Премія за біткоїн у стратегії зникає, оскільки mNAV падає до 1x

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Стратегія’s bitcoin premium зникає, оскільки mNAV рухається до 1x Оригінальне посилання: У листопаді ринкова капіталізація Стратегії (колишньої MicroStrategy) опустилася нижче за вартість її володінь bitcoin (BTC).

Сьогодні компанія сама на головній сторінці визнала, що її мультиплікатор підприємства до чистої активної вартості (mNAV), розрахований шляхом ділення її підприємної вартості на її володіння BTC, також знизився до 1x.

MSTR, звичайні акції компанії, впали до $158.45 під час ранкової сесії Nasdaq, опустивши її підприємну вартість нижче $63 мільярда. (Підприємна вартість — це вартість звичайних і привілейованих акцій у обігу плюс про-форми чистий борг. Вона включає ринкову капіталізацію і додає додаткову цінність привілейованих акцій і облігацій.)

З володіннями BTC вартістю близько $62 мільярда і п’ятьма публічно торгованими цінними паперами та шістьма серіями корпоративного боргу, що швидко коливаються у ціні, її mNAV коливалася в межах однієї сотої частки числа 1.

Навіть існують архівовані версії головної сторінки Стратегії цього місяця, що фіксують mNAV 1.02x на Archive.org’s Wayback Machine. Скриншоти за останні 24 години показують mNAV, що відображає 1x.

33 місяці зниження mNAV

Останній раз, коли підприємна вартість Стратегії за цим показником була такою низькою, був 12 березня 2023 року.

Незважаючи на десятки презентацій інвестицій у Стратегію, включаючи нахабну рекламу засновника Майкла Сейлора про цінні папери Стратегії як конкурента високоприбуткових банківських рахунків, готовність інвесторів платити премію за акції Стратегії досягла мінімуму за 33 місяці.

Початковий показник mNAV просто ділив ринкову капіталізацію компанії на її BTC. Оскільки ця цифра опустилася нижче за 1x і компанія ввела серію складних привілейованих акцій з дивідендною доходністю, Стратегія видалила базовий mNAV з свого сайту.

Він був замінений на Enterprise Value mNAV, який вона просто показує як “mNAV” без додаткових пояснень, щоб підвищити вигляд цієї цифри.

Ця заміна працювала деякий час, поки вона також не опустилася до 1x.

Хоча це й неправильна назва, mNAV є найважливішим показником довіри інвесторів до Стратегії, яка отримує незначний прибуток відносно своєї оцінки.

Хоча жодна публічна компанія фактично не має чистої активної вартості, яка є контрольованим терміном для фондів, колоквіально названий коефіцієнт оцінки Стратегії до її володінь BTC є все ж фундаментальним.

Насправді, якщо інвестори не готові платити більше за акції компанії, ніж просто купити spot BTC, це свідчить про те, що керівництво не здатне вселити довіру до своїх лідерських здібностей.

Згідно з їхніми наративами, Стратегія має бути цінною як найбільший у світі публічно торгований власник BTC через їхні унікальні навички фінансування через кредитні ринки.

На жаль, ці навички, здається, піддаються перевірці.

Банкомати не можуть послідовно розбавляти, коли mNAV на рівні 1

Сейлор досяг більшість зростання BTC на акцію MSTR, що називається приростним розбавленням, за рахунок продажів через (ATM) на ринку MSTR.

Ці ATM лише послідовно розбавляли, тобто збільшували володіння BTC на акцію після коригування ефектів розбавлення ATM, тоді як mNAV MSTR залишався вище за 1x.

Зараз, коли mNAV настільки близький до 1x, як і протягом багатьох років, ці ATM не можуть досягти приростного розбавлення, залишаючи Сейлора з обмеженими можливостями: більше боргу, випуск привілейованих цінних паперів або залучення пропозицій для підвищення mNAV і відновлення роботи ATM.