Чи "вийшов з ладу" чотирирічний цикл? Семеро досвідчених гравців криптовалютного ринку глибоко аналізують, що сталося з цим закляттям

減半、 постачання зменшується, бичий ринок, сезон альткоїнів — ця логіка, що поширюється з моменту народження Біткоїна, майже стала вірою всього крипторинку. Але у 2024 році її показники зламали це закляття.

Після халвінгу у квітні 2024 року, Біткоїн виріс з 60 000 до 126 000 доларів — історичний максимум, виглядає непогано. Але порівняно з історією? Попередні цикли демонстрували значно більший приріст. Ще більш боляче — альткоїни залишаються без особливого руху, а ентузіазм ринку не такий сильний, як раніше.

Це викликало повторювану дискусію: чи справді існує “чотирирічний цикл”?

Ми запросили 7 досвідчених фахівців для обговорення цієї теми. Їхній бекграунд різний — від інвесторів, що керують фондами у 1 мільярд доларів, до аналітиків on-chain даних, ветеранів майнінгу та ранніх інвесторів. Їхні думки створюють тривимірну картину поточного стану ринку.

Що таке “чотирирічний цикл”? Детальніше — щоб побачити ясніше

Перш за все, потрібно зрозуміти, що саме ми обговорюємо.

Традиційна теорія дуже проста: кожні 4 роки відбувається халвінг Біткоїна, нові пропозиції зменшуються, поведінка майнерів змінюється, ціна довгостроково зростає — це найпростіша логіка.

Але уважніше послухайте думки експертів — історія ускладнюється.

Деякі інвестори вважають, що цей цикл фактично відображає виборчий цикл у США та ритм глобальної грошово-кредитної політики. 4 роки — приблизно виборчий цикл у США, і також — цикл розширення центральних банків. З цієї точки зору, халвінг — лише зовнішній прояв, а внутрішнім драйвером є макроекономічна ліквідність.

Цей погляд дуже важливий. Перш ніж отримати схвалення для спотового ETF, Біткоїн переважно був під впливом роздрібних інвесторів, халвінг здавався “магічною цифрою”. Але тепер? 500 мільярдів доларів інституційних коштів вже раніше зайшли на ринок, і Біткоїн став більш макроактивом — схожим на золото.

З цієї точки зору, чотирирічний цикл поступово трансформується з “математичного закону пропозиції” у “наратив про ліквідність”.

Сила циклу послаблюється, але саме послаблення — це закономірність

Питання: чи цей цикл справді втратив силу, чи він еволюціонує?

Більшість відповідає — друге. Але причини цікаві:

По-перше, ефект маргінальної віддачі. Ринок зростає. Коли капітал у Біткоїні був лише кілька мільярдів, додаткові інвестиції легко давали експоненційне зростання; зараз капітал у трильйонах — щоб подвоїти, потрібно астрономічна сума. Ефект пропозиції халвінгу зменшується — це неминуче.

По-друге, структура учасників змінилася. Раніше сезон альткоїнів був бурхливим через роздрібних інвесторів, що гонялися за трендами. Тепер головними гравцями є інституції, які дивляться на фінансову звітність, грошові потоки, регуляторну відповідність — а не “де буде наступний хайп”. Це робить розподіл капіталу більш раціональним, але й амплітуда коливань менша.

По-третє, зміщення домінування у ліквідності. Залучення ETF та інституцій підвищує зв’язок між криптою та традиційними фінансами. Політика центральних банків, очікування щодо ставок, рух долара — ці фактори швидко зростають у важливості, а значущість халвінгу зменшується.

Хтось порівнює: халвінг перетворився з “головного змінного” у “орієнтовний”. Він ще є, але вже не є єдиною історією.

Чому цього разу приріст менший? Це не лише про цикл

Показники цього циклу дійсно слабкіші. Біткоїн відкотився з високих рівнів, альткоїни — ще гірше. Як це пояснити?

Одне переконливе пояснення — цей приріст був “розтягнутий”.

Раніше модель була такою: халвінг → кілька місяців — різке зростання ціни → короткострокова бульбашка. Але цього разу — ні. 500 мільярдів ETF-капіталу вже почали входити до халвінгу, фактично — передчасно “розтягуючи” приріст і роблячи криву зростання більш пласкою.

З точки зору майнерів — цікаві дані. В попередньому циклі собівартість майнінгу була близько 20 000 доларів, ціна піднялася до 69 000 — прибутковість близько 70%. Цього разу, після халвінгу, собівартість зросла до 70 000, а пікова ціна — 126 000, прибутковість — лише близько 40%.

Це означає, що навіть якщо ринок “заробляє”, зароблені гроші зменшуються — це ознака зрілого ринку.

Ще один фактор — рух капіталу. Минулого року “гарячі” гроші вкладалися у акції AI, технологічний сектор США привертав високоризиковий капітал. Хоча крипторинок не зменшився, він не отримує такого ж освітлення.

На якій стадії зараз? Експерти мають рідкісне розходження думок

Це найпроблематичніше питання.

Песимісти вважають, що вже настав медвежий ринок. Їхня логіка — зворотній розрахунок витрат і доходів: прибутковість майнерів значно знизилася, що історично є передвісником медведки. До того ж, структурні проблеми глобальної економіки (зниження робочої сили, нерівність, геополітична напруга) підвищують ймовірність серйозної економічної кризи у 2026-2027 роках. І якщо системний ризик спрацює — криптовалюти не уникнуть.

Нейтральна позиція дивиться на технічний аналіз. Переривання MA50 на тижневому графіку — ознака технічного медведкового тренду. Але технічний медведь — не той самий, що циклічний. Перший — короткострокова корекція, другий — потребує макроекономічного підтвердження (рецесія). Зараз структура ринку слабка, але макроекономічні сигнали ще не дали остаточної відповіді. Вони чекають.

Оптимісти ставлять на ліквідність. Федеральна резервна система не має вибору — потрібно друкувати гроші, щоб відстрочити боргові проблеми. Світовий M2 зростає, стабілізатор — пропозиція стейблкоїнів. Поки гроші циркулюють — криптовалюти, що є “губкою ліквідності”, не потраплять у справжню медведку. Вони вважають, що зараз — це корекція середини бичого тренду, а не поворот циклу.

Ці розбіжності самі по собі багато що пояснюють: ринок входить у перехідний період, старі наративи (чотирирічний цикл) втрачають силу, але нові ще не сформувалися повністю.

Без циклів — що ж тоді є довгостроковим драйвером зростання?

Якщо чотирирічний цикл вже не домінує, що тоді рухає крипторинок?

Перше — інституційне впровадження. Біткоїн стає активом держав, пенсійних фондів, як золото. Це не спекуляція, а звичайна частина портфеля. Як тільки він стане “звичайним”, ціна не буде стрімкою, але матиме стабільний тренд зростання — подібно до золота за останні 50 років.

Друге — бум стаблікоїнів. Потенціал користувачів стаблікоїнів набагато більший за Біткоїн. Міжнародні платежі, розрахунки, ончейн-фінансування — стаблікоїни стають “інтерфейсом” нової фінансової інфраструктури. Це не спекулятивний ринок, а реальні застосування, з більш стабільним зростанням.

Третє — безперервне інституційне розподілення. Щоразу, коли з’являються нові регуляторні позитиви (наприклад, схвалення ETF), інституції збільшують свої позиції. Це створює ефект складного відсотка — не залежить від одного “вибухового” моменту, а базується на постійному, поступовому і стабільному вкладенні.

Загалом, у майбутньому не обов’язково буде “бичий ринок — ведмежий”, а швидкі коливання, а радше — “довгий період консолідації — повільне зростання — знову консолідація” у золотому стилі.

Чи справді сезон альткоїнів більше не повернеться?

Ця тема постійно обговорюється у спільноті. Історично, після зростання Біткоїна, альткоїни підхоплювали тренд. Але цього циклу — майже ні.

Причини багато:

1. Доля Біткоїна зросла. Інституції вважають його “захисним активом”, віддаючи перевагу йому.
2. Регулювання стає яснішим. Проекти з реальним застосуванням і відповідністю регуляторним вимогам виживуть довше, а чисті концепти — ні.
3. Нових наративів немає. У періоди DeFi або NFT альткоїни зростали, але цього разу — немає “масового” драйвера.

Більш прямо кажучи: традиційний сезон альткоїнів вимагає певної кількості проектів у “золотій” кількості. Але зараз їх кількість досягла рекордних рівнів, і навіть при великій ліквідності — розподіл стає більш розмитим, і масового зростання не буде.

Можливий лише “дихотомічний” ріст — лідери з реальним доходом зростають, інші — навіть без обсягів. Це нагадує феномен M7 на американському ринку: лідируючі компанії — стабільно, середні — іноді, більшість — застигли у застої.

Як зараз інвестують ці досвідчені гравці?

“Знання і дія” — найкращий показник реальних намірів. Ми запитали їх про їхні портфелі.

Результат був дуже цікавим: майже всі значно зменшили частку альткоїнів або навіть повністю їх позбулися.

• Хтось взагалі перейшов у захист — використовує золото замість долара як готівку, а крипту тримає переважно у BTC і ETH.
• Хтось суворо дотримується правила “грошові кошти не менше 50%”, решту — у BTC і ETH.
• Хтось, хоча й позитивно налаштований, тримає лише топові монети і стаблікоїни, майже не торкається малих.
• Найбільш радикальні — вже у 110 000 доларів продав BTC, вважаючи, що за два роки можна буде купити його знову за менше ніж 70 000.

Ніхто не намагається купити на максимумах. Ніхто не грає у “швидкий” альткоїн-спекулятивний хід. Це самі по собі свідчення — навіть найглибші учасники ринку вважають, що зараз потрібно бути обережним.

Чи можна ще “купити дно”?

Відповідь залежить від того, кому довіряти.

Песимісти вважають, що дно ще далеко. Істинне дно — це “коли ніхто не наважується купити”. Якщо ще є дискусії — значить, не настав.

Обережні дають орієнтир: зниження на 50% — сигнал для початку DCA, тобто з 126 000 до 60 000 доларів. Історично цей підхід працював у кожному циклі. Але кажуть, що короткостроково — ціни ще не побачити.

Більшість радить: не намагатися купити на максимумах, але почати поступове розподілення. За рік — робити 3-5 входів за різними цінами, зберігати спокій.

Єдине, у чому всі погоджуються — не використовувати кредитне плече. Не торгувати з високою частотою. Дисципліна важливіша за передбачення.

Це — повторювані поради фахівців, які зараз звучать більш вагомо, ніж будь-коли раніше.