Усі, я з тих аналітиків, які завжди люблять тримати перед собою заяву про ризики, коли всі не пропустили щось. Сьогоднішня тема була піднята: чи зможе Ethereum подолати позначку в 10 000 юанів у 2026 році? Атмосфера вже достатньо сильна, і здається, що не всі люди несоціальні.

Але чи знали ви? Я бачив забагато історій у цих раундах про биків і ведмедів. Сьогодні я хочу посадити вас і вказати на основну лінію гламурного «запрошення» — фрази, яку всі бачать, але роблять вигляд, що не бачать — і перекладати її для вас. Це переломний момент, який визначає, чи врешті-решт ви вдягнете сукню на бенкет, чи втратите весь одяг.

**Чи справді стеля зростання не існує?**

Мережевий ефект — це не постійна машина руху, і це речення має бути добре розбите. «Ethereum має найсильнішу екологію розробки та мережевий ефект, тому його цінність має зростати нескінченно» — це звучить нормально, але небезпека криється саме у другій половині речення, яке ви ще не прочитали.

Мережевий ефект реальний, але має два приховані «рефлексивні» вузькі місця, які є ключовими.

**Перше вузьке місце: боротьба між захопленням цінності та переливом вартості**

Успіх Ethereum безпосередньо породив величезну екосистему Layer2. Але це ставить дилему: коли переважна більшість транзакцій і переважна більшість активних користувачів переходять на L2, такі як Arbitrum, Optimism і Base, а ETH зводиться лише до активу для періодичних крос-рівневих розрахунків, чи буде його «паливний» попит розбавлений? Чи здатність ETH отримувати цінність від усієї екосистеми тихо слабшає?

Інакше кажучи, це схоже на потужний центральний уряд, що стикається з розділенням феодальних лордів, які тримають економічну життєву лінію — структура влади ніколи не змінюється, але фактична передача влади відбувається щодня.