Як успіх Dupixent у лікуванні пруригозних вузликів та зростання популярності Eylea HD змінюють механізм доходів Regeneron

Regeneron Pharmaceuticals опиняється на критичній точці перелому, оскільки в його портфелі стикаються дві протилежні комерційні тенденції. У той час як флагманська офтальмологічна лінійка компанії бореться з конкурентним тиском, її диверсифікація у ширших терапевтичних сферах — особливо через розширення показань Dupixent — створює привабливі можливості для прискорення прибутку. Фінансові результати за четвертий квартал, які будуть оприлюднені 30 січня 2026 року, покажуть, наскільки ці динаміки збалансувалися, при цьому консенсус очікує дохід у розмірі 3,82 мільярда доларів і прибуток на акцію у 10,56 доларів.

Розширення портфеля показань Dupixent стимулює зростання прибутку

Dupixent перетворився з нішевої терапії атопічного дерматиту у багатопоказний препарат, що застосовується тепер при астмі, хронічному риносинуситі з поліпами носа, еозинофільному езофагіті, вузликовому пруриго, хронічній спонтанній кропив’янці, хронічній обструктивній хворобі легень і бульозному pemphigoid. Додавання пруриго вузликового є особливо важливим досягненням, оскільки ця хронічна запальна шкірна хвороба вражає значну кількість пацієнтів, які шукають нові варіанти лікування.

За співпраці з Sanofi, Regeneron отримує пропорційний відсоток прибутку від глобальних продажів Dupixent, а не прямий дохід. Ця структура виявилася дуже вигідною: препарат демонструє стабільний попит у всіх схвалених показаннях протягом 2025 року. Динаміка ринку свідчить, що впровадження пруриго вузликового, у поєднанні з стабільним попитом у вже сформованих сегментах, забезпечило препарату міцний внесок у прибуток у четвертому кварталі. Широта показань Dupixent — тепер охоплює дерматологічні, алергічні та легочні захворювання — створює кілька напрямків зростання, що захищають компанію від коливань на окремих ринках.

Боротьба за частку ринку Eylea та сильна комерційна динаміка HD-варіанту

Офтальмологічний сегмент розповідає більш складну історію. Eylea від Regeneron, розроблений у співпраці з Bayer, стикається з посилюючою конкуренцією з боку нових препаратів, таких як Vabysmo. Ця конкуренція зменшила продажі Eylea у США до 577 мільйонів доларів у четвертому кварталі, що свідчить про тиск на найбільшого окремого джерела доходу компанії.

Однак стратегія реагування Regeneron виявилася передбачливою: запуск Eylea HD — формули з підвищеною концентрацією, що дозволяє подовжити інтервал між дозами — перевищив початкові очікування. Попередньо, продажі Eylea HD у США склали 506 мільйонів доларів у Q4 2025, що свідчить про успішне перенаправлення існуючих пацієнтів Eylea на більш зручний режим введення та залучення додаткового попиту. У листопаді 2025 року FDA схвалила Eylea HD для лікування ретинальної венозної оклюзії з гнучкими режимами дозування (щомісяця або через вісім тижнів), що ще більше розширило цільовий ринок, враховуючи різні переваги пацієнтів.

Цей перехід змінює структуру доходів у офтальмології, фактично замінюючи обсяги стандартної Eylea нижчої цінової категорії на більш цінні транзакції Eylea HD. Хоча загальні показники доходу можуть не повністю відображати цю динаміку, показники прибутковості виграють від зміни формули.

Диверсифікація онкологічного портфеля: вихід за межі залежності від Eylea

Керівництво активно працює над диверсифікацією доходів, щоб зменшити структурну залежність від однієї лінійки. Онкологічний сегмент — раніше недоразвинений — починає більш суттєво сприяти через кілька напрямків.

Libtayo, імунологічний агент для лікування плоскоклітинного раку шкіри, демонструє стабільний приріст: продажі за четвертий квартал оцінюються у 482 мільйони доларів. Останні регуляторні досягнення розширили можливості: Європейська комісія схвалила Libtayo як додаткову терапію для пацієнтів із CSCC із високим ризиком рецидиву після операції та променевої терапії, фактично розширюючи показання за межі прогресуючого захворювання до лікування з метою повного зцілення. FDA раніше схвалила цей препарат у тому ж напрямку, підтверджуючи розширену позицію на основних ринках.

Швидке схвалення Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) для рецидивуючого/рефрактерного множинного мієломи, а також недавнє схвалення Ordspono (odronextamab) у ЄС для агресивних В-клітинних лімфом після кількох попередніх лікувань, поповнює онкологічний арсенал. Ці схвалення свідчать, що Regeneron систематично формує онкологічну франшизу, здатну підтримувати довгострокове зростання без залежності від офтальмології.

Прогноз прибутку за 4 квартал: фінансові результати проти очікувань консенсусу

Історичний досвід Regeneron дає впевненість у виконанні прогнозів щодо прибутку. Компанія перевищила очікування прибутку у трьох із попередніх чотирьох кварталів, найостанніше — з перевищенням на 25,32% у попередньому періоді, із середнім розміром сюрпризу 21,81% за останні чотири квартали.

Модель ймовірності сюрпризу щодо прибутку — поєднання помірно позитивного Earnings ESP (+0,82%) і рейтингу Zacks Rank #1 (сильна покупка) — свідчить, що керівництво налаштоване на виконання очікувань. З найточнішою оцінкою у 10,65 долара на акцію проти цільової ціни у 10,56 долара, можливий невеликий запас для позитивного сюрпризу. Управління витратами буде критичним, оскільки активності з розвитку pipeline і інвестиції у комерційну інфраструктуру для підтримки зростання онкології тиснуть на витрати.

Програма викупу акцій і позиція операційного важеля для майбутнього зростання REGN

Крім динаміки доходів і операційної маржі, рішення щодо розподілу капіталу підсилює потенціал прибутку. У лютому 2025 року рада директорів схвалила нову програму викупу акцій на 3 мільярди доларів, з яких станом на 30 вересня 2025 залишалося доступних 2,156 мільярда доларів. Постійне зменшення кількості акцій забезпечує механічне зростання прибутку на акцію незалежно від операційних результатів, ефективно використовуючи сильний баланс для підвищення доходів акціонерів.

Інвестори під час звіту за квартал, ймовірно, зосередяться на темпах і реалізації цієї програми викупу, особливо враховуючи ринкові умови та пріоритети капіталовкладень для підтримки розвитку pipeline.

Порівняльний контекст галузі: конкурентна позиція Regeneron

Хоча Regeneron стикається з власними викликами, колеги у біотехнологічній галузі демонструють подібні бінарні сценарії. Veracyte і Amneal Pharmaceuticals мають перспективи перевищення очікувань за рахунок позитивного Earnings ESP і високої частоти історичних сюрпризів. Novartis, яка має оприлюднити результати за четвертий квартал 4 лютого 2026 року, завершує групу великих фармацевтичних компаній із складними портфелями зрілих і нових терапевтичних франшиз.

Акції Regeneron за останні 12 місяців зросли на 12,2%, поступаючись більш широкому сектору біотехнологій, який зріс на 17,1%, що відображає побоювання інвесторів щодо короткострокової конкурентної позиції Eylea. Однак ця відносна недооцінка може створити можливість, якщо керівництво переконливо пояснить, як розширення показань Dupixent і розвиток онкологічного портфеля забезпечать довгострокове структурне зростання незалежно від офтальмології.

Звіт за 30 січня 2026 року стане важливим тестом того, чи вдалося Regeneron успішно перейти від залежності від однієї франшизи до більш збалансованої, диверсифікованої фармацевтичної компанії, здатної забезпечити стабільне зростання прибутку у кількох терапевтичних сферах.