Механіка гамма-сквізів: чому важливо розуміти динаміку коротких сквізів

Коли соціальні мережі координують масові ставки на поза-інтративні кол-опціони, у ринку відбувається щось незвичайне. Виникає вибух цін, який не обмежується лише роздрібними трейдерами, що купують акції — це механічна каскадна реакція, викликана тим, як професійні маркет-мейкери керують ризиком. Це явище, відоме як гамма-скіс, стає дедалі актуальнішим із зростанням участі роздрібних інвесторів у ринках опціонів. Розуміння механізмів допомагає трейдерам розпізнати, коли вони спостерігають за справжнім ринковим імпульсом, а коли — за алгоритмічними зворотними зв’язками.

Основи: Греки опціонів і механіка ринку

Перш ніж розбирати гамма-скіс, важливо зрозуміти, як функціонують опціони. Опціон — це контракт, що надає його власнику право, але не зобов’язання, купити (call option) або продати (put option) актив за заздалегідь визначеною ціною (страйком) до дати закінчення терміну.

Ціноутворення опціонів не рухається у тандемі з базовим активом. Замість цього, кілька метрик, званих Греками, прогнозують, як змінюється вартість опціону. Серед них delta і gamma є ключовими для розуміння скісів.

Delta — це чутливість: скільки доларів змінюється ціна опціону при кожному $1 змінах у ціні акції$1 . Можна уявити її як швидкість вашого автомобіля. Delta 0.40 означає, що опціон змінюється на $0.40 при кожному $100 змінах у ціні акції$100 .

Gamma — це прискорення — саме, наскільки швидко змінюється delta. Якщо ваш автомобіль прискорюється з 40 до 50 миль/год, це і є ваше gamma. У термінах опціонів, якщо delta зростає з 0.40 до 0.60 при зростанні ціни акції на $1, gamma дорівнює 0.20. Gamma важливий, оскільки визначає, наскільки агресивно потрібно коригувати хеджування.

Анатомія гамма-скісу: зворотний зв’язок

Гамма-скіс вимагає чотири ключові елементи, що працюють у гармонії.

Етап перший: Координоване накопичення кол-опціонів

Все починається з потоку покупок кол-опціонів, зазвичай по страйках, що знаходяться поза грошима, де премії дешеві. У знаменитій історії GameStop, спільнота Reddit (“WallStreetBets”) організувала саме це — маси роздрібних трейдерів одночасно купували кол-опціони, ставлячи на зростання акції. Привабливість? Плече. $100 Call-опціон коштує значно дешевше, ніж $150 вартості акції, але рухається пропорційно, якщо теза справджується.

Етап другий: Маркет-мейкери мають хеджувати

Тут механіка відрізняється від інтуїції роздрібних інвесторів. Коли маркет-мейкер продає кол-опціон роздрібному трейдеру, він бере на себе ризик напрямку руху. Якщо акція різко зростає і покупець реалізує опціон, маркет-мейкер має поставити акції. Щоб керувати цим ризиком, вони купують акції на відкритому ринку як страховку — пропорційно delta проданих ними опціонів.

Коли тисячі трейдерів одночасно купують кол-опціони, маркет-мейкери колективно мають купити величезну кількість акцій. Це підвищує попит і піднімає ціну акції.

Етап третій: Цикл прискорення

Зі зростанням ціни акції щось критичне відбувається: delta цих поза-інтративних кол-опціонів зростає. Кол-опціони, що раніше коштували лише 0.10 delta, стають 0.50 delta. Маркет-мейкери, переглядаючи хеджі для нового delta, мають купити ще більше акцій.

Це створює самопідсилювальний цикл:

• Збільшується купівля кол-опціонів
• Маркет-мейкери купують акції для хеджування
• Ціна акції зростає
• Зростання цін переводить більше кол-опціонів у грошову зону, підвищуючи delta
• Маркет-мейкери купують додаткові акції
• Ціна прискорюється ще більше

Цей цикл може тривати дні або тижні, якщо нові покупки продовжуються. Як тільки попит зменшується, починається зворотній процес — прискорення розвороту вниз.

Етап четвертий: Зовнішні посилювачі

У випадку з GameStop ідеальна буря посилила гамма-скіс. Шорти, що ставили проти акції, почали закривати позиції, щоб уникнути збитків. Роздрібні трейдери з додатковим капіталом, профінансованим стимулюючими пакетами, мали зайвий ресурс. Брокери без комісій, як Robinhood, демократизували доступ до опціонів. Соціальні медіа-фігури, наприклад, Кіт Гіл $50 “Roaring Kitty”$400 , могли викликати рухи на кілька відсотків одним постом. Кожен фактор посилював зворотний зв’язок, створюючи скіс виняткової величини.

Чому гамма-скіси небезпечні

Торгівля під час гамма-скісу нагадує катання на хвилі впевненості — доки вона не обвалиться.

Волатильність стає некерованою

Гамма-скіси спричиняють екстремальні внутрішньоденні коливання і прориви відкриття з розривами. Вчорашня $350 акція може відкритися на або $60. Стоп-лоси активуються під час нічних проривів. Обчислення розміру позицій стають беззмістовними.

Випадковість замінює фундаментальні фактори

Короткий гамма-скіс відокремлений від будь-яких фінансових показників компанії, інновацій або конкурентних переваг. Настрій у соцмережах, алгоритмічні тригери або регуляторні оголошення можуть миттєво змінити імпульс. Ви не інвестуєте на основі аналізу — ви граєте у азарт, сподіваючись, що масова психологія триматиме.

Таймінг майже неможливий

Громада завжди має різні думки щодо входу і виходу. Деякі пройшли з до і вийшли з 8-кратним прибутком. Інші купили на і спостерігали, як вона обвалилася до $40. Не існує надійного сигналу, що відрізняє ранніх учасників від пізніх “мешканців мішка”, які зазнають збитків, коли імпульс нарешті зникає.

Регуляторні зупинки і втручання бірж

Біржі можуть зупинити торгівлю під час сплесків волатильності. Ринки опціонів можуть зазнавати незвичних обмежень. Це не гіпотетичні ризики — вони трапилися під час первинного гамма-скісу GameStop.

Висновок щодо динаміки гамми

Гамма-скіс виникає з механічної структури ринку: коли хеджування опціонів змушує купувати великі обсяги акцій, ціни можуть віддалитися від фундаментальної вартості. Розуміння механізмів допомагає трейдерам зрозуміти структуру ринку — але розуміння не гарантує прибутку.

Більшість трейдерів не повинні намагатися торгувати цими подіями. Ризики — ризик прориву, соціальна маніпуляція, регуляторне втручання і складність таймінгу — значно перевищують потенційні нагороди для більшості учасників. Спостерігати за розвитком явища і вивчати його механізми набагато мудріше, ніж намагатися заробити самостійно.

Урок: ринки — це машини так само, як і відображення цінності. Коли ви торгуєте проти механіки машини, а не розумієте її, машина зазвичай перемагає.