Детальний огляд коротких позицій: від базових понять до практичного застосування — повний посібник

“Один інь, один ян - таким є шлях”, ринок завжди характеризується циклічними коливаннями. Де закриття, там й відкриття, де інвестори на довгу, там обов’язково є учасники на коротку. На відміну від більшості людей, які прагнуть зростання на ринку, справді раціональні інвестори одночасно оволодівають обома стратегіями — лонгом і шортом — щоб отримувати прибутки в різних фазах ринку.

Визначення та основний принцип короткої позиції

Короткий продаж (також називається шортом) — це інвестиційна стратегія, протилежна лонгу. Її основна логіка така:

Коли інвестор вважає, що ціна активу в майбутньому впаде, він позичає цей актив у брокера за поточною ціною та продає його. Після падіння ціни він викупляє актив за нижчою ціною та повертає його брокеру, отримуючи різницю як прибуток. На відміну від лонг-стратегії “купи дешево, продай дорого”, short-позиція працює на зворотному принципі “продай дорого, купи дешево”.

Короткий продаж застосовується досить широко: можна торгувати акціями, валютою, облігаціями та іншими традиційними фінансовими інструментами, а також деривативами — фʾючерсами, опціонами тощо. Якщо інвестор не має фізичних активів, але хоче йти на шорт, він може скористатися послугою репо-кредиту у брокера, щоб позичити потрібні цінні папери — це важлива частина системи “маржинальної торгівлі”.

Чому ринку потрібен механізм короткого продажу

Що станеться, якщо ринку бракує механізму короткого продажу? Інвестори зможуть заробляти тільки при зростанні цін, що призведе до крайньої нестабільності ринку — зростання буде стрімким, а падіння катастрофічним. Історично багато односторонніх ринків демонструють набагато більші коливання, ніж ринки з повнофункціональним балансом довгих і коротких позицій.

Коли ринок має повноцінну взаємодію довгих і коротких позицій, кожен рух відбувається відносно плавно, що є критично важливим для здоров’я та стабільності фінансового ринку.

Три основні переваги короткого продажу

1. Хеджування інвестиційних ризиків

Коли на фондовому ринку високі коливання та невизначеність, інвестори, що мають позиції, можуть використовувати short для фіксації ризиків. Наприклад, якщо інвестор впевнений у довгостроковій перспективі акції, але занепокоєний короткостроковою корекцією ринку, він може одночасно зберігати довгу позицію та відкрити еквівалентну коротку позицію для захисту прибутку.

2. Стримування активу від бульбашок

Коли перегріта спекуляція створює серйозні бульбашки, силипо шорту знижують ціни надмірно переоцінених активів. Цей процес дає можливість шортерам отримати прибуток та водночас через механізм ціноутворення робить ринок більш раціональним, стимулюючи розкриття інформації та унормування компаній.

3. Збільшення ліквідності ринку

Коли інвестори мають можливість заробляти як при зростанні, так і при падінні цін, їхня спонукальність брати участь у ринку зростає. Результат — більше коштів приходить на ринок, обсяги торгівлі збільшуються, ліквідність ринку значно покращується.

Основні способи реалізації короткого продажу

Спосіб перший: прямий короткий продаж через репо

Позичити акції у брокера через сервіс репо-кредиту та прямо продати їх. На прикладі певного міжнародного біржового брокера: рахунок для репо вимагає мінімально 2000 доларів США в активах та вимагає постійного дотримання чистого активу на рівні 30% від загальної вартості активів. Цей спосіб має відносно високий поріг входження, витрати включають комісію за репо (зазвичай розраховується диференційовано за обсягом позики).

Для дрібних інвесторів цей поріг буде досить високим.

Спосіб другий: короткий продаж через контракт на різницю (CFD)

Контракт на різницю — це фінансовий дериватив, що відслідковує ціну базового активу, дозволяє торгувати акціями, індексами, товарами, валютою та інші активи. Його ключові властивості:

• Ефект leveridge: інвестор вкладає тільки частину маржі й контролює більшу позицію, зазвичай коефіцієнт leveridge становить 5%-20%
• Двостороння торгівля: немає необхідності мати фізичні активи, можна прямо йти на шорт
• Податкова перевага: торговельний прибуток зазвичай не потребує сплати біржового збору
• Гнучкість: в одному рахунку можна торгувати кількома класами активів

У порівнянні з традиційною торгівлею акціями CFD мають очевидні переваги в ефективності капіталу, торговельних витратах та операційній гнучкості, особливо підходить для середньострокових інвесторів.

Спосіб третій: короткий продаж через фʾючерси

Контракти фʾючерсів фіксують ціну купівлі-продажу на конкретну дату в майбутньому, принцип шорту подібний до CFD. Але фʾючерси мають недоліки:

• Ефективність капіталу нижча, ніж у CFD
• Поріг входження вищий, потребує більше маржі
• Низька гнучкість, потрібно виконати зобов’язання в узгодженому періоді або перевести позицію
• Висока складність управління ризиком

Індивідуальним інвесторам зазвичай не рекомендується вибирати фʾючерси для шорту, такий інструмент більше підходить для інституцій або професійно підготовлених інвесторів.

Спосіб четвертий: обернені ETF для короткого продажу

Обернені ETF — це фонди, спеціально розроблені для шорту індексів, такі як фонди для шорту американського індексу Доу-Джонса, продукти для шорту NASDAQ тощо. Їхня перевага в тому, що ними професійно керує фондова компанія, ризик відносно контрольований. Але недоліки очевидні — витрати на інвестування вищі через комісії за перекладання дериватив.

Практичний кейс короткого продажу акцій

Візьмемо приклад акції великої технологічної компанії. Акція досягла історичного максимуму наприкінці 2021 року і потім впала. З технічної точки зору шанси на новий максимум низькі. Припустимо, інвестор відкрив шорт на цю акцію на початку 2022 року, операція проходила так:

1. Відкриття позиції: позичити 1 акцію у брокера, продати за поточною ціною приблизно 1200 доларів США, рахунок отримує 1200 доларів США готівки
2. Утримання позиції: протягом наступного тижня ціна акції падає до приблизно 980 доларів США
3. Закриття позиції: купити 1 акцію за тією ж ціною та повернути брокеру, витрати 980 доларів США
4. Прибуток: без врахування комісії та інших витрат, чистий прибуток становить 220 доларів США

Особливості короткого продажу у валютному ринку

Валютний ринок — це стандартний двосторонній ринок, шорт-операції дуже поширені. Інвестори зазвичай вибирають шорт, коли вважають, що певна валюта відносно дешеветиме.

На прикладі пари британський фунт/американський доллар: інвестор продає (йде на шорт) певний обсяг за відповідною технічною позицією, коли курс падає згідно очікувань, закриває позицію. Оскільки валютний ринок дозволяє використовувати leveridge (зазвичай досить високий), навіть малі коливання курсу можуть дати значний прибуток.

На вал перекладаючи ціни впливають багато факторів: рівень відсоткових ставок, міжнародне платіжне сальдо, обсяги валютних резервів, рівень інфляції, макроекономічна політика, очікування ринку тощо. Тому торгівля валютою вимагає від інвесторів більш професійної комплексної аналітичної спроможності та свідомості управління ризиком.

Аналіз переваг короткого продажу через CFD

На прикладі шорту акції певного технологічного гіганта, порівняємо CFD та традиційний репо-кредит:

Дані показують, що ефективність капіталу у CFD значно вища. Це пояснюється:

Основні переваги короткого продажу через CFD

Підвищення ефективності капіталу: за допомогою вбудованого leveridge інвестор контролює великі позиції з малою часткою капіталу, значно підвищуючи ефективність капіталу.

Функція хеджування: можна одночасно утримувати довгу позицію та відкрити коротку для захисту прибутку, особливо ефективно при ринковій невизначеності.

Низький поріг входження: порівняно з високими вимогами традиційного репо, CFD зазвичай має нижчий поріг входження.

Простой процес торгівлі: потребує лише двох операцій (продаж-купівля), набагато простіше за складний процес позичання й повертання при репо.

Податкова перевага: торговельний прибуток зазвичай не потребує сплати податку на приріст капіталу, фактичний прибуток вищий.

Основні ризики короткого продажу

Ризик перший: примусове закриття позиції

Позичена цінна папір залишається власністю брокера, який має право в будь-який момент потребувати від інвестора закрити позицію або поповнити маржу. Якщо у результаті примусового закриття інвестор виявляється у невигідній ціновій позиції, він може понести непередбачені збитки.

Ризик другий: помилкова оцінка та вріблих збитків

Прибуток від шорту залежить від падіння ціни, але якщо ціна не падає, а зростає, інвестор стикається з величезними збитками. На відміну від лонгу:

Збитки при лонгу обмежені: акція максимум падає до 0, верхня межа збитків — це початкова інвестиція. Наприклад, якщо купити 100 акцій по 10 юанів, витративши 1000 юанів, максимальний збиток — 1000 юанів.

Збитки при шорту необмежені: ціна акції теоретично може рости нескінченно. Наприклад, якщо продати коротко акцію по 10 юанів, а ціна виросте до 100 юанів, у вас вже 9000 юанів збитку. До того ж з leveridge, коли маржа не может покрити збитки, інвестор буде примусово закритий.

Рекомендації щодо операцій з коротким продажем

Ключова рекомендація перша: не підходить для довгострокового утримання

Прибуток від шорту обмежений (ціна максимум падає до 0), а ризик необмежений. Довгостроковий шорт не тільки стикається з ризиком розвороту ціни, але й брокер може в будь-який момент повернути позичені цінні папери. Шорт краще використовувати як короткострокову стратегію, своєчасно фіксуючи прибутки.

Ключова рекомендація друга: контролювати розміри позицій

Шорт повинен бути допоміжним інструментом хеджування, а не основною стратегією торгівлі. Розмір позиції повинен бути керованим, без надмірної концентрації.

Ключова рекомендація третя: уникати нарощування збитків

Багато інвесторів надто оптимістично оцінюють ринок, і коли первинна оцінка виявляється помилковою, вони продовжують нарощувати позицію — це велика помилка. Шорт потребує гнучкого операційного підходу, незалежно від прибутків чи збитків потрібно своєчасно прийняти рішення, не можна затягувати.

Висновки

Короткий продаж — це важливий інвестиційний інструмент, підходящий для використання коли ви впевнені в своїй оцінці ринку та співвідношення ризик-прибуток сприятливе. Доступні інструменти включають репо-кредит, CFD, фʾючерси, обернені ETF тощо, серед яких CFD найбільше підходить індивідуальним інвесторам завдяки своїй ефективності, низькому порогу входження та простоті операцій.

Але важливо пам’ятати, що характеристики ризику короткого продажу означають, що він повинен бути точно виконаною тактичною стратегією, а не частою основною стратегією. Тільки глибоко розуміючи його механізм і повно оцінивши ризики, інвестори можуть ефективно використовувати шорт для підвищення доходу або захисту активів.