUB) та Fidelity Total Bond ETF (FBND). Хоча обидва орієнтовані на інвесторів, що шукають дохід, вони суттєво відрізняються у підходах до доходності, витрат і, найголовніше, оподаткування. MUB спеціалізується на безподаткових муніципальних облігаціях, тоді як FBND має ширший портфель оподатковуваних облігацій із нахилом до корпоративних та енергетичних секторів.

Економічність проти генерації доходу: дилема коефіцієнта витрат

Найбільш помітна різниця між цими фондами полягає у структурі витрат. MUB стягує всього 0,05% щорічно — один із найнижчих у галузі, тоді як FBND має коефіцієнт витрат 0,36%, що значно вищий. Однак чисті збори не розповідають повної історії. Станом на 25 січня 2026 року FBND показав річну доходність 2,6%, тоді як MUB — 1,22%, і що важливо, дохідність дивідендів у FBND становить 4,7% проти 3,13% у MUB. Хоча вища доходність FBND робить його привабливим для інвесторів, що орієнтовані на дохід, нижча ціна акцій MUB означає, що кожне розподілення муніципальної облігації може фактично забезпечити більшу абсолютну суму доларів при однаковій кількості акцій.

Вибір між пріоритетом низьких витрат і вищого доходу залежить від вашого інвестиційного горизонту та податкової ситуації. Інвестори з високими податковими ставками можуть вважати вищу доходність FBND менш привабливою, якщо врахувати податкові переваги муніципальних облігацій.

Податкові пільги муніципальних облігацій: чому переваги MUB виділяються

Основна різниця між цими фондами полягає у їхній фундаментальній структурі. MUB відстежує комплексний портфель інвестиційних облігацій США з високим кредитним рейтингом, що налічує 6163 цінних папери, розподілені між різними штатами та місцевими емітентами. Головна перевага: більшість розподілів MUB є звільненими від федерального податку на доходи, а залежно від вашого місця проживання — і від місцевих податків. Ця податкова пільга робить MUB особливо цінним для високодоходних інвесторів, що прагнуть захистити інвестиційний дохід.

FBND, натомість, обирає інший шлях. Запущений у 2014 році, цей диверсифікований фонд має 4459 облігаційних цінних паперів, але не зосереджений на муніципальних облігаціях, що забезпечують безподатковий дохід. Замість цього він охоплює ширший спектр корпоративних емітентів, енергетичних компаній і державних облігацій — усі з оподатковуваним доходом. Торгова перевага: вищий дохід FBND частково компенсує податковий обов’язок, тоді як частина нижчої номінальної доходності MUB захищена від оподаткування.

Для інвесторів із найвищими податковими ставками ефективна післяподаткова дохідність стратегії MUB може перевищувати вищу передподаткову доходність FBND після врахування федеральних і місцевих податків.

Якість облігацій та структура портфеля

Обидва фонди орієнтовані на цінні папери інвестиційного рівня, але розподіл їхніх активів різний. MUB тримає приблизно 61% активів у облігаціях з рейтингом AA — другий за якістю рівень — решту поділено між облігаціями AAA та A. Така консервативна структура відображає типовий профіль ризику муніципальних фондів.

FBND застосовує більш тонкий підхід до кредитного ризику. Близько 67% активів мають високий рейтинг AAA, що свідчить про мінімальний ризик дефолту. Однак FBND дозволяє до 20% у портфелі розміщувати облігації нижчого рівня — у категорії BBB, що все ще є інвестиційним рівнем, але ризикованіше і зазвичай пропонують вищу доходність. Така гнучкість щодо корпоративного кредитного ризику дозволяє FBND отримувати додатковий дохід, недоступний у більш консервативному муніципальному портфелі MUB.

Динаміка доходності та ризик просідання

Облігаційні ринки пережили повільне відновлення після спаду 2022 року, тому обидва фонди зазнали тривалих періодів низької доходності. За п’ять років MUB зазнав максимального просідання — 11,88%, тоді як FBND — 17,23%. Інвестиція у 1000 доларів у MUB п’ять років тому могла б вирости приблизно до 922 доларів, тоді як у FBND — до 862 доларів, що ілюструє вразливість обох фондів до змін ставок і циклів кредитування.

Зв’язок між ставками та цінами облігацій рухається у зворотному напрямку. Якщо Федеральна резервна система різко знизить ставки через економічний стрес, існуючі облігації з фіксованими вищими ставками швидко зростуть у ціні. Навпаки, зростання ставок тисне на ціну облігацій. Жоден із фондів не обіцяє швидкого приросту капіталу; обидва орієнтовані на стабільний дохід і збереження капіталу при тривалому утриманні.

Висновок: вибір між доходом і податковими перевагами

Ваш вибір між перевагами безподаткових муніципальних облігацій MUB і вищою доходністю FBND залежить від трьох основних факторів: вашої маргінальної податкової ставки, толерантності до ризику та інвестиційного горизонту.

Обирайте MUB, якщо:

• Ви належите до високого федерального або місцевого податкового класу
• Орієнтуєтеся на збереження капіталу та стабільний безподатковий дохід
• Прагнете мінімізувати витрати
• Шукаєте консервативну, добре диверсифіковану основу з муніципальних облігацій

Обирайте FBND, якщо:

• У вас нижча маргінальна податкова ставка
• Ви готові до більшої волатильності (просідання понад 17%)
• Важливий для вас чистий дивідендний дохід понад податкову ефективність
• Бажаєте отримати експозицію до корпоративного кредитного ризику поряд із державними облігаціями

Найбільш просунутий підхід — це поєднання обох: більшу частину оподатковуваних рахунків заповнити за рахунок безподаткових муніципальних облігацій MUB, тоді як у пенсійних рахунках тримати FBND, де податкова ефективність менш важлива. У будь-якому випадку пам’ятайте, що ETF на облігації найкраще підходять терплячим інвесторам із довгостроковою перспективою, а не тим, хто шукає швидкий приріст у короткі терміни.