Швидкий огляд для новачків на американському фондовому ринку: швидке розуміння значення ADR та ключові аспекти інвестування

Що таке ADR? Одним реченням

ADR означає американський депозитарний чек (American Depositary Receipt), коротко — це: іноземна компанія, яка випускає “замість акцій” у США, щоб американські інвестори могли безпосередньо купувати і продавати акції іноземних компаній на американських біржах.

Як саме це працює? Іноземна компанія передає свої акції американському депозитарному банку, банк випускає ADR, і інвестори фактично купують не справжні акції, а сертифікати, що їх представляють. Але для інвестора купівля і продаж ADR не відрізняється від торгівлі звичайними американськими акціями — вони торгуються на NASDAQ, NYSE або поза біржею, і ціна залежить від руху курсу.

Наприклад, TSMC у Тайвані випускає акції під кодом 2330, але одночасно також випустила ADR на Нью-Йоркській біржі з кодом TSM.US. Так глобальні інвестори можуть купувати TSMC у доларах без відкриття тайванського брокерського рахунку.

Чому іноземні компанії випускають ADR?

Для компанії-емітента ADR — це так званий “лінивий” спосіб виходу на біржу — багато іноземних компаній вже котируються на своїх ринках, але щоб залучити капітал у США, процес другого виходу на біржу через ADR набагато простіший і дешевший.

А що для інвестора? Без ADR купити акції іноземної компанії — складно: потрібно відкривати рахунок у іноземного брокера, міняти валюту, вивчати місцеві правила торгівлі і ризикувати валютними коливаннями. А з ADR — все просто: купуєш у доларах на американській біржі, так само, як і Apple.

Саме тому дедалі більше іноземних компаній випускають ADR — щоб залучити капітал у США і привернути глобальних інвесторів.

ADR бувають двох типів, з різним рівнем ризику

З підтримкою (sponsored) ADR vs без підтримки (unsponsored) ADR

Підтримувані ADR випускає сама іноземна компанія, укладаючи угоду з американським депозитарним банком. Банки беруть плату, але компанія зберігає контроль і зобов’язана дотримуватися правил SEC (Комісії з цінних паперів і бірж США), регулярно публікуючи фінансову звітність. Це більш безпечний варіант.

Без підтримки ADR може випускатися без участі компанії, лише депозитарним банком, і зазвичай торгується на позабіржовому ринку (OTC). Наприклад, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — це без підтримки ADR. Ризики тут вищі, ліквідність — нижча.

ADR мають три рівні, зростаючу ступінь регуляції

Рівень 1: торгується лише поза біржею, найменше регулювання, мінімальна інформація, підходить для малих іноземних компаній. Ризик найвищий.

Рівень 2: торгується на NASDAQ або NYSE, потрібно подавати більше регуляторних документів (наприклад, форму 20-F), вимоги до відповідності зростають.

Рівень 3: найвищий рівень, може використовуватися для торгівлі і залучення капіталу, котирується на основних біржах, найжорсткіше регулювання. TSMC, Hon Hai — здебільшого рівень 2 або 3.

ADR не мають 1:1 співвідношення, важливий коефіцієнт

Ключовий параметр ADR — курс конвертації. Наприклад, ADR Hon Hai має коефіцієнт 1:5, тобто 5 акцій Hon Hai на Тайвані дорівнюють 1 ADR. Цей коефіцієнт зазвичай встановлює компанія, враховуючи ціну акцій, валютний курс і ліквідність.

Ось приклад ADR Тайванських компаній:

Чому коригують коефіцієнт? Якщо ціна акцій дуже висока, це може знизити ліквідність і зацікавленість інвесторів, тому коефіцієнт регулює ціну ADR у прийнятних межах.

Відмінності між тайванськими акціями і тайванськими ADR — у п’яти пунктах

Одна й та сама компанія може мати акції на Тайвані і ADR у США, але різниця суттєва:

1. Характер: тайванські акції — реальні цінні папери, ADR — сертифікати, що їх представляють.

2. Місце торгівлі: тайванські — на Тайванській біржі (регулюється Тайванем), ADR — на американських біржах (SEC).

3. Код компанії: Hon Hai — 2317 у Тайвані, HNHAY — ADR.

4. Аудиторія інвесторів: тайванські — місцеві інвестори, ADR — глобальні.

5. Синхронність руху цін: не завжди — можуть виникати диспропорції, що створює премії або знижки.

Що таке премія/дисконт? Якщо ADR за ціною вище за локальні акції — це премія (іноземні інвестори більш оптимістичні), навпаки — дисконт. Наприклад, ADR TSMC з коефіцієнтом 1:5 закривається за 92.6 доларів, що приблизно 553 тайванських доларів, тоді як ціна на тайванській біржі — 533 доларів. Це означає премію близько 20 доларів. Деякі інвестори використовують цю різницю для арбітражу.

Що потрібно знати інвестору в A-акції: світ паралельних A-ADR

A-акції і A-ADR схожі з тайванськими. Багато великих китайських компаній, таких як BYD, Great Wall Motors, мають і A-акції, і ADR у США.

Ці ринки можуть мати різні ціни через політику, валютні коливання і настрої, що створює можливості для арбітражу.

Три головні ризики перед інвестуванням в ADR

1. Ліквідність

Багато іноземних компаній менш відомі в США, тому торгівля ADR — менша. Випуск обмежений, тому може виникати недостатня ліквідність.

Наприклад, CHT.US має середній місячний обсяг 145 тисяч акцій, тоді як у Тайвані — понад 12 мільйонів. Це означає більші спреди і вищі витрати.

2. Валютний ризик

ADR торгуються у доларах, тому ви ризикуєте і валютним курсом. Якщо купуєте на 30000 тайванських доларів при курсі 1:30, то отримуєте 1000 доларів. Якщо ціна зросте на 20%, — 1200 доларів, але якщо курс впаде до 1:25, то при конвертації отримаєте лише 30000 тайванських доларів. Тобто виграш у ціні акцій може зійти нанівець через валютні коливання.

3. Недостатня інформація

ADR рівня 1 у США не зобов’язані публікувати детальні фінансові звіти, тому інвесторам доводиться самостійно шукати інформацію у іноземних джерелах. Це складніше, ніж у Тайвані, де фінансові звіти прозорі. Для новачків — виклик.

Реальні плюси і мінуси інвестування в ADR

Плюси

Мінімальні податки: прибуток у Тайвані до 1 мільйона тайванських доларів — без податку на доходи, і немає торгового збору, як на тайванській біржі. Для короткострокових трейдерів багато іноземних брокерів пропонують нульові комісії, витрати — значно нижчі.

Більший вибір компаній: через ADR можна інвестувати у світові топ-компанії. Хочете інвестувати у електромобілі? Можна купити Tesla (TSLA.US), а також NIO (NIO.US) — китайський конкурент.

Мінуси

Відкриття рахунку і обмін валют: потрібно відкривати закордонний брокерський рахунок, міняти валюту на долари і поповнювати рахунок — це витрати і час. Якщо купувати через тайванського брокера, комісія — від 1-2%.

Валютні коливання — прихований витратний фактор: крім руху цін акцій, потрібно враховувати курс. Зростання долара — вигідно, падіння — збитково. Це додатковий ризик.

Загалом, ADR — це квиток у світовий інвестиційний простір, але потрібно вивчати компанії, слідкувати за курсами і ліквідністю, щоб стабільно заробляти.