Bitwise: Чому криптовалюта виходить за межі чотирирічного циклу

Криптовалютні ринки переходять від циклів, зумовлених халвінгом, до макроорієнтованого розподілу активів, оскільки ETF та інституційні гравці домінують попит, послаблюючи традиційний чотирирічний бум і крах.

Цінова влада переходить від роздрібних бірж до інституційних майданчиків, таких як ETF та регульовані деривативи, що робить криптовалюту дедалі більш чутливою до макроекономічних даних і капітальних потоків.

Ясність регулювання та інституційна інфраструктура на блокчейні можуть перетворити криптовалюту на продуктивний капітал, що приносить дохід, прискорюючи її інтеграцію у провідні фінансові портфелі.

Bitwise стверджує, що криптовалюта переходить від чотирирічних циклів до макроорієнтованого розподілу активів, оскільки ETF, регулювання та інституції змінюють цінову владу та структуру ринку.

Багато років інвестори у криптовалюту покладалися на знайомий ритм: халвінг, хайп, вершина і крах. Ця модель працювала, коли криптовалюта ще була здебільшого самодостатньою екосистемою, ціноутворення якої залежало переважно від роздрібних потоків і левериджу на офшорних біржах. Останній річний прогноз від Bitwise стверджує, що ця ера закінчується.

Порівняно з більш даних-насиченим, протокол-орієнтованим підходом, часто асоційованим із Messari, Bitwise орієнтований на зовсім іншу аудиторію: фінансових радників, інституційних розподілювачів і довірчих осіб, які керують мільярдами, але залишаються структурно скептичними щодо криптовалюти. Його фокус — не на тому, яка монета може показати кращі результати наступного кварталу, а на тому, як криптоактиви всмоктуються у глобальну фінансову систему.

Messari’s 2026 Crypto Theses: Power Struggles, Stablecoins, and Skepticism (Part 2)

Messari’s 2026 Crypto Theses: Хто визначає майбутнє — і хто потрапляє туди занадто рано (Part 3)

Ця різниця у поглядах важлива. Основне твердження Bitwise полягає в тому, що криптовалюта вже не є «механічною чотирирічною торгівлею циклів», а є макро-чутливим розподілом активів, що керується ETF, регулюванням і балансами інституцій. Чи погоджуєтеся ви з усіма його висновками чи ні, сама структура заслуговує на ретельне вивчення.

КІНЕЦЬ ЧОТИРЬОХРІЧНОГО ЦИКЛУ

Історія про халвінг у чотири роки глибоко закорінена в культурі Біткойна. Кожні 210 000 блоків випуск зменшується, майнери продають менше, пропозиція звужується, і ціни зрештою зростають. Історично ця динаміка сприяла створенню самопідсилюючих бичачих ринків, оскільки учасники передбачали халвінг і екстраполювали попередні цикли.

Bitwise не заперечує цю історію. Натомість він стверджує, що механізм був перевантажений. З ухваленням спотових ETF, маргінальний попит більше не визначається майнерами або роздрібними трейдерами, що реагують на графіки випуску. Його визначають інституції, які розподіляють капітал на регулярній основі.

ETF змінили криву попиту. Замість епізодичних покупок, викликаних настроєм, інституції купують відповідно до моделей розподілу активів, графіків ребалансування та динаміки притоку, які здебільшого байдужі до ончейн-випуску. Коли попит стає стабільним і зростання пропозиції фіксоване, стара логіка циклів втрачає пояснювальну силу.

Саме тому Bitwise очікує, що 2026 рік буде структурно відрізнятися від попередніх років після халвінгу. У звіті йдеться, що притоки ETF можуть поглинути понад 100% чистого нового пропозиції таких основних активів, як BTC, ETH і SOL. Якщо це правда, відкриття цін стане питанням капітальних потоків, а не економіки майнінгу.

ВІД РОЗДРІБНОЇ ВОЛАТИЛЬНОСТІ ДО МАКРОЦІНОВИХ ПРИНЦИПІВ

Другий стовпчик звіту — ідея, що цінова влада криптовалюти переміщується від роздрібних бірж до інституційних майданчиків. Історично цінові рухи були сильно залежні від левериджних позицій на офшорних платформах, що посилювало волатильність і спричиняло часті ліквідації.

Bitwise стверджує, що ця структура вже змінюється. Інституційне хеджування та базисні угоди все частіше відбуваються на регульованих деривативних ринках, таких як Чиказька товарна біржа. Одночасно, спотовий вплив часто тримається через ETF або платформи зберігання, наприклад Coinbase Prime, а не через роздрібні ордер-лісти.

Це має важливі наслідки. Коли інституційний капітал домінує, макроекономічні змінні починають важити більше за технічні індикатори. Дані про інфляцію, звіти про ринок праці та очікування щодо відсоткових ставок можуть мати більший вплив на ціну криптовалюти, ніж ставки фінансування або графічні моделі.

У цьому сенсі Bitwise не стверджує, що волатильність зникне. Натомість, вона змінює характер. Криптовалюта починає нагадувати акції або товари, де зниження цін часто викликане макроекономічним переоцінюванням, а не внутрішніми каскадами левериджу.

ПРИЙОМ ETF І “ПЕРЕКУПІВЛЕННЯ” РИНКУ

Одна з провокаційних заяв у звіті — те, що ETF можуть систематично “перекуповувати” криптоактиви відносно нової пропозиції. Це не означає ірраціональність. Це відображає спосіб роботи менеджерів активів.

Коли новий клас активів стає прийнятним у портфелях, потоки зазвичай приходять хвилями. Радники, які раніше були обмежені відповідністю або репутаційним ризиком, раптом отримують дозвіл на розподіл. Навіть невеликі відсоткові частки, застосовані до великих капітальних пулів, можуть перевищити органічне зростання пропозиції.

Історичний досвід Bitwise додає певної довіри цій точці зору. У попередні роки він точно передбачав ухвалення та успіх спотових ETF, а також стійкість Ethereum після великих оновлень. Водночас, у звіті спостерігається постійна упередженість до оптимізму, особливо щодо цінових цілей для ETH і менших активів.

Ця напруга важлива. Структурний аргумент щодо потоків може бути правильним, але точкові оцінки залишаються вразливими до настроїв і помилок у часі.

ЗМІНА ВІДКРИТТЯ ЦІН

Якщо цінова влада переходить до інституційних майданчиків, наслідки виходять за межі волатильності. Саме відкриття цін стає більш централізованим навколо регульованих ринків і великих зберігачів.

Інституції часто поєднують спотовий вплив із ф’ючерсними хеджами, отримуючи базисні доходи, а не спрямовані ставки. На практиці це означає, що великі гравці можуть впливати на спотові ціни через деривативні позиції, особливо коли ліквідність тонка.

Наслідок є тонким, але глибоким. У ринку, де маргінальний покупець — пенсійний фонд або страхова компанія, ціни криптовалюти все більше відображатимуть ті самі ризикон- і ризик-оф-динаміки, що й у акціях. Це підтримує тезу Bitwise про те, що криптовалюта входить у фазу макроінтеграції, а не залишається ізольованою спекулятивною ареною.

ЕФЕКТ ІНСТИТУЦІЙНОГО Сигналінгу

Bitwise також підкреслює сигнальну силу елітних інституцій. У звіті йдеться, що значна частина фондів, пов’язаних із провідними університетами США, у найближчі роки може мати криптовалютний вплив. Чи досягне ця частка певного рівня — менш важливо, ніж напрямок.

Історично ці інституції відігравали значну роль у легітимації нових класів активів, від приватного капіталу до венчурного інвестування. Їхня участь не гарантує високих доходів, але часто позначає перехід від периферії до прийнятої розподілу.

Для криптовалюти це важливо, оскільки репутаційний ризик був одним із найбільших бар’єрів для прийняття. Як тільки цей бар’єр зруйнується, потоки зазвичай слідують за цим.

РОЗВИТОК ОН-ЧЕЙН ІНСТИТУЦІЙНИХ ФІНАНСІВ

Можливо, найпрогнозованіший розділ звіту — це еволюція самих ETF. Bitwise описує майбутнє, у якому інституційні активи вже не є пасивними триманнями у зберіганні, а є програмованим капіталом, розгорнутим на блокчейні.

Регуляторні зміни у США вже починають визнавати цю можливість. За новими рамками, під контролем Комісії з цінних паперів і бірж США, певні регульовані структури зможуть взаємодіяти з інфраструктурою на основі блокчейну у відповідних рамках.

Наслідок — інституційні криптоактиви можуть стати продуктивними. Замість простої зупинки активів, їх можна використовувати як заставу, брати участь у токенізованих реальних активах або отримувати дохід у регульованих on-chain середовищах.

Якщо це здійсниться, межа між традиційною фінансовою системою і DeFi стане розмитою, створюючи гібридну систему, де балансові звіти працюють у двох світах. Це також пояснює, чому Bitwise так багато уваги приділяє інфраструктурі та регулюванню, а не окремим токенам.

ОСТОРОЖНІСТЬ ПІД ЧАСОМ ОПТИМІЗМУ

Незважаючи на свої сильні сторони, у звіті є й недоліки. Як менеджер активів, Bitwise має структурний стимул подавати майбутнє у конструктивному світлі. Ця упередженість найяскравіше проявляється у його ставленні до альткоїнів і агресивних цільових цін.

Недостатня продуктивність ETH порівняно з BTC у останніх циклах ілюструє ризик надмірного екстраполювання інституційних наративів. Інституції можуть приймати криптовалюту, але вони не застраховані від ризик-аверсії або стадного поведінки. Роздрібний настрій все ще має значення, особливо для активів поза основою.

З цієї причини прогнози Bitwise слід сприймати як орієнтовні, а не остаточні. Макро-перехід, який він описує, реальний, але його вираження у цінах може бути нерівним і нелінійним.

ВИСНОВОК: ІНШИЙ ВИД ЦИКЛУ

Основне відкриття Bitwise полягає не в тому, що криптовалюта буде лише зростати, а в тому, що правила гри змінюються. У міру того, як ETF, регулювання і інституційне зберігання переформатовують ринок, криптовалюта починає поводитися менш як спекулятивна субкультура і більше як інтегрований фінансовий актив.

Це не усуває ризиків. Воно їх перерозподіляє. Цикли можуть ставати довшими, зниження — викликані макрошоками, а прибутки — зосереджені в активах, що відповідають інституційним мандатам.

Для інвесторів і аналітиків головне — адаптуватися. Розуміння графіків випуску і ончейн-метрик залишається важливим, але вже недостатнім. У найближчі роки аналіз криптовалют все більше вимагатиме такої ж макроусвідомленості, як і аналіз акцій і фіксованого доходу.

Якщо Bitwise правий, 2026 рік не ознаменує наступний вибуховий роздрібний бичачий ринок. Натомість його можна запам’ятати як момент, коли криптовалюта тихо перейшла поріг у провідне розподілення капіталу.

Вищезазначені погляди взято з @Web3___Ace

〈Bitwise: Чому криптовалюта виходить за межі чотирирічного циклу〉 ця стаття була вперше опублікована у «CoinRank».