2021 року на Вол-стріті трапилася подія, яка шокувала всіх інвесторів ясною реальністю: що відбувається під час маржинальної ліквідації акцій? Відповідь — миттєві масивні втрати. Менеджер приватного фонду Bill Hwang втратив 20 мільярдів доларів всього за 48 годин. Це не випадок, а невідворотний результат втрати контролю над левіруванням.

Ланцюгова реакція після ліквідації: чому акції різко падають?

Коли інвестор користується маржою для купівлі акцій, він найбільше боїться «примусової ліквідації». Але цей процес набагато складніший, ніж здається — як маржинальна ліквідація акцій перетворюється на ринкову кризу?

Припустимо, ви купили на маржу акцій на 1 мільйон юанів: 400 тисяч ваші, 600 тисяч позикані від брокера. Коли ціна акцій падає на певний відсоток, «коефіцієнт утримання маржі», що розраховує брокер, падає нижче критичної позначки 130%, і брокер вимагає поповнення забезпечення. Якщо ви не можете його поповнити, брокер одразу продає ваші акції — це початок маржинальної ліквідації.

Але проблема на цьому не закінчується. Щоб швидко зупинити збитки, брокери зазвичай застосовують стратегію «продажу будь-якою ціною» — негайного продажу за ринковою ціною без очікування кращого котирування. Коли значна кількість однієї акції піддається примусовому продажу, ціна падає набагато нижче від реальної вартості, ініціюючи другу хвилю, третю хвилю ліквідацій, утворюючи самовідсилаючу спіраль падіння.

Урок від Bill Hwang: як ліквідація великого гравця запалює ринок

Історія Bill Hwang демонструє, чому маржинальна ліквідація акцій перетворюється на системний ризик.

Через стратегію високого левіруванння він за 10 років збільшив активи з 220 мільйонів доларів до 20 мільярдів. Коли ринок в 2021 році震нувся, його великі позиції опинилися в небезпеці. Коли брокери проводили примусову ліквідацію його мільйонів акцій, на ринку просто не було достатньо покупців для такого величезного обсягу продажів.

Результат — ланцюгова катастрофа: не тільки його акції з великими збитками не впали, але й його якісні цінні папери (наприклад, Baidu) також були примусово ліквідовані для утримання забезпечення. За короткий час усі акції в його портфелі стикнулися з масивною обрізкою, а швидкість збитків встановила рекорд новітної фінансової історії.

Довгострокові травми маржинальної ліквідації для фондового ринку

Як маржинальна ліквідація акцій впливає на перспективи самих акцій? Вплив значно глибший за очікування.

Коли відбувається маржинальна ліквідація, примусово ліквідовані акції переходять до дрібних інвесторів. Через обмежені кошти і нестійку психологіку дрібні інвестори часто торгують при неначебільких коливаннях ціни, розкидуючи структуру цінних паперів. Довгострокові інвестори та внутрішня команда компанії (розглядаються як стабільні акціонери) вже виходять, залишаючи лише шумних трейдерів. Великі гроші виправедливо уникають таких акцій. Результат — акція продовжує падати, доки не з’явиться суттєва позитивна новина для розвороту.

Тому інтуїтивна рекомендація для інвесторів: уникайте акцій з ризиком маржинальної ліквідації. Але розумніша стратегія — розуміти механізм ліквідації та знати, як зменшити експозицію в критичні моменти.

Як використовувати маржу без шкоди від неї?

Якщо маржа містить такі великі ризики, чому інвестори її ще використовують? Тому що маржа сама по собі не ворог — неконтрольоване левіруання ворог.

Перший принцип — вибирайте цінні папери з достатньою ліквідністю. Навіть при продажах акцій великих компаній на ринку залишається достатньо покупців, і не виникає надмірного падіння. На противагу, малі акції чи ті без гарної ліквідності при маржинальній ліквідації демонструють екстремальні коливання — це й був урок від Bill Hwang: чим більша позиція, тим важливіша ліквідність.

Другий принцип — враховуйте баланс між вартістю маржі та прибутком. Витрати на маржинальні відсотки не варто ігнорувати. Якщо річна дивідендна дохідність ваших інвестицій лише трохи вище витрат на маржинальні відсотки, то прибуткового буфера для цієї інвестиції фактично немає.

Третій принцип — встановлюйте чіткі точки стоп-лосс та тейк-профіт. Якщо акція зростає до опору але не може його подолати, вона може застрягти у тривалій консолідації, упродовж якої ви платитимете маржинальні відсотки. У цьому випадку слід відразу закрити позицію на цілком, не чекаючи на коригування, яке поглинатиме прибуток. І навпаки, якщо акція падає нижче підтримки, зростання у короткостроку ускладниться — слід негайно вийти зі збитками без сподівання на відскок.

Висновок: Левіруання — це палиця з двома кінцями

Відповідь на питання „Що буває при маржинальній ліквідації акцій" — це не лише „втрата грошей", а глибша істина про крихкість ринку та обмеженість індивідуального інвестування. Високе левіруання може прискорити прибутки в хороші часи, але й так само прискорює втрати під час чорних лебедів.

Маржа для купівлі акцій дійсно є ефективним способом використання капіталу, але за умови, що інвесторам хватає розуміння ризиків та дисципліни в їх виконанні. Попередня підготовка, правильний вибір цінних паперів, контроль кратності левіруання — це шляхи уникнення експозиції ваших інвестицій до невідомих ризиків.