Здається, Федеральна резервна система цього року постійно вливає гроші на ринок через нічні операції репо, але не варто плутати це з масштабним кількісним пом’якшенням. По суті, це оплата рахунків за пандемічний QT, одночасно забезпечуючи, щоб ставка федеральних фондів залишалася в заданому цільовому діапазоні. Що справді викликає занепокоєння? Це повторення кризи REPO у вересні 2019 року.

Коли говоримо про цю кризу, яка тоді була ситуація? Ліквідність на ринку репо раптово звузилася, і ставка нічних операцій репо різко зросла. SOFR з 2.43% підскочила до 5.25%, а в день максимум навіть досягала 10%. А цільовий діапазон ставки федеральних фондів тоді становив лише 2.00%-2.25%, що було досить дивним. Ще гірше — почали з’являтися ефекти поширення: тиск на ринок репо передався на ринок федеральних фондів, і ефективна ставка федеральних фондів (EFFR) піднялася до 2.30%, прямо перевищуючи верхню межу цільового діапазону.

Два головні інструменти Федеральної резервної системи — це контроль інфляції та сприяння зайнятості. Вливання ліквідності через нічні операції репо по суті спрямоване на запобігання руйнуванню короткострокової фінансової ланцюга, а не на запуск нової хвилі кількісного пом’якшення.