Всередині стратегії портфеля штучного інтелекту Berkshire Hathaway: як позиції Баффета виглядають у 2026 році

Неочікувана ставка на ШІ у портфелі Беркшира

Коли Уоррен Баффет створював свою легендарну історію інвестицій, він відомо опирався на ідею уникати гонитви за ринковими трендами. Його лист до акціонерів 1996 року закріпив цю філософію: шукати «операції, що майже напевно матимуть величезну конкурентну силу» у стабільних, передбачуваних галузях. Проте сьогодні приблизно 23% акційного портфеля Berkshire Hathaway зосереджено у трьох компаніях, тісно пов’язаних з розробкою та впровадженням штучного інтелекту.

Ця очевидна суперечність відкриває важливий аспект щодо еволюції підходу Баффета до інновацій. Замість того, щоб ставити на ШІ як на галузь, він визначив усталені гіганти з міцними конкурентними перевагами, які випадково отримують вигоду від впровадження ШІ. Ці активи — Apple, Alphabet і Amazon — є обдуманою грою на компаніях із фортецеподібними ринковими позиціями та фінансовою здатністю домінувати у майбутньому, зумовленому ШІ.

Apple: Каталізатор циклу оновлення ШІ (20.5% портфеля)

Apple залишається основою портфельних активів Berkshire, хоча апетит Баффета до додавання акцій значно охолов із кінця 2023 року. Позиція, яка колись становила майже половину всього портфеля, систематично зменшувалася.

Причини це пояснюють мислення Баффета: по-перше, ризик концентрації став надто високим навіть за його стандартами. По-друге, він усвідомив вікно можливостей для збору прибутків у сприятливих податкових умовах перед очікуваним підвищенням корпоративних ставок у Конгресі. По-третє — і найважливіше — він оцінив вартість Apple як відривану від внутрішньої цінності.

Проте, можливо, ситуація змінюється. Apple торгується приблизно за 33x прогнозований прибуток, що є преміальним мультиплікатором, спільним з іншими технологічними лідерами, пов’язаними з ШІ. Однак дорожня карта компанії на 2026 рік включає ключовий елемент: перетворення Siri у генеративну платформу ШІ з можливостями, що значно перевищують сучасних голосових помічників. Це може спричинити значний цикл оновлення для iPhone та суттєво підвищити маржу сервісів.

На відміну від конкурентів, що використовують GPU-ускорення, Apple стабільно зростає за рахунок дисциплінованого управління капіталом — лише програма викупу акцій значно підвищила прибутковість на акцію. Чи виправдовує поточну оцінку покращений помічник ШІ, залежить від рівня впровадження нових функцій у пристроях, але екосистема компанії з її закритою моделлю натякає на значний потенціал зростання.

Alphabet: Пізній етап додавання із сигналом переконаності (1.8% портфеля)

Придбання Berkshire 17.8 мільйонів акцій Alphabet у Q3 (оцінювалося у $5.6 мільярда), що є одним із найзначущих недавніх кроків у портфелі. Це інвестування відбулося саме тоді, коли антимонопольні заходи щодо пошукового монополіста Alphabet виявилися менш жорсткими, ніж очікувалося, що спричинило різке зростання акцій.

Стратегічний мотив полягає у двох конкурентних мурах Alphabet: непрохідній пошуковій франшизі, що генерує стабільний грошовий потік, та прискоренні розвитку хмарної інфраструктури і великих мовних моделей.

Зростання доходів Google Cloud на 33% минулого кварталу з розширенням операційної маржі до 24% свідчить про значний потенціал. Власні тензорні процесори компанії забезпечують клієнтам хмари цінову перевагу над традиційними GPU для тренування та інференсу ШІ. Важливі партнерства з провідними лабораторіями ШІ розширили залишкові зобов’язання до $155 мільярдів у рік, що свідчить про закріплене зростання.

Найважливіше — доходи від пошуку Google продовжують зростати, незважаючи на конкуренцію чатботів ШІ. Компанія успішно інтегрувала AI Overviews і AI Mode у результати пошуку, що збільшило трафік без погіршення монетизації. Це свідчить про стійкість основного бізнесу — «конкурентну силу», яку цінує Баффет, — і виправдовує його переконливу інвестицію.

При майже 30x очікуваного прибутку оцінка Alphabet зменшила побоювання щодо сталості, але додавання до портфеля свідчить, що Баффет бачить потенціал зростання, що виправдовує преміальну ціну.

Amazon: Інфраструктурна стратегія ШІ з перспективою розширення маржі (0.7% портфеля)

Amazon у портфелі Berkshire з 2019 року, ймовірно, відображає переконання колег-менеджерів Теда Вешлера або Тодда Комбса, а не особисте рішення Баффета. Проте його операційний профіль відповідає ключовим критеріям Баффета: фортецеподібна конкурентна перевага та трансформативний потенціал генерації грошових потоків.

Amazon Web Services домінує як найбільша публічна хмарна платформа у світі, з доходами, що перевищують Google Cloud більш ніж у 2 рази, та операційною маржею 35% — ширшою за будь-якого конкурента. Компанія повідомляє про зростання своїх ШІ-сервісів у тризначних відсотках, попит перевищує можливості розширення інфраструктури, незважаючи на три роки агресивного розвитку.

Крім хмари, основний роздрібний бізнес Amazon зазнав трансформації, яку часто недооцінюють: прибутковість через високомаржинальний рекламний дохід, оптимізацію логістики для зниження собівартості та масштабування Prime. Північноамериканський сегмент роздрібної торгівлі тепер має 6.6% операційної маржі, а міжнародні операції — 3.2% — значне покращення порівняно з нормами товарного роздрібу.

Недавнє падіння акцій викликане тривогами інвесторів щодо капіталомісткості: вільний грошовий потік за Q3 склав $14.8 мільярдів за 12 місяців. Однак із зростанням доходів і розширенням маржі при нормалізації капзатрат, Amazon стоїть перед привабливим моментом для інвестицій. Значне прискорення вільного грошового потоку має сприяти розширенню мультиплікатора, що може винагородити терпіння щодо капіталовкладень сьогодні.

Переформатування тези портфеля ШІ Баффета

Склад портфеля відкриває справжній операційний принцип Баффета: не слідувати за хайпом навколо ШІ, а володіти компаніями, найкращими для отримання прибутку від нього. Кожна з них має конкурентні переваги, що передували нинішній популярності ШІ і простягаються далеко за її межі. Кожна генерує фортецеподібний грошовий потік, що дозволяє постійно інвестувати в інновації.

Для інвесторів, які оцінюють, чи виправдовують ці оцінки позиції, основне питання — не чи прискориться впровадження ШІ — воно безперечно прискориться. Питання у тому, чи збережуть ці конкретні компанії свою домінуючу позицію, коли ШІ змінює галузі. За цим показником концентрація портфеля Баффета свідчить, що він вірить у таку відповідь.