Зараз 2025 рік майже закінчується, і ринок криптовалют перебуває на важливому перехресті. Останнім часом понад 30 провідних фінансових установ у своїх звітах про перспективи на 2026 рік згадали одне й те саме явище — закономірність "чотирирічного циклу напівзменшення нагороди за майнінг" у биткоїна починає давати збій. Логіка за цим дуже цікава: основний рушійний фактор ринку змінюється — від попереднього боку пропозиції (подія напівзменшення нагороди за майнінг) поступово переходить до попиту (постійне розміщення великих інституцій). Простими словами, биткоїн перетворюється з "спекулятивного активу для роздрібних інвесторів" у "актив, який визнають інституції".

Ця зміна найяскравіше проявляється у спотових ETF. Ці ETF постійно купують биткоїн, забезпечуючи міцну ліквідність. На відміну від емоційних покупок і продажів роздрібних інвесторів, потоки інституційних коштів слідують моделям розподілу активів, що робить їх більш раціональними та систематичними. Саме тому коливання ціни биткоїна стають менш різкими — ті різкі коливання, що раніше викликалися подіями напівзменшення нагороди, тепер стають менш ймовірними. З цієї точки зору, поведінка биткоїна поступово наближається до зрілих макроактивів, таких як золото. Деякі інституційні оцінки вказують, що 2026 рік може стати "дорослим святом" для биткоїна, і до того часу його ціна може здатися "нудною", але саме це і свідчить про його зрілість.

Наступна глибша зміна, на яку варто звернути увагу — це реконструкція механізму ціноутворення. Традиційна теорія циклів напівзменшення нагороди базується на "недосконалості попиту та пропозиції" — напівзменшення означає різке зменшення нової емісії, і ціна має підвищитися. Але зараз ситуація змінилася. За даними, вже 18% циркулюючого обсягу биткоїна належить спотовим ETF, тоді як у 2020 році цей показник був лише 1%. Чутливість інституційних інвесторів до "зменшення пропозиції" значно знизилася, і їх увага тепер зосереджена на макроекономічних факторах — ліквідності, політиці процентних ставок і регуляторних тенденціях. Це свідчить про те, що механізм ціноутворення биткоїна перерозподіляється — від мікроскопічних даних про пропозицію до макроекономічних факторів.