Ігровий посібник інвестицій Воррена Баффета: глибоке дослідження портфеля з 46 акцій Berkshire Hathaway на суму $313 мільярдів

Світ інвестицій перебуває на переломному етапі. Наближення відходу Воррена Баффета з посади CEO Berkshire Hathaway ознаменовує кінець безпрецедентної епохи у розподілі капіталу. Проте перед тим, як ця зміна станеться на початку 2026 року, варто детально проаналізувати, що саме побудував легендарний інвестор — і, що ще цікавіше, у що він не вкладає свої гроші.

Основна структура: Як Баффет розподіляє $313 Мільярдів у різних ринках

Поточний портфель акцій Berkshire Hathaway охоплює 46 окремих позицій на суму приблизно $313 мільярдів. Що одразу кидається в очі — це не різноманіття, а концентрація. Баффет ніколи не був тим, хто прагне широти за рахунок якості, і структура його портфеля це підтверджує.

Десять найбільших активів компанії становлять приблизно 82.1% від загальної вартості портфеля. Це не випадковість. Це відображає основну переконаність Баффета: якщо ви провели дослідження і виявили переконливу можливість, розмір позиції має відображати цю переконаність.

Apple домінує у верхівці, займаючи $75.9 мільярдів (24.2% від активів). American Express йде слідом з $54.6 мільярдів (17.4%), позиція, яку Баффет підтримує вже десятиліттями, демонструючи свою віру у силу довгострокового складного відсотка у якісних франшизах. Bank of America ($32.2М, 10.3%), Coca-Cola ($27.6М, 8.8%), та Chevron ($18.8М, 6%) завершують “мега-позиції”.

Модель ясна: Баффет тяжіє до бізнесів із стійкими конкурентними перевагами, ціновою владою та передбачуваними грошовими потоками. Moody’s ($11.8М, 3.8%) та Occidental Petroleum ($10.9М, 3.5%) представляють трохи різні ставки — одна на фінансову інфраструктуру, інша — на енергетичні ресурси. Японські активи, такі як Mitsubishi ($9.3М, 3%), Itochu ($7.8М, 2.5%), та згодом Mitsui & Co ($7.2М, 2.3%) відображають його готовність розподіляти капітал по різних країнах і культурах, коли оцінки відповідають якості.

Шар широти: Менші позиції відкривають приховану стратегію

Поза топ-десяткою Berkshire Hathaway має ще чотирнадцять акцій, що становлять приблизно 14.8% від вартості портфеля. Цей рівень демонструє еволюцію інтересів Баффета і його реакцію на ринкові дислокації.

Chubb Limited ($7.5М, 2.4%) демонструє повернення до страхування — сектору, який завжди мав особливу привабливість для операційної філософії Баффета. DaVita ($3.9М, 1.2%) уособлює експозицію до інфраструктури охорони здоров’я, тоді як UnitedHealth Group ($1.7М, 0.6%) була придбана після “скандального падіння” — класична контрінвестиційна позиція Баффета.

Платіжні системи Visa ($2.9М, 0.9%) та Mastercard ($2.2М, 0.7%) представляють іншу категорію конкурентних переваг — мережеві ефекти та витрати на перехід. Amazon ($2.2М, 0.7%) особливо варта уваги. Баффет відомий тим, що визнає, що пропустив повний потенціал гіганта електронної комерції, але один із його менеджерів з інвестицій зрештою додав частку, хоча й обережно. Це рідкий приклад адаптивності Баффета — визнання, коли зовнішні перспективи додають цінності.

Мікро-ставки: Коли навіть малі позиції мають значення

Залишкові 22 позиції становлять лише 3% активів, але майже $10 мільярдів у сумі. Вони варіюються від Domino’s Pizza ($1.1МБ, 0.3%) до Lennar і D.R. Horton (будівельники житла), Charter Communications ($0.2МБ, 0.1%), та Atlanta Braves Holdings ($<0.1МБ).

Цей “хвіст” може здаватися незначним, але управління масштабом вимагає дисципліни щодо тертя. Навіть коли позиція падає нижче за значущі відсоткові межі, Баффет не автоматично ліквідує її. Теза або змінилася, або ні. Якщо ні — немає підстав для торгів із податковою ефективністю виграшів.

Слон у кімнаті: $344.1 Мільярда у готівці

Тут починається суперечлива частина. Berkshire Hathaway наразі має $344.1 мільярда у готівці — більше, ніж ринкова вартість усього її портфеля акцій.

Це накопичення готівки — стратегічний вибір, який дискутуватиметься десятиліттями. Відомий принцип Баффета — уникати переплачувати за будь-який актив. Готівка, у його розумінні, є опціоном — колом на майбутні можливості. Коли активи торгуються вище внутрішньої вартості, готівка зберігає опціональність.

Проте існує й альтернативне тлумачення: у ринку, який у більшій частині 2020-х років оцінювався Баффетом як розтягнутий, накопичення готівки могло здатися обережним кроком. Питання, з яким зіштовхнуться майбутні аналітики: чи це була дисципліна, чи пропущена можливість?

Для більшості індивідуальних інвесторів поведінковий урок інший. Постійне інвестування за допомогою dollar-cost averaging у диверсифіковані активи зазвичай перевищує спроби таймінгу ринку. Хоча збереження якоїсь частки готівки для несподіваних можливостей є розумним, “час на ринку зазвичай перемагає таймінг ринку.” Резерв у сотні мільярдів доларів — це привілей масштабу та інституційних обмежень, які не застосовуються до роздрібних портфелів.

Що цей портфель відкриває про інвестиційну філософію Баффета

Список портфеля Воррена Баффета, сформований із цих 46 позицій, розповідає цілісну історію:

По-перше, якість зростає. Довгострокові володіння American Express і Coca-Cola демонструють, що великі бізнеси, які залишаються великими, залишаються такими. Транзакційні витрати, податки і емоційне тертя сприяють утриманню позицій.

По-друге, концентрація переконань перевищує диверсифікацію заради неї самої. Топ-десятка становлять понад 82% вартості. Це не баг, а функція.

По-третє, Баффет зберігає гнучкість. Японські торгові компанії, страхові оператори, забудовники і платіжні мережі — не очевидні кластери. Вони об’єднані одним: розумними оцінками для якісних операцій на момент купівлі.

По-четверте, важлива філософія дивідендів. Баффет давно віддає перевагу акціям із дивідендами, при цьому відмовляючись платити дивіденди Berkshire Hathaway, віддаючи перевагу реінвестуванню прибутків і повторному розподілу капіталу у найвищі за рентабельністю можливості.

Коли Баффет відходить від щоденних операцій, його портфель залишається найінформативнішим інвестиційним документом — майже постійним записом того, як слід розподіляти капітал у прагненні до збагачення протягом десятиліть.