Розуміння бичачих пут-спредів: практичний посібник для трейдерів опціонів

Основи продажу пут-спредів

Коли трейдери очікують, що ціна активу залишиться стабільною або зазнає помірного зростання, бульський пут-спред стає тактичною опцією. Цей підхід передбачає одночасний продаж пут-опціону за одним рівнем страйку та купівлю пут-опціону за нижчим рівнем страйку на той самий базовий актив із однаковими датами закінчення.

Механіка працює так: продаж пут-опціону з вищим страйком дає негайний дохід (кредит), який компенсує вартість купівлі пут-опціону з нижчим страйком. Це зменшує загальні капітальні витрати. Якщо ви продаєте пут, ви фактично заявляєте про свою готовність придбати актив за цим страйком. Стратегія приносить прибуток, коли базовий актив закривається вище за страйк проданого пута на момент закінчення, що дозволяє обом контрактам закінчитися без вартості, і ви зберігаєте отриманий чистий кредит.

Роль вибору рівня страйку

Вибір відповідних рівнів страйку відрізняє успішних трейдерів від тих, хто має труднощі з цією стратегією. Ваші рішення залежать від ринкових умов і вашого рівня ризику.

Пут-опціони в грошах мають страйки вище за поточну ціну ринку, мають внутрішню цінність і забезпечують вищі премії. Це означає більший дохід, але й більшу експозицію — ви більш ймовірно будете призначені і змушені купити актив.

Пут-опціони на рівні ринку розташовані біля або дуже близько до поточної ціни. Вони пропонують компроміс: розумний збір премії з помірним ризиком призначення.

Пут-опціони поза грошима мають ціну нижче за ринкову, зменшуючи ймовірність призначення, але при цьому генеруючи помірний дохід. Багато трейдерів схиляються до ОТМ-позицій, оскільки профіль ризику-доходу здається більш збалансованим.

Реальний приклад

Розглянемо конкретний приклад. Припустимо, акція XYZ торгується за $150, і ви вважаєте, що вона не опуститься нижче $145 протягом 30 днів. Ви вирішуєте:

• Продати пут за $145 за акцію $4 (за контракт$400
• Купити пут за )за акцію $140 $2 за контракт(
• Ваш чистий кредит: $200 за акцію )$2 за контракт(

Три можливі сценарії:

Якщо ціна залишиться вище $145: Обидва пути закінчаться без вартості, і ви заберете повний $200 кредит). Отримано прибуток.

Якщо ціна впаде нижче $140: Ви зазнаєте максимальної втрати. Різниця між страйками мінус зібраний кредит дорівнює $200 за акцію $5 $2 за контракт$3 .

Якщо ціна буде між (і $145: Ви зазнаєте збитків, що лежать між нулем і максимумом, залежно від точної ціни закриття і ринкової вартості спреду на момент закінчення.

Переваги, що роблять цю стратегію привабливою

Цей підхід пропонує переконливі переваги для нейтральних або бульських трейдерів. По-перше, акція не повинна стрімко зростати — достатньо, щоб залишитися вище за страйк проданого пута. Цей низький бар для отримання прибутку приваблює багатьох учасників ринку.

По-друге, часова деградація працює у вашу користь. Зі проходженням днів вартість обох опціонів природно зменшується, що робить спред дешевшим для закриття і фіксації прибутку. Ви фактично отримуєте оплату за проходження часу.

По-третє, ризик математично визначений. На відміну від продажу голих путів $300 де втрати теоретично необмежені), цей спред обмежує ваші втрати, що робить управління позиціями і портфелем більш передбачуваним.

Важливі обмеження

Однак ця стратегія має суттєві обмеження. Ваш максимальний прибуток обмежений чистим кредитом — зазвичай менше, ніж агресивні бульські стратегії, наприклад, купівля кол-опціонів напряму.

Раннє призначення може порушити ваші плани, особливо якщо проданий пут глибоко в грошах і базовий актив виплачує дивіденди.

Зміни у прихованій волатильності впливають обидва боки. Висока волатильність збільшує премії при продажу $140 добре для входу(, але якщо волатильність зменшується після входу, вартість спреду зменшується, обмежуючи можливість отримання прибутку. Навпаки, зростання волатильності після входу може погіршити вашу позицію.

Врахування часу і волатильності

Ця стратегія особливо ефективна, коли прихована волатильність залишається високою. Вища волатильність означає більш привабливі премії на продаються пути, збільшуючи потенційний дохід і покращуючи співвідношення ризику і нагороди. Однак важливо враховувати час. Вхід, коли волатильність досягає піку і потім знижується, є ідеальним для продавців.

Перед закінченням слідкуйте за вартістю спреду. Якщо базовий актив значно піднявся вище за ваш страйк і спред втратив значну цінність, закриття позиції раніше зафіксує прибуток, а не чекати безкоштовного закінчення. Альтернативно, якщо торгова позиція йде проти вас, перекочування на більш пізню дату закінчення або коригування страйків може зменшити збитки — хоча це вимагає дисципліни і ретельних розрахунків.

Основні висновки для трейдерів

Бульський пут-спред — це в основному інструмент для отримання доходу з контрольованим ризиком. Він підходить для ринкових умов, коли ви очікуєте стабільність або помірне зростання. Стратегія винагороджує вас за правильний напрямок )або хоча б за відсутність катастрофічних помилок(, при цьому обмежуючи капітал через визначені параметри ризику.

Успіх залежить від правильного вибору рівнів страйку відповідно до вашого ринкового прогнозу, розуміння впливу прихованої волатильності на премії і активного управління позиціями, а не пасивного тримання до закінчення. Стратегія не є складною, але стабільна прибутковість вимагає дисципліни, аналізу даних і чесної оцінки ризиків.