Обмеження Bitcoin може спричинити наступне Відродження DeFi

Протоколи DeFi — це рефлексивні ігри, де притік капіталу створює доходи, які залучають ще більше капіталу. Таємниця довготривалого функціонування цих ігор не має нічого спільного з токеномікою або новими механізмами. Це тертя. Зокрема, тертя виходу. Коли вихід займає більше часу, ніж вход, протоколи накопичуються вгору протягом місяців замість днів.

Резюме

• Цикли DeFi керуються тертям виходу, а не токеномікою: повільний, дорогий вихід затримує капітал достатньо довго для рефлексивних ігор доходу, щоб вони накопичувалися; миттєвий вихід їх руйнує.
• Швидкі ланцюги знищують рефлексивність DeFi: Solana, Base і BSC дозволяють масовий, миттєвий вихід, що спричиняє короткочасний сплеск ферми та їх розгортання протягом тижнів — на відміну від епохи Ethereum 2020–21 з обмеженою пропускною здатністю.
• Блокування Bitcoin дозволяє “SlowFi”: обмежений простір у блоках і волатильні комісії роблять вихід дорогим і повільним, створюючи липкий капітал і умови для довготривалих циклів DeFi, заснованих на механіках, нативних для Bitcoin.

Це і є теза SlowFi, і вона пояснює, чому Bitcoin (BTC), а не Solana (SOL), не Base, стане платформою для наступного великого циклу DeFi.

Свідчення 2021 року

Відкрийте історичні графіки DeFiLlama. TVL Ethereum (ETH) у DeFi зросло експоненційно з середини 2020 до середини 2021. Ферми SushiSwap, облігації OlympusDAO, алгоритмічні стабільні монети; все це працювало. Потім у серпні 2021 року пройшов EIP-1559, і динаміка TVL одразу зламалася.

Це не було випадковістю. До 1559 вихід з позицій означав очікування відкриття вікон з низькими газовими тарифами. Вивантаження, отримання нагород і продаж — потрібно було ставити транзакції в чергу під час непікових годин. Капітал залишався у пастці на години або дні за замовчуванням. Після 1559? Газ став передбачуваним, пропускна здатність зросла, і раптом усі могли виходити одночасно. Пірамідальні схеми розгорталися у реальному часі.

OlympusDAO підтримував $4 мільярд TVL протягом шести місяців, незважаючи на багато критиків, які стверджували, що його економічна модель незбалансована. Чому? Тому що коли газові збори досягали $200, ніхто не знімав свої позиції на $5,000. Вони чекали. І поки вони чекали, нові гроші продовжували надходити, підвищуючи число.

Швидкі ланцюги ніколи не мають сезонів DeFi

Solana, BSC, Base — разом ці ланцюги обробляють у 100 разів більше транзакцій, ніж Ethereum 2020 року. Вони мають бути раєм для DeFi. Замість цього вони — на 90% казино мемкоінів.

Кожна ферма доходу на швидкому ланцюгу слідує одній і тій же смертоносній спіралі. Запуск з величезними APY, залучення TVL протягом двох тижнів, потім обвал на 70-90% протягом 30 днів, оскільки емісії закінчуються і всі біжать до виходу. Коли 50 000 людей можуть щохвилини претендувати на нагороди, скидати токени і знімати LP-позиції, рефлексивність ніколи не має шансів накопичуватися.

Solana обробля 3 000 транзакцій за секунду. Її TVL у DeFi ніколи не перевищував $600 мільйон. Тим часом Ethereum підтримував $60 мільярд у DeFi TVL, борючись із 15-30 TPS. В чому різниця? На Ethereum вихідні двері були вузькими. На Solana — це автомагістраль.

Прекрасне блокування Bitcoin

Bitcoin підтверджує приблизно 6 000 транзакцій кожні 10 хвилин. Це вся пропускна здатність мережі. Якщо 50 000 людей захотіли б одночасно вийти з протоколу, це зайняло б години, можливо дні, під час заторів. Порівняйте з Solana, де ті ж 50 000 транзакцій проходять за менше ніж 20 секунд.

Це “обмеження” створює саме ті умови, за яких процвітають ігри DeFi. Коли протокол починає продавати Bitcoin, комісії не просто зростають — вони вибухають. Двадцять доларів, п’ятдесят, іноді понад сто за транзакцію під час пікової волатильності. Малі позиції стають економічно нерентабельними для розгортання. Ви не платите $75 у комісіях, щоб отримати $200 у доході.

Капітал залишається липким не тому, що користувачі мають алмазні руки, а тому, що вони раціонально чекають кращих умов. І у цей період очікування протокол має можливість дихати. Нові депозити продовжують надходити. APY залишається привабливим. Вертушка продовжує обертатися.

Подумайте про традиційні фінанси. Купівля фізичного золота займає дні. Оформлення нерухомості — тижні. Навіть перекази через банківські проводки все ще займають 3-5 робочих днів. Це функції, які створюють стабільність і дозволяють ринкам поглинати волатильність без миттєвого краху.

Впровадження SlowFi

Тут теорія зустрічається з практикою. Щоб SlowFi працював, кошти мають залишатися на Bitcoin; без мостів, без обгортання активів, без компромісів другого рівня. Тертя виходу, що визначає цю тезу, з’являється лише тоді, коли цінність підпорядковується нативним блок-таймам Bitcoin і ринку комісій.

Ми вже бачимо, як з’являється цей план. Наприклад, деякі нові DEXs Bitcoin копіюють доведену ферму Masterchef від SushiSwap, але з важливим нюансом: вони забезпечують одно-стороннє ставлення BTC, коли ваш Bitcoin ніколи не залишає вашого гаманця. Смарт-контракт відслідковує ваші заблоковані непотрачені транзакційні виходи (UTXOs) і перевіряє їх, коли ви претендуєте на нагороди, але самі заблоковані біткойни залишаються у вашому контролі.

Користувачі отримують механіку ферми доходу, яка працювала у 2020 році, але уникають ризику втрати контролю. Найголовніше — вони успадковують природне обмеження Bitcoin. Коли такі ферми запускаються і TVL починає накопичуватися, користувачі не можуть панічно виходити, навіть якщо дуже хочуть. Сам Bitcoin не дозволить їм.

Ті ж ігри LP staking, що тривали 6-8 місяців у Ethereum 2020, можуть тривати 12-18 місяців на Bitcoin. Не тому, що токеноміка краща, а тому що фізика інша.

Наступний цикл працює через тертя

Швидкі ланцюги навчили нас, чому DeFi перестало працювати. Безмежна ліквідність виходу вбиває рефлексивні ігри ще до їх початку. Коли всі можуть вийти миттєво, всі й виходять. Музика припиняється перед початком вечірки.

Bitcoin вирішує це через обмеження, а не інновації. SlowFi — це не філософія, це фізика. Наступний цикл DeFi буде вимірюватися у блоках, а не в мілісекундах. І переможцями стануть протоколи, які розуміють фундаментальну істину, що іноді найкраща функція — це обмеження.

Samuel Patt

Samuel Patt, також відомий як Chad Master, є співзасновником OP_NET і довготривалим ентузіастом і трейдером Bitcoin. Виходячи з панк-ідеології та антимейнстріму, він твердо вірить у етику Bitcoin щодо децентралізації та усунення посередників. У 2023 році він співзаснував OP_NET з місією перетворити Bitcoin із пасивного збереження цінності у повністю програмовану фінансову систему. Його робота зосереджена на забезпеченні смарт-контрактів, DeFi, стабільних монет і нативних доходів без мостів, кастодіанів або синтетичних версій Bitcoin.