Новачкам у інвестиціях у американські акції обов’язково до перегляду: що таке ADR-акції?

Посібник з швидкого початку роботи з ADR

Американські депозитні розписи (ADR) є важливим інструментом для входу іноземних підприємств на ринок США. Простіше кажучи, коли іноземна компанія хоче торгуватися в США, вона випускає ADR — американський депозитний банк конвертує іноземні акції в розписи ADR, і інвестори можуть торгувати ними як звичайними американськими акціями.

Що це означає для інвесторів? Ви можете купувати та продавати акції іноземних підприємств безпосередньо на Nasdaq, NYSE або позабіржовому ринку без необхідності їхати на місце та відкривати рахунок із обміном валют. Однак слід звернути увагу на ризики ліквідності, коливання курсу валют та нормативні відмінності ADR різних рівнів.

Як працює ADR? Глибоке розуміння механізму випуску

Іноземні компанії передають свої місцеві акції американському депозитному банку, який випускає відповідні розписи ADR, дозволяючи акціям торгуватися на американському ринку.

Візьмімо для прикладу компанію-лідера TSMC (TSM.US) — вона котирується як на Тайванській біржі, так і випускає ADR на NYSE, задовольняючи потреби інвесторів у різних регіонах. Для компаній выпуск ADR простіший за процес вторинного лістингу й менш затратний; для інвесторів продаж стає надзвичайно зручним — як торгівля будь-якими іншими американськими акціями.

ADR існує у двох ключових категоріях: спонсовані ADR випускаються самою компанією та повинні відповідати вимогам розкриття інформації Комісії з цінних паперів США (SEC); неспонсовані ADR можуть випускатися без участі компанії й торгуватися лише позабіржово, мають відносно вищий ризик. Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) та інші належать до категорії неспонсованих ADR.

Три рівні ADR: компроміс між ризиком і ліквідністю

ADR поділяються на три рівні залежно від ступеня входу на американський ринок:

ADR першого рівня торгуються лише на позабіржовому ринку з найм’якішою нормативною базою — компанії не зобов’язані подавати фінансові звіти до SEC, розкриття інформації мінімальне. Такі ADR мають відносно меншу ліквідність та безпеку.

ADR другого рівня котируються на Nasdaq або NYSE з суворішим нормативним контролем. Компанії повинні подавати форму F-20 та інші фінансові документи, ліквідність значно вищаю.

ADR третього рівня мають найсуворіший нормативний контроль і, крім торговельної функції, мають функцію фінансування. Компанії повинні подавати більш складні звіти (включаючи F-1, F-3, F-4 тощо), але це означає, що інвестори отримують найвищий рівень прозорості та захисту інформації.

Коефіцієнт ADR: не 1:1 відповідність

Це найчастіше упусканий деталь для інвесторів, які вперше стикаються з ADR: ADR та місцеві акції не мають 1:1 відповідності.

Коефіцієнт конвертації для Foxconn 1:5, тобто 5 акцій тайванського Foxconn (2317.TW) рівні 1 американській акції ADR (HNHPF.US). Компанії встановлюють цей коефіцієнт зазвичай на основі іноземної ціни акцій, курсу валют та потреб ліквідності — дуже висока ціна акцій утруднює торгівлю, тому компанія коригує коефіцієнт для оптимізації інвестиційного досвіду.

Подивіться на коефіцієнти ADR цих знаменитих тайванських компаній: TSMC (TSM) 1:5, Chunghwa Telecom (CHT) 1:10, UMC (UMC) 1:5, ASE Technology (ASX) 1:5.

Тайванські акції vs ADR тайванських акцій: шість ключових відмінностей

Якщо ви стежите як за тайванськими акціями, так і за ADR, вам потрібно розуміти ці основні відмінності:

Різниця в характері: тайванські акції — це реальні акції, але ADR — це лише розписи, що представляють акції.

Місце торгівлі: тайванські акції торгуються на Taiwan Stock Exchange під регулюванням Тайваню, ADR торгуються на американських біржах під регулюванням SEC. Це призводить до різних часів торгівлі, правил, податків.

Тикери акцій: Foxconn на тайванському ринку — це 2317, на американській бірже ADR змінюється на HNHAY, повністю інша система позначення.

Інвестиційна аудиторія: тайванські акції орієнтовані на місцевих інвесторів, ADR обслуговує глобальних інвесторів, що визначає ліквідність та ступінь участі.

Коефіцієнт конвертації: як зазначено вище, кількість для покупки не мають 1:1 відповідності.

Явище премії/дисконту: хоча загальний тренд пов’язаний, через ринкові настрої, ліквідність, курси валют та інші фактори, щоденні руху тайванських акцій та ADR можуть розходитися, утворюючи премію або дисконт. Коли ціна ADR відносно вища, це називається премією; коли нижча — дисконтом.

A-акції та A-акції ADR: інвестиційний вибір через кордони

Логіка різниці між A-акціями та A-акціями ADR подібна до випадку з тайванськими акціями. BYD (00285) котирується на Shenzhen Stock Exchange та одночасно випускає ADR (BYDDY) для американських інвесторів. A-акції регулюються Китайської комісією з цінних паперів і фьючерсів, тоді як A-акції ADR підпадають під контроль SEC. Інвестиційна аудиторія цих двох абсолютно різна, що безпосередньо впливає на ліквідність, оцінку та волатильність.

Основні фактори для розгляду при інвестуванні в ADR

Проблема ліквідності не повинна ігноруватися

Багато іноземних компаній дуже відомі на своїй батьківщині, але на американському ринку мало відомі. Крім того, кількість випущених ADR обмежена, учасників торгівлі набагато менше ніж на місцевому ринку. Для прикладу, Chunghwa Telecom (CHT.US) — середньодобовий обсяг торгів ADR у березні становив лише 145 000 акцій, тоді як на тайванському ринку в той же період середньодобовий обсяг торгів дорівнював 12,24 мільйона акцій — величезна різниця. Менший обсяг торгів означає більший спред при купівлі-продажу та вищий ризик ліквідності.

Аналіз фундаментальних показників необхідний

Як при інвестуванні у будь-які акції, інвестування в ADR вимагає глибокого розуміння операційного стану компанії, перспектив галузі, політичної підтримки та інших факторів. Особливу увагу слід звернути на те, що компанії, які випускають ADR першого рівня, не повинні розкривати фінансові звіти в США — інвесторам потрібно самостійно шукати фінансову інформацію, опубліковану компанією на місцевому ринку. На початку 2023 року TSMC ADR зросли на 32%, що було викликано кількома факторами: відкриттям економіки після пандемії, позитивними фінансовими результатами та позитивними перспективами напіврозідної промисловості.

Премія/дисконт ADR — це торговельні можливості

Ціни ADR та місцевих акцій не є повністю синхронізовані. Коли виникає премія (ADR відносно дорожче), досвідчені інвестори продають ADR і одночасно купують місцеві акції, і навпаки, отримуючи прибуток через такий арбітраж. Метод розрахунку — конвертація ціни ADR за коефіцієнтом і порівняння з місцевою цінаю закриття.

Переваги та недоліки інвестування в ADR

Переваги: порівняно з іншими способами інвестування, ADR має унікальну привабливість. Тайванські інвестори не сплачують податок на доходи при прибутку менше 1 мільйона юанів від торгівлі ADR, до того ж комісії іноземних брокерів набагато нижче за комісії тайванських брокерів (багато хто взагалі не бере комісії), інвесторам, які часто торгують, це дає значну економію. Крім того, ADR відкривають інвесторам двері у світове інвестування — ви можете одночасно інвестувати у Tesla (TSLA.US) та NIO (NIO.US) на американському ринку, реалізуючи диверсифікацію в секторі електромобілів.

Недоліки: неамериканські інвестори стикаються з складністю операцій. Потрібно спочатку відкрити рахунок у іноземного брокера, потім конвертувати місцеву валюту в доларам США та поповнити рахунок — цей процес пов’язаний із суттєвими витратами на обмін валют. Якщо вибрати придбання через тайванського брокера, комісія здебільшого становить 1%-2%, що набагато дорожче прямої торгівлі на іноземних брокерських платформах.

Ще важливіше — ризик курсу валют. Ви конвертуєте 30 000 тайванських доларів у 1000 американських доларів для придбання ADR й отримуєте 20% прибутку, перетворивши це на 1200 американських доларів, але якщо курс впаде з 1:30 до 1:25, обмін назад на тайванські долари дає вам лише 30 000 доларів, а прибуток повністю стирається від втрат обміну валют. Великі коливання між місцевою валютою іноземної компанії та американським доларом також безпосередньо впливають на коливання ціни ADR вгору та вниз.

Підсумок

ADR надають глобальним інвесторам зручність, але це далеко не безризиковий інструмент. Перед планування розміщення потрібно повністю оцінити ліквідність, ризик обміну валют, фундаментальні показники компанії та нормативні відмінності ADR різних рівнів. Лише після повного розуміння цих факторів ви можете більш стабільно брати участь у міжнародних інвестиціях на американському ринку акцій.