Дозвольте спочатку поговорити про мою оцінку даних про заробітну плату у несільськогосподарських секторах 9-го числа наступного місяця: цей день, ймовірно, стане гарним вікном для ведмедів.

Тепер увесь ринок слідує логіці — слабка зайнятість→ ФРС змушена прискорити зниження процентних ставок→→ вивільнення ліквідності в доларах США та стрімке зростання ризикових активів. Схоже, що всі науково-дослідні установи неодноразово наголошують на центральній ролі неаграрної зайнятості у прийнятті рішень ФРС, і навіть неявно припускають, що зниження процентних ставок автоматично буде спровоковано, доки рівень безробіття зростає. Але тут є ключова проблема: цей набір історій давно був засвоєний ринком. Інакше кажучи, очікування, що «погана зайнятість — це добре», було обміняне заздалегідь.

На цьому етапі, доки дані про заробітну плату не перевищують очікування, навіть якщо вони просто «не такі вже й погані» або просто «прийнятні», ринок розгромить їх як ведмежий. Логіка проста: якщо зайнятість не впаде, ФРС не матиме відчуття терміновості діяти негайно. Як тільки дані покажуть ознаки стійкості, ймовірність відновлення індексу долара США та доходності казначейських облігацій США висока, і ті ризикові активи, які підтримуються очікуваннями зниження процентних ставок, природно постраждають.

Цей вплив часто є більш смертельним для крипторинку, ніж для інших ризикових активів. З 2023 року традиційні великі інституції та макродослідницькі команди почали домінувати в наративі, що змусило багатьох неправильно зрозуміти, що доки економіка США не впаде в рецесію, вона може підтримувати зростання криптовалют. Але ця логіка сама по собі має проблему. Криптовалюти, як високоліквідний актив, переходитимуть до безпечніших опцій, таких як акції США та облігації США, коли економіка стане стабільною. Справді крипто-дружнє середовище — це етап, коли економіка настільки слабка, що змушена випускати воду.

Який реальний стан зайнятості у Сполучених Штатах зараз? Це ще далеко не той момент, коли його потрібно терміново рятувати. Кількість початкових заявок на безробіття залишається низькою і консолідує, і хоча кількість постійних заявок на безробіття зростає, це більше відображає подовження циклу повторного працевлаштування, ніж хвилю масових звільнень. Відсутність значного розширення кадрів і централізованих звільнень є делікатним балансом у глухому куті, який навіть можна вважати прийнятним шляхом для ФРС до «м'якої посадки».

Тому інвестори, які ще працюють на крипторинку, повинні бути морально підготовлені: можливо, для короткострокового зниження може бути більше простору, ніж вважається зараз. Якщо дані про заробітну плату поза сільським господарством недостатньо «погані», потрібно приділити достатньо уяви для глибини нижче.