Токенізація на блокчейні: DTCC і JPMorgan переосмислюють фінансове розрахункове обслуговування з токенізованими правами та новою абревіатурою для індексів

Коли ви купуєте акцію сьогодні і вважаєте, що “володієте” нею, насправді потрібно чекати, поки система за лаштунками завершить розрахунок: остаточний обмін між коштами покупця та цінним папером продавця. Глобальні ринки щодня втрачають ще кілька цінних годин у цій фазі узгодження, де реєстри мають співпадати, гроші мають надійти, а посередники мають засвідчити, що все є беззаперечним. Обіцянка токенізації завжди полягала в прискоренні цих процесів, але одне ключове питання залишалося без відповіді: як можуть співіснувати на мережі блокчейн права на токенізовані цінні папери та регульовані грошові еквіваленти?

Як JPMorgan трансформує концепцію “ліквідності on-chain” з MONY

JPMorgan нещодавно запустив MONY — продукт, який уявляє нове бачення того, як поводяться гроші у публічних мережах. На відміну від традиційних стабількоінів, що прагнуть бути універсальними, MONY створений спеціально для корпоративних казначейських відділів та кваліфікованих інвесторів. Фонд працює як приватний розміщення 506©, доступне через Morgan Money, де інвестори отримують токени блокчейн для утримання позицій у короткострокових американських державних цінних паперах та повністю гарантійних угодах викупу.

Структура є ключовою: MONY пропонує доходність і стабільність традиційного грошового фонду (ліквідність, короткострокові державні інструменти, передбачуваний дохід), але у форматі, що може циркулювати на мережах блокчейн згідно з конкретними правилами передачі. Інвестори можуть підписуватися та викупляти активи за готівку або стабількоіни через платформу, отримуючи реінвестицію дивідендів щодня.

Що відрізняє MONY від інших on-chain рішень — це те, що він не вимагає від зацікавлених сторін вибору між традиційною фінансами та інноваціями блокчейн. Він пропонує корпоративним казначействам саме те, що вони вже шукають — місце для великих капіталів із короткостроковою доходністю — але у формі, що може рухатися з меншими операційними обмеженнями. Фонд був запущений з початковим капіталом у 100 мільйонів доларів, з обмеженим доступом для високоприбуткових суб’єктів та інституцій, зберігаючи високі мінімуми, що забезпечують регуляторну відповідність.

Токенізація DTCC: скорочення від індексів до стандартизованого розрахунку

Паралельно, Депозитарна довірча компанія та кліринговий центр США (DTCC) — основна інфраструктура пост-трейдингу — створює паралельний шлях. Її підрозділ DTC (The Depository Trust Company), що виконує функцію центрального депозитарію для більшості акцій США, ETF та державних цінних паперів, отримав від SEC лист про не втручання, що дозволяє пілотний проект токенізації з обмеженим терміном.

DTCC не намагається винаходити заново спосіб емітентування цінних паперів або створювати новий паралельний реєстр. Замість цього, вона дозволяє контролюваному цифровому представленню існуючих прав рухатися на схвалених блокчейнах, тоді як DTC зберігає офіційний реєстр у своїй традиційній інфраструктурі розрахунків. Концепція “права” (entitlement) є центральною: токен не замінює юридичне визначення цінного паперу за американським законодавством, але є його репрезентацією, що може циркулювати між зареєстрованими гаманцями, при цьому DTC відслідковує кожен рух, щоб переконатися, що передача є валідною і отримувач зарахований.

Обмеження навмисно суворі. Токени можуть рухатися лише до зареєстрованих гаманців на попередньо схвалених блокчейнах, і DTCC пообіцяв зробити доступними публічні та приватні реєстри, де учасники зможуть реєструвати сумісні адреси. Пілотний проект починається з консервативного набору активів: акції Russell 1000, ETF за основними індексами — тут застосовна скорочення від індексів як ознака якості та ліквідності — та американські державні цінні папери. Це навмисно “сірий” вибір — сила моделі: глибока ліквідність, закріплені операційні конвенції, і вартість помилки не руйнує ринки.

Одним із спірних елементів проекту є вбудований механізм зворотності. DTC розробила структуру так, щоб токенізовані права могли швидко рухатися, але залишатися зворотними у разі помилок, шахрайства або недобросовісності. Можливість “скасувати” — це те, що перетворює регульовану токенізацію із гаслом крипто у реальну операційну діяльність: жодна централізована фінансова інфраструктура не може дозволити собі мати репрезентацію, яку вона не може контролювати або виправляти.

Календар 2026 та узгодження стимулів

DTCC визначила практичний графік запуску на другу половину 2026 року, з листом про не втручання, що дозволяє сервіс токенізації на попередньо схвалених блокчейнах протягом трьох років. Цей часовий проміжок — справжній зворотній відлік: достатньо довгий, щоб інтегрувати учасників і провести тестування стійкості, але й достатньо короткий, щоб тримати оцінку ефективності під тиском.

Коли ви під’єднуєте MONY до пілотного проекту DTCC, картина 2026 стає ясною. DTCC створює інфраструктуру для переміщення токенізованих прав між зареєстрованими гаманцями з відстеженням розрахунків. JPMorgan розміщує регульований інструмент ліквідності, гарантований казначейством, на Ethereum, що може працювати як забезпечення у дозволених блокчейн-середовищах. Разом вони вирішують рівняння, яке завжди зупиняло справжню токенізацію: як одночасно рухати права та ліквідність, не порушуючи нормативних обмежень.

Відповідь, що виникає, — це не миттєва міграція всього on-chain. Це усвідомлення, що мертва зона між “готівкою” і “цінним папером” давно є характеристикою ринків, а не необхідністю. Інституції матимуть пріоритетний доступ, оскільки можуть реєструвати гаманці, впроваджувати зберігання та працювати з білими списками і аудиторськими слідами. Роздрібні інвестори підуть слідом через брокерські інтерфейси, які приховують блокчейн так само, як і сьогодні приховують приналежність до клірингових палат.

Настінний прорив не буде швидкістю, обіцяною на початкових криптоплакатах. Це буде мовчазне визнання того, що цінні папери і готівка, коли вони регульовані належним чином, можуть зустрітися на півдорозі у публічних мережах із тими ж операційними контролями та відповідністю, що й десятиліттями підтримують функціонування ринків.