Децентралізовані біржі в екосистемі Solana: різноманітна стратегія Jupiter

Огляд

Jupiter як агрегатор торгів у мережі Solana вже став провідною інфраструктурою DeFi на цій ланцюжку. Станом на середину січня 2024 року ця платформа агрегує понад 50% торгового обсягу Solana, ставши основним входом для користувачів. Інформація про фінансування проекту не публікується, він був створений у травні 2021 року двома ключовими засновниками Meow і Ben Chow, які також є ключовими учасниками платформи ліквідності Meteora.

На тлі поступового насичення бізнесу торгівельного агрегування Jupiter почав впроваджувати диверсифікаційну стратегію, запустивши платформу запуску проектів Jupiter Start і екосистему інкубації Jupiter Labs, прагнучи закріпити більш широкий вплив у екосистемі Solana.

Основна конкурентна перевага Jupiter: чому вона домінує на ринку агрегування

Переваги у користувацькому досвіді та дизайні інтерфейсу

Основні DEX у мережі Solana включають Orca з найглибшою ліквідністю, Raydium з найбагатшим торговим паром, а також нові Phoenix і Lifinity. Однак ці DEX мають суттєві розбіжності у користувацькому інтерфейсі та досвіді торгівлі.

Наприклад, Orca використовує модель Buy/Sell з введенням кількості, що не відповідає звичкам взаємодії з традиційними біржами. У порівнянні Jupiter застосовує простий дизайн, схожий на 1inch, де користувачі можуть безпосередньо вводити торговий пар і кількість, а система автоматично підбирає найкращий шлях обміну. Хоча ця різниця у дизайні здається незначною, на практиці вона створює значну відмінність у залученості користувачів.

Докази ефективності агрегування даних

При великих обсягах торгівлі переваги агрегатора стають ще більш очевидними. Наприклад, при обміні 1 мільйона USDC на SOL пряма торгівля на одному DEX призведе до приблизно 1.22% прослизання, тоді як через Jupiter це зменшується до 0.4%, що на 0.8% менше. Така оптимізація витрат особливо приваблива для великих гравців і арбітражників.

Зараз Jupiter підтримує торгівлю з 29 додатків, з яких п’ять основних джерел ліквідності (Orca, Raydium, Phoenix, Lifinity, Meteora) забезпечують майже 90% обсягу торгів.

Лідерство на ринку з точки зору даних

За даними блокчейну, у листопаді та грудні 2023 року загальний обсяг торгів на DEX у мережі Solana становив відповідно 8 мільярдів і 28 мільярдів доларів. За цей час Jupiter агрегував торгівлю на 3.9 мільярдів і 17 мільярдів доларів відповідно, що становить близько 49% і 61%. Обсяг торгів за 24 години стабільно тримається на рівні близько 460 мільйонів доларів, що свідчить про сформовану звичку користувачів спершу використовувати Jupiter, а не безпосередньо заходити на фронтенд DEX.

Вертикальне та горизонтальне розширення продуктової матриці

Базові торгові функції

Агрегування торгів — основна діяльність Jupiter. Користувачі можуть перед торгівлею налаштовувати комісії, допустиме прослизання і параметри торгового шляху. Система шукає найкращі ціни серед усіх підключених DEX, а для токенів, що існують лише на окремих DEX, агрегатор може безпосередньо знаходити ліквідність; для розподілених пар — оптимізує ціну через мульти-шляхи.

Функція лімітних ордерів була запущена у грудні 2022 року, що дозволяє уникнути цінових коливань і ризику MEV-нападів. Користувачі можуть встановлювати терміни дії ордерів, ціну обміну і кількість, а частина ордерів може бути виконана з отриманням відповідних токенів. Ця функція інтегрована з даними на блокчейні від Birdeye та графіками TradingView, що робить досвід торгівлі близьким до централізованих бірж.

Стратегія усереднення вартості долара (DCA) дозволяє налаштовувати частоту інвестицій — від хвилин до місяців, а також цінові діапазони. Система виконує одну операцію через заданий період (з резервом у 2-30 секунд для запобігання MEV), після чого автоматично закриває рахунок і повертає кошти. Ця функція корисна для накопичення токенів у низьких цінах під час медвежого ринку або для поступового вивільнення ліквідності, але попит на неї обмежений. За використання DCA стягується комісія у 0.1%.

Jupiter Start: новий підхід до інкубації проектів

Jupiter Start — це платформа запуску проектів, створена для захисту інвесторів і підтримки нових ініціатив. Процес складається з п’яти етапів:

Етап ознайомлення з спільнотою триває тиждень, включає презентацію ідеї проекту, токеноміку та іншу ключову інформацію, а також відкриває дискусії у спільноті.

Освітній етап залучає кваліфікованих користувачів у спеціальну зону сайту, де вони отримують нагороди за ознайомлення з матеріалами і виконання дій у ланцюгу.

Передзапускові функції дозволяють користувачам торгувати через лімітні ордери і DCA до початку додавання ліквідності.

Launchpad і Atlas — основні функції, які ще не запущені. Перший стане ключовим етапом залучення фінансування, другий поки що без детального опису.

З огляду на те, що Jupiter Labs планує випускати окремі токени, проекти на Launchpad, ймовірно, будуть у сфері деривативів.

Jupiter Labs: лабораторія інновацій у екосистемі

Jupiter Labs працює незалежно від основного протоколу, і проекти, що там запускаються, згодом стають самостійними DeFi-протоколами. Користувачі і спільнота Jupiter мають пріоритетне право на використання та отримують токенні стимули.

Продукти з перпетуальними контрактами побудовані за моделлю GMX V1 і вже знаходяться у стадії використання. Фінансування від постачальників ліквідності конвертується у кошики активів BTC, ETH, SOL, USDC, USDT, з високим вагом у SOL і USDC. Трейдери відкривають леверидж-позиції без прослизання, сплачуючи лише комісію за торгівлю і позикові витрати (залежно від рівня використання коштів).

Постачальники ліквідності отримують 70% торгових комісій і всі доходи від позик, але ризикують отримати прибуток трейдерів і знецінення токенів. Токен JLP (відповідний за ліквідність) коливається біля 1.8 долара з кінця 2023 року, а загальний TVL обмежений приблизно 50 мільйонами доларів.

LSD-стабільна монета XYZ ще не запущена, її концепція базується на Lybra V1. Користувачі можуть позичати безвідсоткову стабільну монету SUSD, забезпечену SOL, а прибутки від залогових LST(Liquid Staking Token) розподіляються між власниками SUSD і керівними токенами.

Ідея полягає у впровадженні механізму арбітражу відсоткових ставок: коли дохідність LST перевищує ставку позики SOL, система позичає SOL через протокол і обмінює його назад на LST, використовуючи леверидж для максимізації прибутку. Щоб уникнути частих викупів і впливу на позичальників, XYZ застосовує механізм викупу через керівний токен — коли SUSD відхиляється від цінового діапазону 0.95–1 долар, частина викупів здійснюється шляхом знищення керівних токенів, а не прямим викупом LST.

Ця система захищає позичальників, але вводить нові ризики: при тривалому зниженні ціни нижче 1 долара зростає тиск на емісію керівних токенів.

Економічна модель і управління

Загальна кількість JUP становить 10 мільярдів, з них:

• 40% для розподілу через аірдроп (чотири раунди, перший — 10%)
• 20% для стимулювання ліквідності і розвитку спільноти
• 40% для команди і стратегічних резервів

Обіцяється, що 50% від загальної кількості буде розподілено серед спільноти. Початковий обіг очікується на рівні 5% від ліквідності плюс 10% від першого аірдропу, з можливим додатковим розблокуванням близько 2%.

Конкретні функції JUP ще не оголошені офіційно, але за галузевими стандартами, у короткостроковій перспективі вони, ймовірно, будуть використовуватися для управління DAO. У середньостроковій — нові проекти Jupiter Labs можуть аірдропити токени власникам JUP і надати пріоритетний доступ до тестування. У довгостроковій — можливо, за моделлю 1inch, частина доходів від позитивних прослизань буде розподілятися стейкерам.

Ринкова позиція і перспективи розвитку

Стан ринку

Jupiter майже повністю монополізував ринок агрегаторів у Solana, і подальше зростання залежить від зростання торгового обсягу мережі Solana. На сьогоднішній день жоден конкурент не може зрівнятися з нею у користувацькому досвіді та частці ринку.

Після краху FTX проект Mercurial Finance припинив роботу, і його попередні власники токенів отримали 20% від Meteora. Оскільки засновники Meteora — ті ж Meow і Ben Chow, співпраця Jupiter і Meteora сприяє зміцненню ліквідності в екосистемі. Jupiter вже запустив розподіл токенів на Meteora і стимулює постачальників ліквідності (перед додаванням ліквідності розподіляється 10% токенів).

Ключові ризики

Безпека коду: хоча аудит проводив OtterSec (який раніше аудітував Solana, Aptos, Sui, Wormhole і ін.), ризик вразливостей залишається.

Ризики деривативів: перпетуальні контракти ще у бета-версії, можливі атаки на оракулів, виснаження пулів і чорні лебеді.

Складність XYZ-протоколу: механізми арбітражу відсоткових ставок і викупу керівних токенів додають системних ризиків, особливо в екстремальних ринкових умовах.

Загальна оцінка

Jupiter завдяки відмінному дизайну інтерфейсу і оптимізованому алгоритму агрегування торгів стала незамінною інфраструктурою у екосистемі Solana. Поточний потенціал торгівельного агрегування майже вичерпаний, але за допомогою платформ Jupiter Start і інкубатора Jupiter Labs проект будує ширший DeFi-ландшафт.

З великим користувацьким базисом і ресурсами нові стартові платформи мають потенціал залучити якісні проекти; хоча експериментальні деривативи і стабільні монети мають обмежену інноваційність, вони заповнюють прогалини в екосистемі Solana і з підтримкою Jupiter мають значний потенціал зростання. Важливо стежити за запуском функцій Launchpad і розвитком екосистеми управління токенами.