Стратегія за минулий рік зазнала збитків на 17,4 мільярда доларів, чому вона все ще активно нарощує позиції в Біткоїні?

Strategy（原MicroStrategy）2025年的财報數據看起來很難看：Q4未實現損失174億美元，全年累計損失54億美元，股價暴跌47.5%。但詭異的是，進入2026年後，這家公司反而在加速增持比特幣。這背後反映的，是加密市場投資者的兩種截然不同的心態。

去年的"紙面災難"

先說清楚什麼是未實現損失。這不是真的虧錢，而是持有資產的賬面縮水。Strategy持有超67萬枚比特幣，去年比特幣從高位回調，這些資產的市值就下降了。當你用會計準則把這些跌幅算進財報，就變成了174億美元的"損失"。

但這裡有個關鍵細節：Strategy的成本均價是75,026美元，當前比特幣價格約93,315美元。也就是說，這家公司賬面上其實還浮盈119.75億美元。去年的"虧損"只是因為比特幣從更高的價格跌下來了。

股價下跌背後的市場反應

Strategy的股價暴跌47.5%，這反映的是市場對加密市場波動性的恐慌。很多投資者看到這麼大的賬面損失，就覺得這家公司經營出了問題。但實際上，Strategy的"問題"就是它重倉了一個波動性很大的資產。

這在2025年特別明顯。比特幣全年表現不如預期，Strategy在12月還下調過盈利預測。市場對此的反應就是砸股價。但這恰好反映了一個現象：短期投資者和長期投資者對同一件事的理解完全不同。

為什麼還在加倉？

最有意思的是Strategy的後續行動。根據最新消息，Strategy在2026年1月上周又花了1.16億美元增持1,287枚比特幣。這意味著什麼？

長期信心沒有動搖

Strategy的創始人Michael Saylor從來沒有隱瞞過他的立場：他把比特幣看作數字黃金，是企業資產配置的核心。去年的賬面虧損改變不了這個判斷。相反，當價格回調時，他們看到的是更便宜的買入機會。

平均成本在不斷優化

Strategy的成本均價是75,026美元。雖然當前價格93,315美元已經高於成本，但持續加倉意味著什麼？如果比特幣繼續上漲，成本均價的意義不大；如果回調，新的加倉會拉低整體成本。這是一個典型的長期配置思維。

市場格局在改變

2026年開年，加密概念股普遍上漲。Coinbase漲5.6%，Strategy漲4.35%。這說明市場情緒在修復。Strategy的加倉行為，也是在這個窗口期抄底。

這反映了什麼

Strategy的故事揭示了加密市場的一個根本矛盾：短期波動性和長期趨勢的錯位。

對於短期交易者，174億美元的未實現損失確實很嚇人，足以讓股價暴跌。但對於長期持有者，這只是過程中的噪音。Strategy依然是全球最大的上市公司比特幣持有者，持有量佔比特幣總供應的3.21%。

這也說明，在加密市場中，真正賺錢的邏輯往往很簡單：相信長期趨勢，在波動中堅持。Strategy去年的"災難"財報，反而成了它今年加倉的理由。

總結

Strategy去年Q4的174億美元未實現損失確實觸目驚心，但這本質上是加密市場波動性的表現，而不是公司戰略的失敗。更值得關注的是，在股價暴跌、財報難看的情況下，Strategy依然在加倉比特幣。這說明長期資金對加密資產的信心並未動搖。

對投資者的啟示很清楚：區分賬面波動和實際價值，才能在加密市場的劇烈波動中保持理性。Strategy的策略或許不適合所有人，但它的邏輯——在恐慌中堅持長期判斷——值得思考。