Поворот Фед у бік м'якості та суперечності з економічними даними: коли долар досягне дна, скільки ще зможе зростати золото?

Ринок переживає масштабний поворот у очікуваннях монетарної політики. Після рішення Федеральної резервної системи у грудні про збереження ставки, індекс долара США знизився до низької позначки 98.313, знизившись більш ніж на 9% за рік. Однак за цим ослабленням долара приховані глибокі розбіжності — ринок ставить на те, що ФРС продовжить політику м’якого зниження ставок, але стійкість економіки та дані по зайнятості постійно подають протилежні сигнали.

Ілюзія дна індексу долара: ринкові цінові очікування перемагають вказівки ФРС

Цього тижня рішення ФРС про зниження ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 3.50%-3.75% відповідало очікуванням, але викликало коливання через деталі виконання. Голова ФРС Джером Пауелл натякнув на можливу паузу у зниженні ставок у січні, підкреслюючи, що «знижено 175 базисних пунктів, що знаходиться в нейтральному діапазоні», натякаючи, що подальші дії будуть дуже обережними.

Однак ринок не підтримав цю позицію. Новий точковий графік ФРС показує лише одне очікуване зниження ставки у 2025 році, що суттєво відрізняється від цінових очікувань трейдерів, які закладають два зниження (близько 50 базисних пунктів). Ця різниця у очікуваннях порушила роль долара як активу-укриття — інвестори очікували його зростання або стабілізації, але побачили сигнали політики м’якості, через що індекс долара зазнав тиску.

Стратег UBS у сфері валют Сєребріаков підкреслив ключове: «ФРС більш м’яка, але австралійський, канадський та європейський центробанки вже перейшли до більш жорсткої політики, що посилює валютну диференціацію, і слабкість долара триватиме». Крім того, ФРС оголосила про покупку короткострокових державних облігацій на 400 мільярдів доларів для додавання ліквідності, що додатково послаблює долар як актив-укриття.

Посилення циклу активів: золото та ринки нових злетів

Ослаблення долара безпосередньо підвищує цінність золота та ризикових активів. За рік золото виросло на 47%, подолавши рівень 4200 доларів за унцію, що є новим максимумом. За даними Всесвітньої ради з золота, центральні банки купили понад 1000 тонн золота (з лідерством Китаю та Індії), а чистий приплив ETF стрімко зростає. З кожним ослабленням долара на 1% вартість золота отримує додаткову підтримку — інвестори розглядають його як захист від інфляції.

Ринки нових зростань — найбільші вигідники. Індекс MSCI Emerging Markets виріс на 23% за рік, а акції та валюти таких країн, як Південна Корея, Південь Африки та Бразилія, одночасно зростають. Дослідження Goldman Sachs показують, що зниження долара привертає потоки капіталу у боргові цінні папери та акції нових ринків, а валюти, такі як бразильський реал, лідирують у зростанні. Технологічний сектор США виріс більш ніж на 20% за рік, оскільки знецінення долара підвищує конкурентоспроможність експорту та знижує вартість фінансування компаній — аналіз JPMorgan показує, що кожне зниження долара на 1% збільшує прибутки технологічних компаній на 5 базисних пунктів.

Однак ланцюгова реакція — це двосічний меч. Ослаблення долара підвищує ціни на нафту та інші товари (зростання на 10% за рік), що знову підсилює побоювання щодо інфляції. Якщо ринок акцій США перегріється, волатильність високоволатильних активів неодмінно зросте, а ризики ліквідності на ринку підвищаться.

Вікно для відновлення долара: дані по зайнятості та інфляції — розмежувальна лінія

Короткострокове ослаблення долара переважає, але це не односторонній тренд. Опитування Reuters показує, що 73% аналітиків очікують подальшого ослаблення долара до кінця року, але цей консенсус є дуже вразливим.

Ключовим є оприлюднення 18 грудня даних CPI та майбутні звіти по зайнятості. Якщо інфляція залишиться високою або кількість нових робочих місць у звіті по зайнятості перевищить очікування (як у вересні, коли було додано несподівано 119,000 осіб), то внутрішні розбіжності у ФРС (у цій зустрічі вже було 3 опоненти зниження ставок) можуть посилитися і повернути долар до рівня 100. Економіст J.P. Morgan Кумар прямо заявив: «Ринок надмірно реагує на сигнали ринку праці, і сильний звіт по зайнятості може змінити всю картину».

Зростання дефіциту бюджету США та ризик урядового шатдауну (який триває з листопада) також тимчасово підтримують попит на захист у доларі. Ці фактори разом створюють ситуацію, коли долар, хоча й короткостроково слабкий, але механізм його відновлення ще не зник.

Рекомендації щодо активів: диверсифікація ризиків, уникнення левериджу

Аналітики наголошують, що ринок перебуває на критичному етапі переоцінки монетарної політики. Ймовірність подальшого ослаблення долара у короткостроковій перспективі є вищою, але довгостроковий тренд залежить від глибини економічного сповільнення та масштабу коригування політики ФРС.

Рекомендується інвесторам: по-перше, помірно збільшувати частки нерезиденських валют та золота для хеджування ризику зниження долара; по-друге, бути обережними з бульбашками у високоволатильних зростаючих акціях, уникати надмірного левериджу; по-третє, уважно слідкувати за економічними даними грудня, щоб бути готовими до відновлення долара. Волатильність ринку триватиме, але добре підготовлений інвестор зможе перетворити ризики у можливості.