Як дефлятор ПДФО впливає на ваш інвестиційний портфель у часи інфляції

Розуміння, що таке дефлятор і його економічний механізм

Інфляція, яка характеризувала 2022 рік, принесла безпрецедентні рішення з боку центральних банків і урядів: підвищення відсоткових ставок у США та Європі для стримування неконтрольованого зростання цін. У цьому контексті виникає важливий фіскальний захід для інвесторів: дефлятор, інструмент, що переосмислює, як ми оцінюємо реальну економічну діяльність.

Що таке саме дефлятор? Це статистичний індекс, який дозволяє порівнювати економічні змінні, усуваючи «шум», спричинений коливаннями цін. Коли ми аналізуємо доходи, зарплати або доходи від інвестицій, ці номінальні числа можуть вводити в оману: зростання зарплати на 10% може означати реальну втрату купівельної спроможності, якщо інфляція склала 15%.

Дефлятор працює, нормалізуючи дані відносно базового року. Він бере номінальне значення (те, що ми бачимо на поверхні) і коригує його, щоб відобразити лише зміни у обсязі, усуваючи вплив коливань цін. Наприклад: якщо країна виробила товари на суму 10 мільйонів євро в 1-му році, і у 2-му році досягла 12 мільйонів, це може здаватися зростанням на 20%. Однак, якщо ціни зросли на 10% за цей період, реальний економічний ріст становив лише близько 10%. Ця скоригована цифра відома як реальний ВВП, тоді як 12 мільйонів без коригування — номінальний ВВП.

Економісти широко використовують цей механізм для порівняння доходностей компаній, динаміки зарплат і доходів від інвестицій протягом часу, забезпечуючи більш точне бачення, ніж сирі числа.

Дефляція ПДФО: більше ніж теоретична концепція

У Іспанії, особливо під час інфляції 2022 року, яка досягла 6,8% у листопаді, національні та регіональні політики ініціювали дискусію щодо дефляції ПДФО. Ця міра має на меті коригувати податкові пороги податку на доходи фізичних осіб, щоб запобігти втраті купівельної спроможності платників податків.

Податок на доходи фізичних осіб (IRPF) — це прогресивний податок, що обкладає щорічні доходи резидентів Іспанії. Його структура передбачає, що з підвищенням номінальних доходів застосовуються вищі податкові ставки. Проблема виникає, коли цей приріст зарплати є лише інфляційним: працівник отримує підвищення на 5%, що частково компенсує інфляцію у 6,8%, але оподатковується так, ніби його фінансове становище справді покращилося.

Дефляція ПДФО означає переналаштування цих порогів відповідно до інфляції або номінального зростання доходів. Таким чином, той, хто отримує інфляційне підвищення зарплати, не бачить збільшення фактичної ставки оподаткування. Багато країн регулярно застосовують цей механізм: США — щороку, Франція та країни Півночі — щорічно, Німеччина — раз на два роки. В Іспанії на національному рівні його не застосовували з 2008 року, хоча деякі автономні спільноти почали його впроваджувати.

Варто зазначити, що ця міра не сприймається як звичайне зниження податків, а скоріше як технічна корекція, яка проявляється лише у щорічній декларації доходів.

Хто виграє і хто ставить під сумнів цю політику?

Прихильники дефляції ПДФО стверджують, що вона захищає купівельну спроможність сімей під час інфляційних криз, дозволяючи їм справлятися з базовими витратами без ще більшого зниження споживчої здатності.

Однак існують обґрунтовані критики. Опоненти вказують, що ця міра створює нерівність: оскільки ПДФО прогресивний, ті, хто отримує вищі доходи, отримують більші податкові пільги у абсолютних цифрах. Крім того, вони підкреслюють економічний дилему: втрата купівельної спроможності стримує попит, що сприяє контролю індексу споживчих цін (ІПЦ); відновлення його через фіскальну дефляцію може активізувати попит і знову підняти ціни.

Ще одна проблема — зменшення державних доходів, що може обмежити фінансування важливих послуг, таких як освіта і охорона здоров’я. Важливо зазначити, що економічні вигоди для платника податків не є революційними: вони коливаються від сотень євро на рік для середньостатистичної особи.

Наслідки для вашої інвестиційної стратегії при інфляції та фіскальних обмеженнях

Коли поєднуються висока інфляція, високі відсоткові ставки і можливі дефляції ПДФО, перспектива для інвесторів ускладнюється. Ці фактори впливають по-різному залежно від типу активу.

Більше доступної ліквідності для інвестицій: Якщо впроваджують дефляцію ПДФО, інвестори збережуть більше доходів, які можна переорієнтувати на інвестиції. Це може особливо підвищити попит на активи, що генерують доходи: акції, нерухомість, криптоактиви. Інвестиції у конкретні сектори також можуть отримати вигоду, якщо фіскальна реформа включає стимули для відновлюваної енергетики або технологічних інновацій.

Надійне сховище: товари та золото

Золото є класичним захисним активом у інфляційних умовах із високими ставками. На відміну від облігацій, що генерують оподатковувані доходи за ПДФО, золото не прив’язане до жодної національної економіки і зберігає цінність при девальвації валюти.

Історично довгостроково золото завжди зростало у ціні. Однак у короткостроковій і середньостроковій перспективі воно демонструє значну волатильність. Як інвестиція проти інфляції, воно працює краще як диверсифікатор, ніж як основний актив.

Волатильність на фондовому ринку: можливість для терплячих інвесторів

Інфляція і високі ставки зазвичай тиснуть на фондовий ринок, зменшуючи купівельну спроможність інвесторів і ускладнюючи фінансування бізнесу. 2022 рік став цьому підтвердженням: технологічні компанії падали, тоді як енергетичні досягали історичних максимумів.

Однак у цьому хаосі є важливі відмінності. Сектори, що задовольняють базові потреби або виробляють товари, що користуються попитом у невизначеності, витримують краще. Більш важливо: для довгострокових інвесторів із доступною ліквідністю падіння цін на акції — це можливість для купівлі. Історично ринки відновлюються і зростають навіть після серйозних падінь.

Валюти: гра курсів обміну

Ринок форекс пропонує особливі можливості під час інфляції. Валюти країн із високою інфляцією зазвичай девальвують, що робить привабливим купівлю іноземних валют із країнами з контрольованою інфляцією. Це дозволяє використовувати відносні курсові переваги.

Але обережно: ринок форекс дуже волатильний і ризикований, особливо без досвіду. Курси валют коливаються залежно від економічних умов, політичних подій і настроїв ринку. Типовий кредитний важіль у форекс дозволяє збільшувати прибутки, але й значно збільшувати збитки.

Облігації та казначейські цінні папери: дохідність, скоригована на інфляцію

Активи з низьким ризиком, такі як облігації і казначейські цінні папери, створені для забезпечення доходів, скоригованих на інфляцію, гарантовані державою. Хоча вони мають меншу волатильність, їхні доходи підлягають оподаткуванню за ПДФО, що потрібно враховувати у кінцевому розрахунку прибутковості.

Побудова портфеля в умовах інфляції та політики обмежень

Стратегія захисна, але прибуткова, вимагає розумного диверсифікування. Інфляція по-різному впливає на різні активи, тому правильне поєднання зменшує ризики:

Акції високої якості: компанії з здатністю встановлювати ціни, стійкими маржами і невеликим еластичним попитом забезпечують захист.

Вибіркові товари: золото і енергетика як хеджі, але не як домінуючі позиції.

Міжнародний компонент: валюти економік із контрольованою інфляцією диверсифікують валютний ризик.

Кориговані облігації: менший відсоток фіксованого доходу з інфляційним захистом.

Пам’ятайте, що жоден актив не позбавлений ризику, і ціни постійно коливаються. Вплив дефляції ПДФО на ваш портфель залежатиме від її масштабу, впровадження і вашої конкретної податкової ситуації. Хоча це дає можливість зберегти ліквідність, не слід розглядати її як єдиного каталізатора великих стратегічних змін. Головна ідея залишається актуальною: при інфляції шукайте активи, що зростають у ціні разом із цінами, диверсифікуйте відповідно до вашого профілю ризику і горизонту, і пам’ятайте, як податки зменшують ваші реальні доходи.