Ядерне відродження змінює постачання урану: провідні виробники ведуть енергетичну революцію 2024 року

Сектор урану зазнав значного імпульсу протягом 2024 року, зумовленого зближенням геополітичних реалій, прискоренням вимог щодо декарбонізації та нагальною потребою технологічних гігантів у безвуглецевій енергетиці. У міру розгортання потужностей найбільших у світі виробників урану, розуміння інфраструктури галузі стає критичним для відстеження траєкторії енергетичного переходу.

Каталізатори ринку, що сприяють відновленню урану

Основою ралі урану є кілька структурних зрушень. Геополітична напруга, зокрема навколо російського енергетичного експорту, перерозподілила межі ліній постачання. Національні інтереси безпеки підвищили статус урану з товару до стратегічного активу, що спонукало уряди диверсифікувати джерела постачання від традиційних постачальників.

Коли ціни на спотовому ринку урану досягли 16-річних максимумів у розмірі US$106 за фунт у січні, цей прорив відобразив фундаментальні обмеження постачання та зростаюче визнання чистих енергетичних характеристик урану. Хоча згодом ціни стабілізувалися в діапазоні US$79-86 за фунт з середини року, базова структура попиту залишається міцною.

Критичні порушення постачання підкреслюють цю структурну напруженість. Виробництво Казахстану стикнулося з труднощами, коли найбільший у світі виробник урану Kazatomprom зіткнувся з дефіцитом сірчаної кислоти, що змусило зменшити обсяги виробництва у 2024-2025 роках. Одночасно у США було прийнято Закон про заборону імпорту російського урану в травні, який набрав чинності в серпні та розірвав залежність Америки від російського палива — переломний момент для північноамериканських виробників урану.

Відповідь Росії, яка у листопаді запровадила експортні обмеження на уран та інші стратегічні матеріали, ще більше розділила глобальні ланцюги постачання та підвищила премію для західних виробників.

Ядерний крок великих технологічних компаній: переосмислення попиту

Настрій галузі різко змінився, коли Constellation Energy (NASDAQ: CEG) та Microsoft (NASDAQ: MSFT) оголосили про історичну 20-річну угоду на закупівлю електроенергії для запуску третьої енергоблоки Міли Три. Ця угода стала сигналом того, що провідні технологічні компанії світу тепер розглядають ядерну енергію не як застаріле джерело базової потужності, а як фундаментальну інфраструктуру для AI-інтенсивних операцій.

Amazon Web Services (AWS), хмарний підрозділ Amazon (NASDAQ: AMZN), підкріпив цю тенденцію, уклавши партнерство з Dominion Energy (NYSE: D) та Energy Northwest для розгортання малих модульних реакторів (SMRs) по всій своїй мережі дата-центрів. Аналізатори галузі назвали цей перелом ключовим: “Інноваційні угоди великих технологій щодо забезпечення AI дата-центрів ядерною енергією підкреслюють нагальну потребу у стабільній, безвуглецевій електроенергії на тлі зростання енергоспоживання.”

Ці зобов’язання створили негайний виклик для постачання. Щоб досягти цілей розширення ядерної енергетики до 2040 року, обсяги видобутку урану мають більш ніж подвоїтися — проте галузь стикається з труднощами у дозволах, розвитку інфраструктури та доступності капіталу.

Найбільші у світі виробники урану: операції та позиціонування

BHP: гігант гірничодобувної промисловості з диверсифікованим портфелем урану

Ринкова капіталізація: US$135.55 мільярдів

BHP керує шахтою Олімпік Дам в Австралії, однією з найбільших у світі родовищ урану. Хоча домінуючою галуззю є мідь, на майданчику також виробляється значна кількість урану разом із золотом і сріблом. У результатах за лютий, вищі реалізовані ціни на уран і мідь додали US$100 мільйонів у вартість підрозділу Copper South Australia.

З початку року до березня, Олімпік Дам виробила 863 тонни урану за дев’ять місяців, загалом 2,674 тонни. Попри зупинку розширення Олімпік Дам у 2020 році, BHP оцінює можливість двоступеневого оновлення плавильного заводу з остаточним рішенням між 2026-2027 роками.

Варто зазначити, що BHP стала однією з перших гірничодобувних компаній, що досліджують ядерний руховий рух для комерційного судноплавства — стратегія декарбонізації, яку вивчає партнерство з голландським ядерним консультантом ULC-Energy. Попереднє дослідження підтвердило регуляторні та операційні труднощі, але засвідчило технічну життєздатність цього шляху.

Cameco: канадський лідер у сфері урану

Ринкова капіталізація: US$23.66 мільярдів

Cameco входить до числа найбільших у світі виробників урану через значні частки в операціях у басейні Атабаска в Канаді. Компанія володіє 54.55% у руднику Cigar Lake — найпродуктивнішому у світі родовищі урану, а також 70% у руднику McArthur River і 83% у фабриці Key Lake. Спільне підприємство Orano Canada є основним партнером.

Цінова депресія 2012-2020 років змусила тимчасово зупинити роботу; Cameco закрила McArthur River і Key Lake, зменшивши щорічне виробництво з 23.8 мільйонів фунтів (2017) до 9.2 мільйонів фунтів (2018). Відновлення ринку сприяло запуску у 2022 році, і показники виробництва з того часу суттєво зросли.

У листопаді 2023 року Cameco придбала компанію Westinghouse Electric (у партнерстві з компаніями Brookfield), що перетворило її на повного постачальника ядерного палива. Результати за другий квартал 2024 року показали виробництво 6.2 мільйонів фунтів у рік, а третій квартал — зростання на 43% у порівнянні з попереднім роком до 4.3 мільйонів фунтів, з доходами, що зросли на 75% до US$721 мільйонів.

NexGen Energy: прискорювач розвитку басейну Атабаска

Ринкова капіталізація: US$4.29 мільярдів

NexGen Energy спеціалізується на дослідженнях урану в басейні Атабаска, зосереджуючись на проекті Rook I з відкриттями Arrow і South Arrow. Компанія також володіє 50.1% у дослідницькому проекті IsoEnergy (TSXV: ISO).

У травні NexGen придбала 2.7 мільйонів фунтів U3O8 за US$250 мільйонів через п’ятирічні конвертовані облігації під 9% відсотків. Стратегічна закупівля запасів — з урахуванням максимальної цінності після прийняття Закону про заборону імпорту російського урану — дає компанії перевагу перед майбутнім зростанням виробництва.

Оновлене економічне дослідження Rook I (в серпні) оцінило капітальні витрати перед початком виробництва у розмірі C$2.2 мільярда з “провідними у галузі” операційними витратами в середньому C$13.86 за фунт U3O8. Постійні капітальні витрати в середньому становили C$70 мільйонів щороку, включаючи резерви на закриття. У листопаді було оголошено про масштабну 34 000-метрову бурову кампанію — найбільшу в басейні Атабаска у 2024 році, яка виявила нову зону урану довжиною 600 метрів по дузі та глибині. Свердловина RK-24-222 дала 17 метрів високої мінералізації, що є найкращим результатом у цій зоні на сьогодні.

Uranium Energy: американський внутрішній постачальник

Ринкова капіталізація: US$3.11 мільярдів

Uranium Energy (UEC) керує двома проектами з відновлюваним ураном, готовими до виробництва: Christensen Ranch у Вайомінгу та Texas Hub and Spoke у Південному Техасі, доповненими двома обробними заводами. Компанія планує перезапуск у Вайомінгу в серпні 2024 року та відновлення у Південному Техасі у 2025 році.

UEC зібрала один із найбільших запасів урану на складах у Північній Америці та у 2022 році уклала контракт з Міністерством енергетики США на постачання 300 000 фунтів U3O8 для внутрішнього резерву країни. Портфель компанії охоплює кілька дослідницьких проектів у США та Канаді з отриманими основними дозволами.

Стратегічні придбання прискорили географічну диверсифікацію UEC: у 2022 році — придбання UEX і портфеля проектів Roughrider компанії Rio Tinto (ASX: RIO). У серпні UEC повідомила про успішний перезапуск виробництва у Christensen Ranch, перша поставка жовтого концентрату очікується до листопада-грудня 2024 року.

Найважливіше, що початковий економічний аналіз UEC для Roughrider (басейн Атабаска) показав чисту приведену вартість після оподаткування у розмірі US(мільйонів, що підтверджує позицію компанії як багатопроектного розробника.

) Denison Mines: нова сила в Саскачевані

Ринкова капіталізація: US$1.91 мільярдів

Denison Mines володіє 95% у проекті урану Wheeler River $946 Phoenix і Gryphon deposits### у басейні Атабаска в Саскачевані. Значні земельні володіння включають 22.5% у фабриці та шахті Orano McLean Lake — остання, за планами, відновить виробництво у 2025 році — а також додаткові спільні підприємства.

У 2023 році дослідження рудника Phoenix підтвердило запаси у 56.7 мільйонів фунтів з використанням технології ін-ситю, з планами початку виробництва у 2027-2028 роках. Обидва родовища Phoenix і Gryphon мають потенціал низьковитратного виробництва на основі оновлених економічних аналізів.

У вересні Denison уклала опціонну угоду з Foremost Clean Energy (колишнім Foremost Lithium, NASDAQ: FMST), на частку до 70% у 10 проектах з дослідження урану. Вартість включає грошові кошти, акції та зобов’язання щодо досліджень. Результати за третій квартал 2024 року підкреслили прогрес у проекті Wheeler River, а поточні випробування Phoenix ISR підтверджують його життєздатність та економічну привабливість.